银河期货：端午前夕蛋价反弹 高位追涨仍需谨慎

    第一部分 摘要

　　五一期间，国内主要地区蛋价提前上涨，节后涨势更加迅猛，一反往年同期常态。究其主要原因，在产存栏低、各环节库存低、端午备货加上部分替代性消费，均促成了本轮蛋价上涨。近几日蛋价终于止涨，开始有所下调，蛋价前期过快上涨后终端需求有所放缓，另外端午备货也临近尾声，主要地区蛋价陆续走低，不过贸易商库存保持正常偏低的水平，或限制蛋价下跌空间。

　　端午节即将到来，南方地区也将在这个时候迎来梅雨季节。连绵的阴雨天，叠加渐盛的暑气，很多东西都会发霉，这种天气同样不利于鲜蛋的存放，因此，这一时期需格外注意鸡蛋的质量问题，一不小心因存放不当而出现坏蛋、霉蛋，价格也容易受到影响。

　　盘面上，本月各合约先涨后跌。在中旬触及前期年度高点后，多空争夺加剧，此后现货开始回落，给盘面进一步施压，多头获利了结，展开回调整理。资金面上，本月多空双方仓量相当，无明显优势，关注端午题材结束后，资金或有新炒点。

　　后期策略逻辑：端午备货过后，下半年需求旺季到来之前，有一段需求空窗期，而届时叠加高温高湿天气等因素影响，蛋价或有阶段性回落。不过今年利多因素较多，诸如：蛋商库存水平普遍不高，蔬果价格高涨，对猪肉存有部分替代性消费，等等，均将限制蛋价下滑空间。盘面上，主力或保持波浪式上涨的节奏，中期保持逢低做多的思路。

　　风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

　　第二部分 综合分析

　　1、现货市场

　　5月份，鲜蛋市场淡季不淡。截至24日，主产区均价在4.04元/斤，较月内高点降了0.28元/斤，较4月底涨了0.4元/斤；主销区均价在4.32元/斤，较月内高点下降0.19元/斤，较4月底涨0.51元/斤。纵观2015至2018年5月份的蛋价表现，大多与4月持平或略低，因今年五一假期较往年多了一天，加上猪瘟带来的替代性消费增多，此外蛋商库存偏低，我们此前对今年5月蛋价的预期是谨慎乐观。

　　然而，鸡蛋又一次超出了我们的想象。五一期间蛋价便开始提前上涨，且涨幅还不小，不少地区一天上涨0.1-0.2元/斤。经了解，部分地区货源紧缺，蛋商提前补货，养殖户低价惜售，便促成了蛋价快速上涨。节后蛋价略加持稳，便又在端午备货的带动下启动上涨，最终蛋价远超历年同期水平。

　　6月7日是端午节，目前节前备货已基本结束，市场走货放缓，稳中整理为主。节后无集中性消费且南方梅雨季来临，不利于鸡蛋保存，预计贸易商库存仍将维持偏低水平。蛋价或有阶段性下跌，但库存偏低或将带来支撑。

　　产销价差上，目前价差在0.3元/斤附近，从历史价差图中可以看出，二季度，产销价差基本上是在0.1-0.3元/斤这个区间内。价差接近下沿时，贸易商利润较大程度缩水，补货积极性减弱，市场货源减少，促使销区上涨，逐渐拉开价差。价差接近上沿时，贸易商利润较好，补货增多，销区到货多，价格受到抑制，价差便又逐渐缩小。因此，跟踪产销价差，也可以从侧面预判短期蛋价的趋势。

　　图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

　　图3：全国鸡蛋贸易形势

数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　图4：鸡蛋产销价差（元/斤）

数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯

　　2、基本面信息

　　（1）存栏概况

　　4月存栏概况：所监测地区在产蛋鸡存栏为10.67亿只，环比增加1.22%，同比减少2.11%，为近年来最低；当期新增开产6875万只，占在产总量的6.44%；后备鸡存栏3.03亿只，环比增加9.78%，同比大幅增加25.8%。全国蛋鸡总存栏为13.7亿只，环比增加2.99%，同比增加2.94%。从上述数据可以看出，在产存栏处在不断恢复当中，但增量有限。

　　从4月的鸡龄结构来看，0-119天的后备鸡存栏占比26.83%，环比增2.37%；120-180天的小蛋在产蛋鸡占比10.14%，环比增0.37%；180-270天的中蛋在产蛋鸡占比17.38%，环比减2.1%；270天以上的大蛋在产蛋鸡占比45.65%，环比减0.64%，其中450天以上即将淘汰的老鸡占比11.4%，环比增2.35%。综合来看，4月份，后备鸡、小蛋在产、待淘老鸡均有增加，而中蛋、大蛋在产均在减少，显示主力产能有所衰减，于供给不利。而受雏鸡大量补栏影响，后备鸡增幅明显，后期鸡龄结构将继续偏年轻化。