中原证券董事长菅明军：打造核心竞争力，服务实体经济

本文为“证券公司董事长谈证券业高质量发展”专栏文章之三十一，本专栏由中国证券业协会与中国证券报联合推出，邀请证券公司董事长结合公司发展实践，围绕实现证券业高质量发展分享感悟、总结经验、提出建议，共促资本市场和证券业迈上新台阶、开创新局面、实现新发展。

作者：中原证券股份有限公司党委书记、董事长 菅明军

证券行业是根植于资本市场的特殊行业，资本市场定位的空前提高，为未来证券行业的不断砥砺前行奠定坚实的基础；深化金融供给侧结构性改革，适应经济高质量发展，切实增强服务实体经济的能力，是证券行业高质量发展的根本目标。

证券公司作为资本市场最主要的中介机构，应积极把握新一轮资本市场改革开放的历史性机遇，围绕为实体经济提供更高质量、更有效率的金融服务，打造核心竞争力，攻坚克难、锐意改革，果断布局，实现做大做强。

契合新一轮资本市场改革开放

科创板注册制推动证券公司各项业务实现深度融合

科创板注册制以充分市场化为前提，在上市条件、定价原则、交易制度、退市制度、信息披露等多个方面相较主板、中小板、创业板均实现突破和创新，是我国资本市场基础制度的重大变革。在科创板注册制平稳运行一段时间后，各项创新制度有望向主板、中小板、创业板全面推广，以增量改革促存量转型的方式，逐步减少行政干预，引导市场提高资源有效配置的效率，进而激发市场深层活力，推动直接融资比重的不断提升。

上海证券交易所在2019年4月16日正式发布的《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》中，明确了科创板试行保荐机构另类投资子公司跟投的规定。作为科创板注册制最重要的制度创新之一，“跟投机制”将推动证券公司进一步实现投行、研究、另类投资、信用、创新等各项业务深度融合、协同，推动证券公司逐步迈向真正意义上的“一站式”综合金融服务提供商，切实做到高质量、高效率服务实体经济，并与实体经济共同走向繁荣。

第一，发行价格是注册制下证券发行成功与否的核心要素之一。由于使用自有资金跟投，证券公司在科创板企业IPO市场化定价时会更趋于理性。定价过高将使得跟投资金锁定期结束后出现亏损的风险增大，而定价过低也不利于标的企业的承揽及后续维护。因此，定价能力成为区分科创板以及未来注册制全面推行后各公司投行业务水平高低的重要指标之一。在此过程中，研究业务的深度协同是确保投行项目成功以及跟投资金未来成功退出的重要保障。

第二，在投行业务部门完成标的企业承销与保荐业务的同时，证券公司另类投资子公司将开立专用证券账户存放跟投获配股票，这也需要另类投资业务与投行业务强化业务协同。

第三，在跟投获配股票处于锁定期时，证券公司研究业务部门需要对标的企业所处行业、企业基本面进行持续跟踪，以期较为准确地把握锁定期结束后的退出时点，实现收益最大化。同时，投行业务部门也能够结合研究成果，适时帮助标的企业进行再融资。

第四，在持有跟投获配股票的过程中，是否将持有的股票向证券金融公司借出或收回也需要信用业务部门的协同；在监管允许的前提下，能否利用持有的跟投获配股票进行衍生品等创新业务的创设，以及未来能否在科创板推行做市制度，我们拭目以待。

财富管理需求增长推动证券公司转型

中国经济潜力大、韧性足，随着中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，城乡居民人均可支配收入以及人均财产净收入占比依然具备较大的增长空间。广大人民群众财富的不断积累带来了巨大的财富管理需求，财富管理将成为未来一段时间整个证券行业发展的主旋律，并将推动证券公司传统业务转型升级。

第一，证券经纪业务是证券公司传统的基础性业务，也是证券公司收入和利润的主要来源之一。加快经营模式的转型，不断提高财富管理服务收入的比重，延缓或弥补通道收入的下滑，是证券经纪业务转型发展的重要方向。

第二，我国人口基数大，区域发展程度不同，使得广大人民群众对于财富管理的需求存在客观差异，这给证券经纪业务摆脱同质化，实现差异化竞争创造了良好条件。证券公司应当以投资者适当性管理为依据，以投资者财富管理目标为导向，借鉴国际最佳实践，提升专业水平，满足不同类型投资者个性化的财富管理需求，勇于担当社会财富“管理者”的角色。

资本市场双向开放推动证券公司“走出去”