2020年锌市场展望：过剩出清征途 空锌正当时

　　核心观点——



　　1.预估消费增速：我们认为明年消费仍具韧性，基于对明年宏观的判断，在高层大力支持基建的背景下，预计2020年全球消费1%增长，略微好于今年增速。



　　2.现有锌矿价格下的远期供应：



　　2020-2021年锌矿-锌消费仍然存在远期过剩，且锌矿-消费过剩6%，需要锌价(锌矿价)继续下跌令这产量出清。



　　3.远期成本曲线上尾部6%的价格：通过对远期成本曲线的匡算，我们发现要挤掉尾部6%的锌矿，需要锌矿价格跌至1700-1800美元/吨甚至更低，基于此锌价还有下跌空间。



　　4.重新分配的供应端利润：供应端现状是矿的利润已较薄，而冶炼仍旧存有丰厚利润空间，随后的锌价下跌将伴随着冶炼利润的压缩。



　　5.2020年锌价预期：鉴于目前锌锭的极低库存，故而锌价的下跌(冶炼利润的压缩)需要给予市场累库的时间，因而我们预计深度下跌将发生在市场积累一定库存之后，预计2020年伦锌核心波动区间在1800-2400美元/吨，沪锌主力核心波动区间在16000-19000元/吨区间。



　　风险因素：



　　&矿山出于各方面综合因素考虑减产兑现不及时，锌价可能跌破我们的预期。



　　&消费增速弱于预期，从而令过剩量级扩大，锌价进一步下跌。



　　&由于冶炼留存丰厚利润，对未来利润压缩反应钝化，减产不及时，快速积累过剩，锌价下跌超出预期。



　　&消费超乎预期的强劲，在低库存作用下，锌价再起波澜。



　　以下为报告原文——