申万期货研究所优秀分析师访谈之四

荣获郑商所2019年度甲醇高级分析师、上期能源2018—2019年优秀能源团队成员

成为优秀甲醇分析师，最大的感悟是什么？

董超：多年的期货行业卖方研究经验告诉我，想做优秀的产业研究员，需要坚持以下几个方面：第一是积极参加调研，只有实地调研才能了解到最真实的供需情况，闭门造车是不可行的；第二是向行业前辈请教，多找老师，累积经验是关键；第三是持续不断地学习和深度思考，市场变化日新月异，场内场外期权、保险、基差点价、含权贸易、仓单交易、商品互换业务等各种新兴事物不断出现，这就要求我们必须要不断学习。另外，深度思考是理解数字变动背后秘密的关键，寻找数字背后的驱动才能更好地预估走势。

如何构建并完善甲醇研究体系？

董超：期货价格瞬息万变，对分析师而言，构建研究体系的重要性不言而喻，拥有一个完善的研究体系，才能更好地了解价格涨跌背后的原因，并对未来走势进行预判。

研究一个期货品种，不能过度关注短期供需面和消息面，需要把视角拔高，站在产业发展的角度去看问题，把握研究的产业现处于哪个周期阶段。产业周期是研究的根本，对商品价格的总体运行方向起决定性影响，而产业利润是周期的核心驱动力。

在研究明白目标产业周期后，微观供需研究十分重要。对于微观研究，需要把握驱动和估值两个核心要素。对于化工品而言，驱动主要来自于成本和基本面，基本面最核心的就是供需平衡表，而供需平衡表最核心的指标就是库存消费比，可以用未来库存消费比去预判未来的驱动方向；估值主要考虑现货和期货的估值，现货估值最有效的指标是利润率，期货估值最有效的指标就是基差率。

期货行业的甲醇产业分析有什么独特之处？

董超：同其他产业分析一样，甲醇产业的研究其实也有一套系统性研究的方法。需要关注宏观氛围、政策导向、供需强弱、资金情况以及大众情绪心理预期，把各要素进行比对分析，并筛选出当下的主导因素，找出其中的相关性，发现价格的涨跌规律。研究甲醇首先要从源头对其进行跟踪，其次还要对下游进行摸底，并且结合外盘走势对其进行分析。如果没有考虑到上游原料煤成本，或者烯烃以及其他传统下游需求等，就很容易陷入孤立的局面。实际上，产业分析的逻辑就是供需动态平衡，市场的主体表现是围绕平衡点的波动，在产业周期上可以表现为上下游利润的综合再分配。

未来规划是什么？

董超：对于未来的规划，首先要继续坚持做好研究，多出去跟市场接触，接触更多的产业界、投资界同行。通过打通上下游产业链，让研究进一步深化和细化以期能为市场带来更多价值。在时机成熟的时候希望能够通过投资咨询等方式让研究落地，更好的服务客户。