招商策略：大基金一期的退出动作仅仅是正常运作 二期将加大投资规模

原标题：招商策略：大基金一期的退出动作仅仅是正常运作 二期将加大投资规模

摘要

【招商策略：大基金一期的退出动作仅仅是正常运作 二期将加大投资规模】12月20日，汇顶科技、国科微、兆易创新等三家半导体公司发布大基金将减持的公告。招商策略22日研报指出，本次大基金减持短期或有情绪冲击，但不必过于担忧，当前我们正处在5G带来的新一轮科技周期，国家政策的核心是以支持硬科技为代表的科技政策方向和以支持股票市场为核心的资本市场政策方向，短期大基金一期的退出动作仅仅是正常运作，后续大基金二期将加大投资规模，国家长期支持科技的大方向也依然不变。（证券时报）

　　12月20日，汇顶科技、国科微、兆易创新等三家半导体公司发布大基金将减持的公告。招商策略22日研报指出，本次大基金减持短期或有情绪冲击，但不必过于担忧，当前我们正处在5G带来的新一轮科技周期，国家政策的核心是以支持硬科技为代表的科技政策方向和以支持股票市场为核心的资本市场政策方向，短期大基金一期的退出动作仅仅是正常运作，后续大基金二期将加大投资规模，国家长期支持科技的大方向也依然不变。

　　以下为研报全文：

　　【招商策略】12月份以来行情解析和中期研判——投资策略周报(1222)

　　【观策·论市】12月份特别是中旬以来的行情主要有三个促发因素：外部不确定性降低、内部政策积极、经济金融数据回暖。站在当前时点，短期而言，一方面我们需要关注季末年初短期流动性压力，明年1月流动性压力将明显增大，除了解禁压力、TMLF到期和季节性因素外，专项债发行将在明年年初构成流动性需求，导致资金缺口进一步扩大，对降准的诉求有所增加。但是考虑到春节前CPI继续上行的压力，货币政策数量工具仍面临约束，如果流动性投放不及预期，则需要关注可能面临的流动性冲击。另一方面也需要留意短期的一些事件：例如，本次大基金一期减持短期或有情绪冲击，但我们认为不必过于担忧，后续大基金二期将加大投资规模，国家长期支持科技的大方向也依然不变。此外，短期部分其他事件的冲击对情绪上或有一些影响，但并不影响市场中期运行的逻辑。中期我们依然延续年度策略的观点，即当前我们依然处在资本市场政策支持周期、科技周期和经济金融周期叠加的环境下，权益资产可能是未来五年唯一能够提供10%以上年化回报的资产。

　　【中观·景气】近期各个行业景气度变动幅度相对有限，基本上是延续了三季度以来的变动趋势。信息科技行业景气度保持向上趋势，体现在海外半导体设备、全球半导体销售额、智能手机产量、移动通信基站产量等指标延续好转趋势，同时国内流量需求热度依然高涨；资源品行业各类原材料价格窄幅波动。中游制造业中大部分行业尚未出现非常的起色，而与工业自动化(工业机器人、机床等)相关的细分领域出现了一定的好转。消费服务行业，如白酒、乳制品、畜禽养殖等依然保持较好的景气度上行趋势。

　　【资金·众寡】融资余额近万亿，“金融+家电+电子”为北上资金主旋律。本周北上资金持续净流入，12月以来连续三周均200亿元以上的净流入规模。银行、非银金融和家用电器依然位列净买入前三，而房地产行业的增持强度大幅回落。受中美第一阶段经贸协议文本达成消息的提振，融资资金净流入规模大幅扩张，继续加仓电子、计算机，同时非银金融也受到青睐。信息技术ETF延续净赎回，不过最新数据显示科技类ETF规模有回升迹象。

　　【主题·风向】近期出现自动刹车主题属于自动驾驶的细分领域，包括前期的ETC和TPMS(胎压监测)都是未来汽车自动驾驶得以实现的必备，我们认为，未来自动驾驶产业链将先由政策驱动下细分领域的主题投资为起点，即汽车各个功能模块的自动化，投资者可以充分挖掘相关主题投资机会。

　　【数据·估值】全部A股估值水平小幅上行，处于历史估值水平的25.2%分位数。除医药生物、钢铁和食品饮料板块小幅下行外，其余板块估值水平均上行，其中国防军工、传媒、商业贸易和轻工制造板块估值上升幅度较大。

　　风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，业绩不及预期。

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