金属、非金属与采矿行业周报：看好钴价持续反弹 供需修复铝价有望震荡抬升

周观点：看好钴价持续反弹，供给放缓需求复苏铝价有望震荡抬升贵金属方面，继续看好黄金价格长周期上行。美联储降息落地，拉开全球流动性宽松序幕，美国实际利率的中枢下行将提振金价；另一方面，全球贸易摩擦又起，推动避险情绪升温，黄金在大类资产配置中的投资价值凸显。

    能源金属方面，继续看好钴价格阶段性反弹。本周MB 低级钴中间价报16.125美元/磅，较上周跳涨17.9%。当前下游正极厂及贸易商库存均非常低迷，且存在动力电池旺季需求回暖及5G 带动消费电子需求改善的预期，受最近KCC 产量大幅不达预期和Mutanda 年底停产事件扰动，预计下游及贸易商的补库意愿会显著增强从而拉动需求，钴价反弹或将持续。

    基本金属方面，我们认为随着供给释放节奏的放缓，加之需求弱复苏推动社会库存不断去化，有望支撑铝价震荡抬升。自2018 年底以来，电解铝企业盈利始终不容乐观，处于亏损到微利之间波动的状态。而盈利压缩势必压制产能释放，产量也呈同比下滑态势：据SMM，2019 年1-7 月中国电解铝产量2056.2 万吨，同比减少1.66%。需求方面，总体呈现弱复苏态势，且社会库存加速去化至低位：据SMM，2019 年1-6 月中国电解铝实际消费量1776 万吨，同比微增0.3%。

    中国电解铝需求结构中，建筑、交通、电力电子为主要消费领域，分别占比30%、28%和18%，预期后续建筑及交通用铝随着竣工端和基建投资的改善而随之有所增长。伴随供需结构的逐步修复，2019 年以来电解铝的社会库存呈明显加速去化的态势。在当前时点，我们认为电解铝板块价格趋于底部故具备投资性价比，并且龙头公司估值趋于底部，安全边际高。

    标的方面，建议关注山东黄金、中金黄金、中国铝业、云铝股份和宝钛股份。

    周度价格回顾：基本金属涨跌互现，钴持续反弹

    近一周内外盘基本金属涨跌互现，小金属方面钴持续反弹，锂继续下跌。（1）近一周LME 三月期铜下跌0.2%，期铝上涨1.2%，期铅下跌1.5%，期锌上涨1.2%，期镍上涨3.4%，期锡下跌1.6%；SHFE 三月期铜下跌0.3%，期铝上涨1.8%，期铅下跌0.4%，期锌上涨0.5%，期镍下跌0.2%，期锡下跌1.7%。

    （2）能源金属方面，钴持续反弹但锂继续下跌：周内硫酸钴上涨7.7%，金属钴上涨2.1%，电池级氢氧化锂下调2.0%，电池级碳酸锂下调2.3%；（3）其他小金属方面，周内海绵钛上涨1.3%，氧化钕下跌5.3%，氧化镨钕下跌5.7%，氧化镝下跌1.5%

    风险提示： 1. 全球新能源汽车需求不及预期，锂资源、锂盐产能的大幅增加导致价格持续弱化；2. 未来新能源汽车动力电池技术路径的变更，全球宏观基本面、地缘政治风险等。