新浪期货：郑棉重心料将下移

　　郑棉：国内棉市增产预期，长期重心料将下移

　　2017年，优质棉产不足结构加上季节性需求旺盛的局势下，郑棉指数从年初的14900元/吨附近冲高至16590元/吨；随后储备棉的抛售以及新年度棉花集中上市，使得供需逐渐由紧转松的局面；展望2018年，国储棉去库存效应提前消化，并且距离新一轮棉花轮出时间不到3个月，市场供应充足叠加小于需求疲软的态势下，预计郑棉期价长期重心走势或略微下移。

　　一、2017年棉花市场回顾

　　2017年，国际棉价在美棉出口净销售数据利好、全球库存进入下降周期等因素影响下，持续走高，但随着17/18年度增产预期明显，国际棉价持续回调；但是全球棉花产销缺口依旧存在以及产区棉受到病虫害的提振，进一步推高美棉价格，而国内棉花价格因储备棉的轮出，整体上供给处于偏松状态，但由于下游需求转好以及优质棉花供给的结构性矛盾下方支撑明显。

　　（一）国际棉花期货回顾

　　2017年国际棉价走势主要分为三个阶段。1、1月—5月份中旬，振荡走高2017年1-5月份，国际棉价总体呈现上升态势，主要因为本年度美国棉花出口大幅增长，全球棉花需求量上调，库存呈下降的趋势的背景下，棉价持续走强；最后以主流资金大增导致美棉大幅上涨创近年来新高。

　　此期间，美棉期货指数从1月初的71.68美分/磅振荡上行到5月中旬的81.24美分/磅，涨幅约13.33%。

　　2、5月中旬—7月份，高位回落

　　进入2017年5月份中旬-7月份，国际棉价受全球棉花种植面积大幅增加，天气良好，预计增产的影响，美国棉花出口增量减慢等因素影响，美棉期货价格从高位持续回落至66.24美分/磅附近。此期间，美棉期货价格指数从高位的81.24美分/磅回落至66.24美分/磅，跌幅为18.46%。3、8月初—12月份，筑底反弹

　　步入8月份之后至10月，美棉产量库存及全球棉花期末库存均上调的节奏或美棉产需下调，使得美棉期价在70美分/磅附近宽幅震荡，11月份后国际棉花周度出口数据强劲，叠加部分产区棉受到病虫害影响而减产的预期，国际棉价进一步推高。

　　整体上看，此期间国际棉价先冲高回落后筑底，再次延续反弹的大趋势；美棉期货指数价格从5月中旬的近年来高位81.24美分/磅持续回落至7月的66.24美分/磅，跌幅高达18.46%。随后在70美分/磅附近宽幅盘整，最后临近年末美棉期价再次延续反弹至79美分/磅附近徘徊，此阶段涨幅约在13.2%附近。

　　（下图为美国棉花指数日线走势图）

　　数据来源：文华财经

　　（二）国内棉花期货回顾

　　2017年国内郑棉期货价格走势大致前半年走出一个先涨后跌的M型走势后，后半年大体呈现冲高回落态势。2017年上半年郑棉期货价格整体上走势在15000--16500元/吨区间宽幅振荡。影响期货价格主要因素是年度的产销缺口、储备棉轮出以及外棉价格走势等各种因素交织的结果。最终呈现棉花价格的宽幅波动。2017年下半年郑棉期货价格整体上走势在14600--16000元/吨区间冲高回落，此期间，郑棉指数价格从该阶段低点14600元/吨冲高至16000元/吨，涨幅为9.58%，随后逐渐震荡下行，主要是因为进入下半年储备棉成交有所滞后，以及新年度棉花供应大增的情况下，贸易商等接货能力不足等原因，使得郑棉期价重心逐步下移。

　　（下图为郑州棉花指数日线走势图）

　　数据来源：文华财经

　　二、基本面因素分析

　　（一）供需方面

　　1、USDA报告：2017/18年度全球产量、库存均调低

　　对于12月USDA报告而言，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，分别下调了2017/18年度期初库存、产量以及期末库存。巴基斯坦、印度、布基纳法索、阿根廷和澳大利亚分别较上月下调了各自产量，尽管部分被土耳其和中亚地区的产量上调所抵消，但全球棉产量仍然下调32.6万吨。印度期初库存下调21.8万吨，全球期初库存下调量相同。印度期初库存的调整反映了自2015/16年度以来棉花消费量调增。印度与全球2017/18年度棉花消费预测均上调；其中，全球消费上调7.4万吨。2017/18年度，全球棉花消费较上年度增长4.2个百分点，增幅较长期水平翻了一番。期末库存较11月下调了62.7万吨达到1916万吨，但预计较上一年略有增加。

　　关于美棉数据，报告上调了美棉出口量与产量，下调期末库存。西南地区产量调增幅度大于其他地区调减幅度，美棉产量上调了1.3万吨。国内用棉量保持不变，但由于其他国家产量削减，美棉出口量上调了6.5万吨。期末库存预计为126.3万吨，较11月下调6.5万吨，但仍比2016/17年度翻了一番。年度内棉农获得的销售价格范围上下限均上调了3美分，中间值达到66美分。

　　数据来源：中国棉花协会

　　数据来源：USDA、瑞达研究院

　　2、全国棉花产量及采收情况