银河期货：棉花收储政策落地 市场关注谈判进程

　　11月份无论是国际棉花还是国内棉花、棉纱价格重心都略有下移。双方协议本来预期要在11月份签署，但是随着智利宣布取消APEC会议的举行，双方协议签署再次被推后，之后双方对协议又有分歧，因此能够成功签署的可能性再次降低。美棉价格在经历了一大波上涨之后，本月价格重心下移。国内市场新花大量上市，价格在10月份上涨之后11月份开始小幅下调，虽然中间储备棉轮入政策公布，但是也难改需求不佳，棉花供应过剩的现实，期货价格疲软，现货成交情况也相对一般。然而今年新疆棉花质量不如去年，预计高等级的棉花还是比较抢手，价格相对比较强一些。

　　图1：ICE美棉主力走势图

　　数据来源：银河期货、文华财经

　　图2：郑棉主力走势图

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　　图3：郑棉纱主力走势图

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第一部分 棉花供应情况

　　概述：11月份新花上市高峰期，新花叠加大量陈花，市场上棉花很多。为了减缓销售压力许多轧花厂和贸易商都在期货市场建仓。虽然国家公布轮入政策，但是50万吨的量且以向下竞价方式收储，预计对市场影响不大。进口棉方面由于现在内外棉价差太小不利于进口，预计近期进口量相对量小。整体而言新花上市高峰期，市场棉花供应量充足。

　　表1：中国棉花供需预测（2019年11月）单位：万吨

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　　一、新旧棉花叠加，市场供应量大

　　商业库存方面，据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的164家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区仓库和加工企业仓库的调查，10月底全国商品棉周转库存总量约309.36万吨，较上月增加89.01万吨，较去年同期仍高11.96万吨。其中内地棉花仓库的商品棉周转库存67.69万吨，新疆区内仓库商品棉周转库存为213.06万吨，保税区棉花仓库量为28.61万吨。

　　根据公路和铁路数据统计，10月新疆棉花专业仓储库出疆发运量为25.81万吨，环比增加9.15万吨，同比增加13.13万吨。2019年1月-2019年10月，出疆棉公路与铁路共发运282.59万吨，同比增加28.91万吨。

　　图4：历年棉花商业库存

　　数据来源：银河期货、中国棉花信息网

　　图5：新疆棉出疆量统计

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　　今年籽棉收获期推后，企业收购期也推后，10月份加工总量低于去年同期，因此看到10月份的棉花库存其实同比增量并不大，预计随着后期加工进度上来了，11月份、12月份棉花的库存将大幅增加。今年春节提前到1月份，轧花厂会尽量在春节前完成加工任务，所以我们认为11月份和12月份棉花加工量将很大。商业库存量也会大增。而且随着新疆交割库增加，预计今年新疆的轧花厂会尽量将棉花放到交割库里面做成仓单以便后期期货市场有机会操作。

　　二、棉花进口量再减，利好国产棉消费

　　从8月份以来，我国棉花进口量开始减少。据海关统计，10月份我国进口棉花量为7万吨，同比减32.4%。最近一段时间内外棉差价较低，特别是进入10月份以来，内外棉花价差降低至近几年的相对低点，许多纺织企业反映以当前市场的棉花价格采购新疆棉的性价比也很高，因此企业采购进口棉的积极性下降很多，导致近期进口棉量减少。从一月到十月份，我国累计棉花进口155万吨，除去中储进口的20万吨，流通市场进口了预计135万吨。而今年发放配额量89万吨的1%征税配额和80万吨滑准税配额，一共有差不多169万吨棉花，由此推测目前市场上仍有34万吨左右的棉花配额。当然1、2月份使用的配额中还有一大部分是去年的，减去这一部分市场上可用配额仍有很多。由此分析现在进口棉量少主要原因是内外棉价差小。进口棉量少对消费国内棉花反而是利好。

　　图6：中国棉花月度进口走势

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　　图7：1%征税下内外市场棉花价差

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　　三、储备轮入政策落地，市场影响相对有限