【深度解读】如何看待印尼放松镍矿出口的影响？

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　　摘要：印尼宣布将放宽镍矿石出口禁令，镍价受到冲击而跌破一万美元/吨。不过我们应该理性看待此次印尼政策，镍矿出口是有条件的放松，不会无底线的打压镍价格。首先镍矿出口政策会使得后续本打算投放的冶炼企业不得不重新评估，后期会缺乏动力进而影响印尼镍铁产量。再一个我们看到印尼镍矿出口是和自用是挂钩的，想要出口低品位镍矿，则必须要自用 30%，这会使得印尼使用低品位镍矿生产的镍铁的成本甚至要高于中国镍铁成本。如果不放松出口，按照目前推进速度，未来几年内印尼冶炼厂对镍矿的消耗能力将达到其2014年前的出口数量级。从这个层面讲，印尼放松出口对长期镍价影响是中性的，并非重大利空。

　　镍价自去年7-11月的震荡，空间底部已现，后期镍价不太可能过度的偏离此前低点。目前库存在减少，但是不锈钢新增产能还未投放，所以时间上还需要耐心等待。操作上，要以寻找买入机会为主。

　　全球镍矿金属产量在菲律宾和印尼之间此消彼长，两者镍矿山产量占全球30%左右。由于2016年菲律宾环保检查影响导致全球产量小幅减少2.4%至200万吨，预计2017年增长4.75%至209.5万吨。印尼政府自2014年开始禁止出口镍矿及铝土矿，旨在增加矿石冶炼附加值。在禁令执行前，印尼每年生产50万吨-80万吨镍矿（金属量），禁令的执行导致印尼政府损失大量的税收以及就业岗位。禁出口令之前我们2014年从印尼进口矿砂和精矿1064万吨，2013年从印尼进口矿砂和精矿4109万吨，2012年为3363万吨。

　　图表1：印尼&菲律宾占全球镍矿市场份额30%

数据来源：antaike 美尔雅期货

　　图表2：我国从印尼进口矿砂数量

数据来源：antaike 美尔雅期货

　　2017年1月12日，印尼宣布了出乎市场预料的决定：部分取消镍矿和铝土矿的出口禁令。新规显示，矿权持有人在获得能矿部的推荐函和贸易部的出口许可后，可以出口部分1.7%以下的镍矿。另有印尼官方表态，若国内冶炼厂能够消化至少30%的低品级矿石出口，将允许镍矿石出口。低品位镍矿难以冶炼，矿业公司不愿冶炼低品位镍矿，但为了获得更高的品位镍矿必须首先开采低品位镍矿。能源及矿产资源部部长称新规下，印尼矿业或每年出口520万吨镍矿，印尼每年生产1700万吨镍矿，包括1000万吨低品位镍矿，印尼国内的镍矿冶炼产能大约在1600万吨，2017年可能达到1800万吨。

　　我们往前看，2014年印尼正式启动出口禁令以鼓励生产商在印尼国内兴建冶炼厂。在此之前，印尼为防止原矿突击出口颁布了过渡性政策，自2012年5月起，印尼政府对包括铜精矿、金矿、锡矿、 镍矿、铝土矿以及银矿在内的65种矿产品征收20%的出口税。该条例还指出，印尼矿业商业牌照持有者须提供印尼能矿部的推荐信才能出口原矿。获得推荐信必须满足三项要求：一是必须持有清洁和明确(clean-and-clear)状态的采矿牌照，即依据2009年矿物法规定的程序合法获得;二是必须依法缴纳税收和各项费用;三是必须提供在印尼独自建立冶炼厂、与其他企业共同建立冶炼厂或将原矿产品销给本国冶炼厂的计划书。矿业企业还需提供从2014年起按照2009年矿物法规定 停止一切原矿出口的承诺书。以致于2016年印尼国内镍铁产量大幅增加至10万吨（金属量）左右。2017年印尼国内镍铁生产商产能将进一步扩大，预计2017年其镍铁产量将进一步增加至18万吨左右。我国在印尼禁止镍矿出口后开始大量进口镍铁，近年来从印尼进口的镍铁量占比逐步回升，今年维持在80%左右。

　　图表3：我国从印尼进口镍铁占比

数据来源：美尔雅期货

　　如果不放松出口，按照目前推进速度，未来几年内印尼冶炼厂对镍矿的消耗能力将达到其2014年前的出口数量级。从这个层面讲，印尼放松出口对长期镍价影响是中性的，并非重大利空。不过，印尼放松镍矿出口，很可能令镍矿供应快速增加，对中短期镍价而言，是一个利空因素。