追本溯源 从寻煤炭定价机制、先行指标到各种煤价

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　　来源：扑克投资家

　　导读：本文为煤炭价格系列研究。首先，试图从多重视角来分析煤炭价格，具体包括煤炭种类（含报价口径、各类煤价指数的比较），煤炭指标对价格的影响，以及分煤种、分区域的煤价比较；然后，我们将对煤炭定价机制以及煤价先行指标进行研究。主要结论如下：

　　1．煤炭报价及价格指数方面：1）动力煤、无烟煤的坑口价和车板价的价差基本在30~50元/吨，而炼焦煤坑口价一般指原煤价格，车板价为洗选之后的精煤价格，两个价格差异较大（甚至在500元/吨以上）；2）环渤海动力煤价格指数中长协价占比较大，该指数更多反映大型煤炭企业平均售价水平；CCI指数主要体现环渤海港口中煤炭的零散现货交易，价格波动性较大；CCTD煤炭价格指数与CCI指数走势较为接近，但相对缓和，所反映的煤炭价格较为综合；电煤价格指数主要反映全国及各省电煤到厂价。

　　2．煤炭指标对价格的影响方面：1）动力煤定价是以热量为基准，然后在水分、硫分、挥发分、灰分等指标的基础上进行调整得到最终价格；2）炼焦煤定价时主要关注的煤质指标为灰分、硫分、挥发分、粘结指数（G值）、胶质层最大厚度（Y值）等；3）无烟煤定价时主要在粒度大小的基础上，关注灰分、硫分、挥发分、固定碳等指标。

　　3．分煤种价格比较方面：1）炼焦煤细分煤种的价格关系为：主焦煤>肥煤>1/3焦煤>瘦煤>气煤；2）无烟煤中块价格高于无烟煤小块，且均高于喷吹煤价格；3）三大煤种的价格走势整体一致，但波动幅度差异较大；目前，炼焦煤>无烟煤>动力煤，但炼焦煤与无烟煤价格的大小关系并非一成不变，本质上受各自细分市场供需关系的影响。

　　4．分区域价格比较方面，对于动力煤，华东（山东、安徽）>华北、华中、西南、东北（河北、贵州>河南、东北）>三西地区（晋北>蒙东>陕北、蒙西）>新疆地区。地区之间的煤价差异本质上源于区域内的供需格局，具体表现在运费差异、煤质差异等。

　　5、煤炭供需定价方面，煤炭价格主要由煤炭供需决定。煤炭长期供给取决于煤炭产能，但短期实际产量受超产、违法违规生产、政策性限产等影响较大，同时进口政策的变化对煤炭供给产生一定影响。煤炭需求与宏观经济增速相关性较大，短期内存在季节性波动，整体相对稳定。此外，以供给侧改革为代表的政策调控对煤炭供给产生较大影响。

　　6、煤炭长协定价方面，从实际效果来看，长协价对稳定现货价格（指长协合同以外的销量的价格）作用有限，现货价格的高低仍主要取决于供需及其他市场化因素；但长协价对抑制市场平均煤价的上涨起到一定作用，煤炭采购量中长协合同占比较高的电厂也将从中受益。

　　7、煤价短期先行指标方面，电厂库存、港口库存、海运煤炭运价指数对煤价的先行指标作用较好，而货船比、港口锚地船舶数量、期货等的先行指示作用不明显。从先行指示期来看，电厂库存的先行作用约2~3周，港口库存和海运煤炭价格指数的先行作用约1周。需注意的是，在判断煤炭价格短期走势时，建议结合以上多个指标综合判断，避免非常规因素对单一指标带来干扰。

　　一、煤炭价格种类

　　（一）不同煤炭报价口径及常用价格比较

　　目前，煤炭市场上买卖双方根据煤炭销售中交割地点的不同，主要有三种类型的报价，即坑口价、车板价、平仓价。

　　1、坑口价

　　煤炭坑口价也称出厂价，是指煤炭从地下采集到坑道口，买卖双方在坑口直接进行交易的价格。日常披露的坑口价多为含增值税的价格，煤炭坑口价=煤炭完全成本+利润+各项基金+资源税+增值税+地方政府收费。其中，煤炭资源税由煤炭企业缴纳，地方财政征收，2014年煤炭资源税改革，自2014年12月1日起煤炭资源税计量方法从以量计征改为以价征收，公式为：应纳税额=应税煤炭销售额×适用税率，煤炭资源税税率幅度为2%-10%（目前山西煤炭资源税率为8%）。

　　2、车板价

　　煤炭车板价是指在火车已装载煤炭、在出发前除火车运费以外的一切在火车站发生的费用。车板价=坑口价+汽车短途运费+站台费+地方煤运收费+代发费+税费。其中，汽车运费是指从煤矿把煤炭经过短途运输到达火车站的价格，根据煤矿与火车站之间距离的不同，运费约15~50元/吨公里。站台费可以理解为铁路杂费，指煤炭运到铁路发运站等待装车，需要交纳的各项费用，各地的收费标准有所不同，如内蒙古地区火车站台费15元/吨。

　　3、平仓价（FOB）