国盛证券：吉利汽车(00175)11月销量创同期新高，新车周期未来将持续发力

公司 国盛证券：吉利汽车(00175)11月销量创同期新高，新车周期未来将持续发力 2019年12月8日 15:58:48 国盛证券

本文来自 微信公众号“国盛汽车研究小组”，作者：程似骐。

投资要点

事件：吉利（00175）11月销量14.32万辆，同比+1.11%，环比+10.03%，已完成2019年销量目标136万辆的91%。

领克增速亮眼，11月销量继续转正。公司11月销量环比双位数增长，同比延续10月的正增长态势。其中，领克贡献主要增量，11月销售1.41万辆，同比+14.69%，环比+0.66%。吉利品牌11月销售12.91万辆，同比-0.18%，环比+11.16%，其中博越、帝豪GS、缤越等主力车型实现同比双位数增长。

折扣加码，量于价先的销售策略得到验证。根据我们爬虫提取的行业终端折扣，公司8月下旬以来折扣力度不断加大，结合2020款远景X6指导价下探、博越官降等因素，我们认为在市场回暖低于预期的情况下，公司四季度将继续实行优先保市占率的销售策略。11月平均折扣率9.93%，较10月提升约0.87PCT，折扣带动下，权重最大的主力车型销量持续改善：

博越：11月实现销量2.22万辆，同比+13.24%，增幅较10月（+5.67%）有所扩大，环比+3.60%。折扣方面，博越5月以来折扣率持续下行，由14.74%降至12.47%，而三季度起折扣率持续回升，11月平均折扣率15.00%，较10月提升2.31PCT。

新帝豪：11月实现销量1.86万辆，同比-9.54%，降幅较9月（-20.75%）、10月（-9.68%）持续收窄，环比+0.97%。折扣方面，11月平均折扣率15.11，较10月提升0.76PCT。

远景SUV：10月28日新款吉利远景X6上市，指导价6.89-9.99万，较2019款（6.99-10.59万）降幅明显。11月销量重新过万，实现销量1.07万辆，同比-2.00%，环比+39.78%。

缤越：四季度以来折扣有所提升，11月折扣率4.09%，较10月（3.54%）略有提升，共实现销量1.29万辆，同比+26.98%。环比+2.42%。

帝豪GS：销量1.36万辆，同比+14.44%，较10月（+0.66%）显著改善，环比+12.05%，预计除11月折扣率7.34%，环比+0.70PCT。

平台化战略进入收获期，新车周期未来将持续发力。公司CMA、BMA平台进入收获期，新车周期不断强化。19年底亮相了BMA平台第二款车型吉利icon（首款为吉利缤越），2020年上市CMA平台车型领克05。同时公司公告与沃尔沃计划合并发动机业务，未来吉利旗下车型有望搭载沃尔沃系列的动力总成及混合动力系统，进一步提升公司产品系列的技术实力和品牌力。整合发动机业务是沃尔沃和吉利平台化战略的重要环节，在提升产品力的同时，有效降低公司生产成本，未来有望看到毛利率的回升。

盈利预测与投资建议。公司积淀深厚，技术实力、品牌力、新车发布力度与合资品牌差距不断减小。同时在市场深度调整过程中，公司战略调整迅速，充分发挥民营机制灵活性。预计公司19-21年归母净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元，对应PE 13.3/9.7/8.4倍，维持“买入”评级

风险提示：行业销量或不及预期；公司新车销量或不及预期。