供给出新招 国开行试水债券置换操作

　　本报记者 张勤峰

　　国家开发银行15日发布公告，该行首次债券置换招标业务试点操作对象敲定为10年期活跃券“17国开15”和次新券“17国开10”，我国首次债券置换操作实施在即。业内人士表示，债券置换招标业务是债券发行机制的又一次重要创新，在当前环境下，有助于实现国开新老活跃券的平稳过渡，增强市场利率稳定性。

　　操作对象锁定10年期债券

　　国开行公告称，定于11月16日通过人民银行债券发行系统以该行2017年第十五期（债券简称“17国开15”）招标置换2017年第十期（债券简称“17国开10”）金融债券，不超过15亿元。

　　本次置换招标发行的“17国开15”和被置换的“17国开10”均为今年国开行发行的10年期固息金融债，也是目前银行间债券市场交易最为活跃的两只利率产品。

　　本月13日，国开行正式发布《国家开发银行人民币金融债券置换招标业务试行阶段操作指引》（以下简称《操作指引》），明确了债券置换招标业务法律依据、适用范围、相关定义、操作方案和流程。

　　根据该《操作指引》，债券置换招标是指发行人向承销商（或投资人）招标发行置换债券，同时从承销商（或投资人）手中换回被置换债券的操作。置换债券是指在置换招标中发行的债券；被置换债券是指在置换招标中被赎回的存量债券。

　　《操作指引》还明确了在债券置换招标中，发行人先确定被置换债券价格（全价），再对置换债券进行价格/利率招标；主要采用置换前后面值相等的方法，即被置换债券数量等于置换债券中标数量；试行阶段，实行全额缴款，即发行人和投资人双向全额缴款。

　　据悉，本次置换招标将采用单一价格招标方式，以置换债券价格招标形式开展，置换债券标位区间设置及被置换债券的价格将在招标书中公布。

　　供给主力引领创新

　　作为我国最大的债券银行，国开行存续和新发的金融债券在整个债券市场均占据重要份额。据Wind数据，截至11月15日，国开行发行的尚未到期的金融债券余额超过7.3万亿元，在全部存续的政策性金融债中占比约55%；今年以来，国开行共发行金融债约1.5万亿元，在全部发行的政策性金融债中占50%。

　　从尝试发行含权债，引入提前回售权、调整票面利率选择券、创设可调换债券、可赎回债券，到尝试按组滚动发行金融债，再到如今试水新老券置换操作，国开行一直是债券市场上推动创新的重要力量。

　　据悉，国开行酝酿实施债券置换操作已有些时日。去年三季度，市场即有传国开行考虑对其发行的部分存量债券进行置换操作，操作标的拟选择活跃度较高的10年期国开债品种。

　　有业内人士称，10年期国开债很长一段时间以来都是市场上最活跃的品种，但由于其中交易盘拥挤，也造成了一些问题，即新券发行后，次新券和老券活跃度越来越差，新券的流动性溢价愈发明显，开展置换操作部分可能就是为了解决这一问题。

　　据了解，债券置换招标是目前发达国家进行主动债券管理标准化工具之一，各国发行体主要用于平滑债券还本付息现金流分布，纠正债务到期集中度，提高债券流动性。

　　相关人士表示，债券置换招标业务开创了完善债券市场供给机制新路径，将有助于提高市场整体流动性，增强市场利率稳定性，进一步完善债券市场发行机制，促进我国债券市场更加均衡充分发展。