兴业证券：核心资产分成哪几类？

　　兴证策略团队从2016年就开始率先提出A股市场中的“核心资产”的概念。在2016年5月，我们发布专题报告《核心资产：股票中的“京沪学区房”》，前瞻性地资产指出“从宏观经济层面来说，核心资产是在整个国民经济中占有最重要地位的行业企业；从企业层面来说，是拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业；从二级市场层面来说，核心资产就是全市场中，最具成长性或竞争优势的代表，核心资产不是上涨的多的，更不仅仅是消费，就像京沪地区的学区房，拥有较小的下行风险但升值空间巨大”。在随后发布的《以史为鉴，通时合变——核心资产专题系列二》中，我们指出“经济转型和消耗性行情之下更需要聚焦核心资产”，并通过历史上核心资产的演变，寻找了一些未来潜在的核心资产方向。

　　2017年以来的多个重要时点，兴证策略团队持续重点推荐“核心资产”方向，并前瞻性地把握住了外资流入这一新变量对核心资产的关键性作用，对相关投资机会梳理进行了反复梳理。2019年年初兴证策略团队独家发布核心资产组合，2019年至今“核心资产50”和“核心资产100”组合今年累计涨幅分别为47.9%、48.5%，涨幅好于沪深300(29%)和上证50(28%)。

　　站在当前时点，我们认为核心资产的长牛仍将存续。过去40年中国经济的高速发展已经沉淀了一批各行各业的优质核心资产，未来更是有望进一步成为全球顶级公司，吸引不仅国内资金，甚至全球资金的配置。兴证策略团队在近期将带领投资者系统地梳理核心资产的定义、分类、产生原因、长牛逻辑、海外深度借鉴以及推荐标的等。在9月25日的公众号里，我们给出了兴证策略对核心资产的定义，今天进一步带大家看看核心资产有哪几类。

　　核心资产的分类

　　搞清楚核心资产的定义之后，下一个问题就是搞清楚如何分类？在广泛的路演交流中，我们常常会发现针对核心资产片面、局部的认识，不能说这种认识是错误的，因为它往往是结合了行业认知与经验的，建立在实践之上的。但是往往会以偏概全、挂一漏万，导致错失了很多机会。最常见的一类问题来源于对核心资产定义不清晰、从而导致范围狭窄，例如有的人认为核心资产就是外国没有同类公司、而中国独有的，例如白酒，那么核心资产就是茅台。有的人认为核心资产就是中国已经做到世界冠军的、在全世界同行业中能排进前三的，那么核心资产就是格力和美的。以上两种说法本身没有错，选出来的也确实是核心资产，但是如果按照这样的标准去选择的话，则会大大限制核心资产的筛选范围，导致非常多的优质核心资产被遗漏。另一类问题是由对核心资产的分类不全面导致的。例如很多人认为，核心资产就等同于消费白马，一提核心资产脑子中反应出来的就是白酒酱油加恒瑞，格力美的、最多再加中国平安。还有一类问题是将核心资产与高分红高股息率、或者低估值蓝筹混为一谈，这些都属于定义和分类不清。既然我们对核心资产定义为各行业及各细分领域龙头，那么就绝不应该再有行业偏见，除了消费中能出核心资产之外，制造业中有核心资产，传统周期品种中有核心资产，金融龙头中也有核心资产，科技成长行业中也有核心资产，甚至房地产行业中也能有核心资产！下面我们具体考察一下核心资产的三大分类：

　　(一)制造业——关注拥有全球竞争力的龙头，从规模优势到制造业升级

　　从规模端看，中国制造业企业在全球的竞争格局中有望赢家通吃。中国制造业增加值在全球的比重由2005年的12%提升至2017年的27%，其他三个制造强国——美国、日本、德国均出现不同程度的下降，中国制造业已经充分参与到全球的资源分配和竞争格局当中，部分龙头公司甚至在其细分子行业做到了领先甚至垄断，这些通过历史经营已经证明其强大的赢家基因，未来在行业的纵向一体化和横向扩张方面更具优势，赢家通吃局面在中长期将持续。

　　从技术端来看，中国的制造业正在经历制造大国向制造强国的转变，全球顶尖企业不断脱颖而出。十九大报告将创新作为建立现代化经济体系的“战略支撑”，高度重视创新。报告强调加快建设创新型国家，其中基础研究成为重点培育对象。先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设都是未来重点。充分参与到全球竞争的优势子行业龙头公司在这一过程中，更加具备做大做强的创新基因。