太平洋证券业绩惨淡不堪

　　2017年度业绩预减公告背后，是太平洋证券经纪和自营业务双降拖累业绩增长。在经营和投资上资金持续净流出的前提下，高达300亿元募资使得负债率居高不下，经营压力由此可见一斑。

　　本刊特约作者 刘链／文

　　1月31日，太平洋(601099,股吧)证券发布2017年度业绩预减公告。公告显示，经财务部门初步测算，太平洋证券预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润10000万元-12000万元，与2016年同期（法定披露数据）相比，将减少54772万元56772万元，同比减少82%-85%。

　　太平洋证券还在公告中称，2017年，公司净利润下跌的主要原因是主营业务受到影响。受股票基金成交额下降及佣金率持续下行的负面影响，经纪业务收入持续下滑，业绩同比降幅较大。同时，为了扩展业务，2017年度，公司增大了融资规模，利息支出较2016年同期增幅较大。此外，由于证券投资持仓结构与市场走势出现偏差，全年投资业绩较2016年同期下滑。

　　实际上，自2007年上市以来，太平洋证券的业绩表现一直不尽如人意，净利润指标在上市券商中常常位居后列，最近几年的表现则更是差强人意。由于太平洋证券对自营业务较为依赖，近两年，其证券投资业务业绩暴跌，毛利率为负数，加上公司的投行业务也无亮点。市场不禁要问，为何太平洋证券的业绩能多年持续性地保持低迷状态？

　　业绩表现不忍卒视

　　在此次业绩预减公告发布前，2017年前11个月，太平洋证券营业收入合计不足10亿元，净利润不足2亿元，净利润指标在上市券商中不仅位居倒数第一，且仅为倒数第二名的一半。

　　如果再往前推到2017年中报期，从已公布经营数据的券商情况来看，太平洋证券2017年上半年实现营业收入3.46亿元，同比下降42.23%；净利润亏损1.04亿元，同比下降159.2%，为亏损最多的上市券商。

　　其实早在2017年1月，太平洋证券就因当月亏损1.44亿元引发市场关注，其当时的解释为因自营业务亏损所致。随后的4月和5月，太平洋证券再次亏损 7084.94万元和7676.80万元。

　　如此看来，近两年，太平洋证券的业绩表现着实让人不忍卒视。2016年年报显示，太平洋证券实现营业收入约为18.04亿元，同比下降34.24%；与此同时，实现的归属于母公司股东的净利润约为6.68亿元，同比下降41.07%。

　　根据太平洋证券的解释，2016年业绩下滑的原因是证券经纪业务和证券投资业务在公司的整体收入中所占比重较大，而经纪业务业绩出现了下滑，证券投资业务则出现了亏损，这成为公司业绩下降的主要因素。

　　彼时有机构分析认为，与证券全行业下滑49.99%的平均水平相比，太平洋证券的经纪业务下滑幅度略大于平均水平，这主要是经营成本有所增加所致。而投资业务出现大幅下降，反映出自营业务的投资策略与品种选择出现了一定的偏差。因此，太平洋证券2017年面临的主要风险有两点，一是市场调整的风险；二是自身经营成本的提升和投资策略的偏差。

　　从上述分析可知，太平洋证券2017年全年业绩预亏并不在市场预期之外，这一结果其实早在2017年上半年，甚至在2016年的业绩表现中就已埋下了种子。

　　从2017年全年的业绩情况来看，太平洋证券上半年的业绩表现成为其业绩表现低迷的主要拖累因素。2017年中报显示，太平洋证券上半年亏损1.23亿元。对此公司解释称，上半年亏损主要源自证券投资业务。1-6月，该业务亏损2.04亿元，占营业利润的-242.81%。而2016年同期，其证券投资业务仅亏损6115万元。

　　不过，值得关注的是，太平洋证券的业绩在2017年三季度开始回稳。其8月和9月曾连续实现净利润增长，9月净利润环比增幅超过350%。整个第三季度，太平洋证券自营业务归表的“投资收益”项收入近1.4亿元，占2017年前11个月“投资收益”项的比重超过54%。

　　对此，太平洋证券指出，自营业务收入增加是公司业绩环比大涨的主要原因，公司自营盘减持了原有部分重仓股，加大了在其他板块的布局。

　　正所谓“成也萧何，败也萧何”，仔细分析可知，太平洋近年来的业绩波动几乎都与自营业务相关。有机构分析指出，过分倚赖自营业务，就很难避免市场周期带来的波动与影响。股市下跌或者踏错板块均会带来大幅亏损，从而对业绩造成较大的负面影响。

　　实际上，上市10年来，太平洋证券的经营业绩一直不理想。上市第二年业绩就出现大变脸，巨亏6.45亿元首次垫底，2015年再次垫底。如今，2017年恐怕又要重蹈垫底的覆辙。对此，无论是投资者还是太平洋证券自身，似乎已经习以为常了。