生产企业如何利用白糖期货来规避白糖价格波动风险

套期保值是期货市场的基本功能之一。在套期保值的操作中，期货市场是转移现货价格波动风险的场所，因为同一种商品，它的现货价格走势和期货价格走势是大致相同的，并且随着期货合约交割日期的临近，两个市场的价格会趋于一致。这样，生产者可以在期货价格较高时卖出收获时到期的期货合约，到收获期时，如果现货价格下跌，那么原来在期货合约上卖出的盈利就可以抵消在现货市场上低价销售的损失，以达到锁定生产经营利润、规避现货价格波动风险的目的。

对于白糖生产企业来讲，作为白糖这种商品的生产者和供应者，利用期货进行套期保值的目的，是为了规避白糖现货价格下跌带来的风险，也为了稳定其出售商品的合理经济利润。生产企业一般是采用卖出套期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖方的身份卖出与现货数量相等的期货合约作为保值手段。

白糖期货上市之前，食糖生产企业缺乏转移或规避市场风险的渠道，行情不好时往往会出现严重亏损的局面。在2003年之前，由于市场价格波动等各种因素的影响，使得整个制糖行业亏损严重，广西食糖生产企业累计亏损达57亿元以上，不仅影响了企业自身的生产经营，还严重挫伤了蔗农的种植积极性。白糖期货上市后，企业通过利用期货市场规避现货市场风险，稳定了自身的生产经营，同时还积极回馈糖农，保障糖农的收益，创造了良好的经济和社会效益。

目前，各类糖企在白糖期货市场的运作日益深入，套期保值理念和操作手法日趋成熟。套期保值已经成为许多食糖生产企业经营中必不可少的一个环节，不少企业还专门成立了负责套期保值交易的部门为企业服务，食糖生产企业利用期货市场的比例呈上升趋势。

案例：白糖期货护航糖企逆势发展

套期保值和价格发现是期货市场的两大基本功能。目前郑州商品交易所白糖期货价格能够较好地反映国内外白糖市场的供求状况及糖价的总体运行趋势。在国内市场中，白糖企业对期现货的运用日趋成熟，在一定程度上有助于其逆势发展，成功经验有望推广至其他行业。

广东金岭糖业集团有限公司就深谙期现结合之道的企业。集团董事长林水栖表示，在运用白糖期货方面，有两点值得深入思考。首先，下单的目的是保值。套期保值的首要目标就是保值，所有套保计划安排均应以保值为目的。在实现保值的过程中，关键是要把握好下单方向（是卖期保值还是买期保值）、合约月份和数量。

其次，下单之前要深入分析市场大势。仅仅依靠套保计划安排，不能确保取得理想的保值效果。由于期货市场具有投机性和博弈性特点，投机资金的推动或者偶发事件等会导致期货价格大幅度波动。套期保值企业在下单时还必须充分利用各种技术分析方法和策略，把握好保值的价格和时机，同时控制好市场风险。

例如，在2015年4—7月的一次卖出套期保值操中，金岭糖业以保护现货销售为宗旨，不仅成功销售2万吨食糖现货，而且还获得利润922.75万元。

广东广垦糖业集团有限公司也表示，传统的国有企业同样应该积极利用期货工具辅助生产经营过程中。首先，充分利用好期货市场，规避价格风险。公司的盘面操作要服务于企业的生产经营实际，不管在盘面上卖出还是买入，都是基于公司在不同时间段对资金流量的需要和满足下游客户需求的实际，而不是进行投机性交易。

例如，库存管理是广垦糖业价值管理的核心，在基本稳定的销售进度计划之外，市场还存在销售价格和销售数量不匹配的情况，榨季初销售价格偏低，市场销量偏高，2015年五六月份市场价格可观，但销量清淡，公司巨大的库存面临贬值风险，同时盘面不同合约之间的价差、公司进口糖成本和盘面之间的价差，都为企业进行动态库存管理提供了空间。作为生产企业，公司对现货销售冷暖和期现价差、月间价差都比较敏感，本身有利用不同价差进行库存管控的动力和优势。在制定目标后，积极参与交割，不轻易进行盘面平仓。保持了参与期货市场的目的执行有效性。

案例：套期保值规避价格下跌风险，力保蔗农收益

2014年末，受欧洲债务危机和国内糖市低迷影响，我国糖业受到前所未有的冲击，南宁市场白糖现货价格在4300元/吨左右。开榨期间，大部分糖厂因缺乏资金不能及时兑现甘蔗款，而且不断压低甘蔗收购价格。由于不能确定糖价是否会继续下跌，广西某糖业集团对当时近期期货价格进行了核算。结果是白糖期货价格较低，白糖期货SR1505合约价格为4750元/吨左右，这样进行套期保值操作占用资金不会影响到企业正常的生产秩序，套期保值可行性较高。随即，集团在期货市场进行卖出套期保值操作，规避现货价格可能会继续下跌的风险；同时按照核算出的甘蔗收购成本价格420元/吨（当时市场价格为400元/吨）与蔗农签订“订单价格”，敞开收购甘蔗。仅此一项，就多支付蔗农甘蔗款250多万元，保证了农民的收益，同时也保证了蔗源的稳定。1月上旬，糖价开始逐步回升，到了3月下旬，南宁地区的白糖现货价格已经上涨到5100元/吨，而SR1505合约的价格为5000元左右，白糖现货每吨近800元的盈利不仅抵消掉了期货上每吨250元的亏损，每吨还有550元的盈余。同时，因为该公司保障了蔗农的收益，在蔗农中享有较高的声誉，为以后公司的长远发展打下了坚实的基础。食糖生产企业在灵活利用期货市场套期保值的基础上，还可结合现货经营，创新出多样化的经营方式。例如，利用期货价格指导生产销售、低价买进、利用期货市场进行融资等，不仅为企业规避了价格风险，提高了现货经营效率，而且还为企业创造出了新的利润增长点。