中山证券：若沪指奔向2700点 质押风险规模或达8000亿

　　市场质押股数占总股本比自2018年底大幅下调，质押规模连续半年呈下降趋势；自2019年1月底显著回升，4月开始有所下调。在市场情绪企稳、个股基本面无重大问题以及大股东不进行大规模恶意减持的情况下，质押风险依然总体可控。

　　——中山证券股权质押专题跟踪报告

　　作者：李湛 中山证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛理事，邓思思 中山证券助理研究员

　　核心观点：

　　目前，A股共有3560家公司进行股权质押，市场质押股数为6157.44亿股，市场质押股数占总股本9.43%，市场质押股数占总股本比自2018年底大幅下调，质押规模连续半年呈下降趋势；市场质押市值为49962.3亿，自2019年1月底显著回升，4月开始有所下调。

　　股权质押到期规模集中在2019-2020年，2020年后到期规模急剧减少，2019年前3季度风险较为集中，其中第二季度到期规模最大。据Wind统计2019与2020年为股权质押到期的集中时间段。其中2019年年度到期质押股数达1255.77亿股，参考市值为8559.69亿，是2020年的1.74倍。其中，2019年第二季度达到峰值2552.07亿，后期质押到期规模逐渐减少，解押压力呈下降趋势。

　　2019年1-3月股市迅速回暖，企业股价上涨，股权质押风险有显著改善，5月股市进入宽体窄幅震荡期，质押风险较前期有所回升。2019年质押风险排名前五的申万行业为：房地产、纺织服装、传媒、轻工制造与医药生物。

　　目前股权质押违约规模约7000亿，在纾困基金的承压范围之内，资质较好的上市企业的风险有望率先得到承接。若股市持续下调5%-8%至2700—2800点位，质押风险资产规模将逐步扩大至8000-9000亿，在市场情绪企稳、个股基本面无重大问题以及大股东不进行大规模恶意减持的情况下，质押风险依然总体可控。

　　正文：

　　2018年A股连续下跌，大规模的股权质押风险受到市场的高度关注，2019年一季度市场情绪修复，指数低位反弹回暖，质押风险有所缓解，但自4月底始股市持续下调，质押风险再度回升。本文将从股权质押的规模现状、板块与行业分布、券商质押结构性分布、纾困基金现状等方面对股权质押问题的最新动态进行解析与跟踪。

　　一、质押规模现状

　　（一）股权质押整体规模分析

　　据Wind统计，A股共有3560家公司进行股权质押，市场质押股数为6157.44亿股，市场质押股数占总股本9.43%，市场质押股数占总股本比自2018年底大幅下调，质押规模连续半年呈下降趋势；市场质押市值为49962.3亿，自2019年1月底显著回升，4月开始有所下调。

　　（二）股权质押到期规模集中度分析

　　股权质押到期规模集中在2019-2020年，2020年后到期规模急剧减少，2019年前3季度风险较为集中，其中第二季度到期规模最大。

　　据Wind统计，2014-2018年的股权质押数据，2019与2020年为股权质押到期的集中时间段。其中2019年年度到期质押股数达1255.77亿股，参考市值为8559.69亿，是2020年的1.74倍。从季度数据统计看，2019年第二季度达到峰值2552.07亿后，质押到期规模逐渐减少，解押压力呈下降趋势。从月度数据看，2019年5月股权质押到期压力相对较高，参考市值为933.04亿。

　　二、 股权质押板块分布及行业分布

　　（一）股权质押板块分布情况

　　股权质押板块分布：三大板块质押规模绝对值2019年以前连年攀升，2019年截止5月总规模有所缩小，主板规模最大，但规模占比连年下降；中小板、创业板次之，规模占比均趋势性增加。