中国金融期货：等待梅拉梅德式《正名报告》

   

中国金融期货：等待梅拉梅德式《正名报告》

 

2003年08月28日 14:47 新浪财经  

　　2002年12月25日 经济观察报 候宁

　　2002年12月19日，中国证监会主席周小川在第十六届世界会计师大会“中国论坛”上透露，中国证监会正在研究推出股票期货和期指这些投资产品的可能性，以增加防范风险的可能。这是今年以来周小川首次就金融期货发表言论。

　　此前，被誉为“现代金融之父”的梅拉梅德在出访我国时便指出，加入WTO之后，中国非常有必要加快步伐，及早推出金融期货。同时他还请求中国政府能够对国外投资人和经纪公司开放中国的期货市场。这位享誉全球的老人当时的呼吁在我国金融界引起强烈反响。

　　现在，周小川终于就此发言了。有市场人士立刻指出，3.27国债风波以来，这回算是真正给金融期货正名了。但也有人对此不屑一顾：周主席是表态了，但反对的人还非常多！真正的正名或许需要等到真正推出且平稳运行一段时间才行。因为业内人士都知道，在我国，一个农产品(相关,行情)的期货品种的推出，尚需要国务院一级的高层审批，更何况是推出金融期货！一位期货界权威人士指出：“在我国，许多人本来就不了解期货的功能，后来由于出现3.27国债风波，更使人们谈“期”色变。因此，真正给金融期货正名确实还需要时间。”他接着说：“即便在当年的美国，金融期货的正名大战打得也是不可开交。多亏了有个梅拉梅德，也多亏了那份著名的报告。”

　　那么，梅拉梅德到底做了什么事情？那份著名的报告究竟“报”了什么?她对国际金融期货业的发展起了什么作用？对我们又有何借鉴意义呢？

　　梅拉梅德的《正名报告》

　　1979年的春天，虽然美利坚合众国的上空依然是蓝天、白云，空气中弥漫着的依旧是鸟语花香，但对美国期市人来说，这个春天却是阴霾密布。那年春，美联储与财政部联合下文，决定暂停推出中期国库券期货和股指期货等金融期货品种，从而给了那些热切盼望在金融期货上大干一场的人们当头一棒！那时，对很多人来说，股指期货以及国债期货等还是新鲜玩意，尽管乐于接受新事物的美国人已开始了金融期货品种的交易，但怀疑论调仍有很大的市场：期货市场是投机家的乐土，是魔鬼的把戏，而对经济发展毫无益处！彼情彼景，与后来中国期货业面临的指责相比，几乎有过之而无不及。

　　在暂停推出金融期货两年后的1982年，美国国会鉴于推出期货法的需要，责令美国联邦储备制度理事会，会同美财政部、证监会及商品期货交易委员会，一起对期货、期权等大家关心的敏感问题提出详尽的研究报告。该报告有两点值得关注：其一，它涉及范围极广，几乎包括外币、利率和股指等的期货期权方面所有的政策问题；其二，就是它的总结论：金融期货的社会功能利弊如何。美联储理事会在同其他三大机构会商后，制定了一揽子研究方案，报告研究的范围几乎囊括了对期货期权的所有疑问，而且对每一个问题都要求从多侧面进行探讨。

　　此后的等待是漫长的。直到1985年，美国四大联邦机构联合推出一份报告，从而改变美国期货市场命运为止。而倾力促成这份报告的人就是世界利率期货的创始人——利奥·梅拉梅德(LeoMelamed)！七年后，美国期货人终于可以扬眉吐气地对每一个路人讲，期货业对美国经济是举足轻重、大有用途的，我们从事的是阳光职业！而这一切，都缘于那份著名的报告——按照梅拉梅德先生的话来讲——这是一份影响期货市场前途和命运的报告！1985年，报告撰写完备，结论公诸于世，报告认为：金融期货及期权由于提供了管理风险更有效的途径，在经济上是有益的；现货市场的流动性由于期货期权的存在而得到改善，且对现货市场没有明显损害……

　　梅拉梅德先生指出；“该报告无疑是一个不同寻常的里程碑！”值得一提的是，当时担任美国财政部部长的人正是后来的美国总统罗纳德·里根先生。

　　《报告》推出即遭考验

　　报告推出之后，美国政府在发展金融期货新品种的问题上不再纠缠，股指期货、期权等金融期货品种如雨后春笋，不断问世。但是，和它诞生时便横遭指责、诞生后又一波三折的境遇一样，金融期货的发展道路注定是不会平坦的。

　　1987年10月19日，星期一，华尔街股市大崩溃，引发全球股灾，香港、墨西哥等股市也随之暴跌。由于股市流动性大大降低，交易受阻，报价不能及时反映真实行情，而同时股指期货市场却仍旧正常运作，使得期指比股指明显超跌。这种明显的差价又引发了第二轮股票抛售狂潮。