天风“宣布”并购恒泰证券 这会是一盘多大的资本“棋局”？

去年初欲90亿“卖身”中信国安(000839)未果后，恒泰证券再传出新买主。

28日晚间，天风证券发布公告称，拟收购恒泰证券29.99%的股份。这也是继去年末中信证券(600030)提出收购广州证券后，券业又一例并购案。

值得注意的是，虽然天风证券拟收购恒泰证券目前仍尚未定价。但在发布《签署股权收购意向协议》公告的同时，公司还发布了一则大股东解除质押并再次质押的公告，而这也为本次收购增添了一些不一样的“信号”。

同属区域性券商，同样拥有全牌照，天风证券收购恒泰证券背后，到底再下一盘什么样的“棋局”，天风证券又可能会面临哪些方面的挑战，值得市场思考。

又一例券商并购案

5月28日晚间，天风证券公告称，拟与北京庆云洲际科技有限公司等9名股东签署协议，收购其合计持有的恒泰证券7.81亿股内资股，拟收购股份占恒泰证券已发行股份的29.99%。

公告指出，本次签署的仅为意向性协议，具体的收购金额等内容尚需进一步协商确定。

天风证券表示，虽然本次收购不涉及控制权，但该交易尚需各方交易主体履行内部审批程序，并经中国证监会等主管机构审批通过后方可实施。

去年12月24日，中信证券公告称，拟出资不超过134.6亿元，购买广州证券100%股权。但截至目前，该并购案尚无结果。

被收购者恒泰证券

此次天风看中的恒泰证券，在行业里一直处于默默潜行的状态，但它绝非无名之辈。

天眼查资料显示，恒泰证券的第一大股东为包头华资实业(600191)，其他股东包括中昌恒远控股，上海怡达科技等。公司股东错综交杂，渊源很深，历史上对公司影响极大。

另外，恒泰证券自身也有不少的潜质。

首先，牌照齐全。恒泰虽然规模不大，注册资本仅为26亿出头，但恒泰有着非常宝贵的“全牌照”资质。包括经纪业务、资管业务、投行业务、自营业务、投顾业务、衍生品等一应俱全。各项业务发展参差不齐，但胜在全面。

其次，公司还控股了一家基金公司——新华基金(博客,微博)。恒泰持有新华基金59%股权。在公募基金牌照日益紧俏，后进入者门槛不断提高的今天，新华基金这个机构的控股权价值不菲。

其三，经纪业务布局较广，根据公司网站，恒泰有逾150个经营性分支机构，超过140个营业部，遍布北京、上海、广州、深圳、浙江、内蒙古等。并购恒泰，可以快速提升网点覆盖程度。

去年“卖身”未果

事实上，这并非恒泰证券9名股东首次谋求“退出”。

早在去年1月2日，恒泰证券便发布公告称，公司九名股东拟将持有的股份出售给中信国安集团，作价90亿，双方已经签订框架协议。

彼时公告显示，拟出售股份的9名股东，与本次完全吻合。当时9名股东合计持股约7.8亿股，占公司已发行股本的29.94%。

但这笔收购很快便以失败告终。去年4月3日，恒泰证券发布公告称，由于双方未能在3月31日前签署协议，股权转让协议终止。

文化融合非易事

并购从来没有容易的事，尤其是金融机构。未来，天风如果确实推进并购，两家公司的文化融合恐非易事。

首先，业务风格差异大。作为一个新锐券商，天风给业内的感觉是新锐、年轻、冲劲足的感觉。与之相反，恒泰长期给业内守成、温和、不徐不缓、一线激励水平较低、和股东关系错综交错的感觉。

两者风格差异如此之大，团队融合绝非易事。

其次，天风自身已是全牌照，再并购一个全牌照券商，各业务团队普遍存在业务重叠，

其三，金融机构自身业务的复杂性，决定了机构的资产质量只有真正的实控者才能知晓。资产质量良好程度，是否有隐藏的“雷”，历来都是金融机构之间并购顺遂与否的关键，这一点目前来看，也仍需观察。

并购或已“箭在弦上”

在天风发布《签署股权收购意向协议》公告的同时，公司还发布了一则大股东解除质押并再次质押的公告。

公告指出，公司第二大股东人福医药(600079)已于5月27日将所持有的天风证券5.23亿股限售流通股解除质押，同日，人福医药又向招商银行(600036)武汉分行质押了此笔股份。

与此同时，人福医药与上海天阖投资合伙企业（有限合伙）、武汉当代明诚文化股份有限公司、武汉当代科技产业集团股份有限公司、武汉三特索道(002159)集团股份有限公司等几位一致行动人一起，已将合计持有的天风证券8.48亿股中的97.94%，办理了质押业务。