全球宏观经济与大宗商品市场周报

　　第一部分 国内经济解读

　　国内方面，本周公布的数据显示，6月CPI继续维持高位，结构性通胀迹象明显，PPI则受到能源价格等拖累而回落。6月出口增速略超预期，但较前值回落；进口增速较前值改善但是不及预期。人民币贷款符合预期，社融则明显超预期。总体上看外贸增速依然在低位波动，中美贸易冲突影响仍在。实体经济融资环境继续改善，为将来需求的转好提供进一步支持。政策方面，中央发文要求做好财政管理，支持减税降费同时多渠道开源弥补减收，压减一般性支出。另外有消息称，监管部门要求部分银行控制房地产贷款规模。总体上看本周消息面影响不大，其中社融大超预期的利多影响或在下周体现。

　　风险事件方面，中美贸易谈判团队继续接触，双方在周二进行了电话交流，随后美方团队来华进行谈判。此前美方曾做出部分让步，但中方对让步幅度不满意，继续关注谈判情况，进一步的消息可能将在周末公布。

　　第二部分 海外经济解读

　　美国核心通胀超预期，避险资产仍有上涨空间：数据显示，美国6月CPI同比增长1.6%，符合预期值，但不及1.8%的前值。剔除价格易波动的食品和能源部分，6月核心CPI同比增长2.1%，超过2.0%的预期值和前值；核心CPI环比增长0.3%，高于0.2%的预期值和0.1%的前值。整体通胀表现符合预期弱于前值，核心通胀超预期表现，创近一年半以来最大增幅，这源于美国服装和住宅行业成本稳定增长。

　　美国核心通胀数据虽超预期但整体依然偏弱，美国政府财政赤字激增，美联储官员集体为降息定调。因此在以美联储为首的全球货币政策即将转向宽松背景下，黄金仍以多头配置思路对待。但短期金价不排除提前消化7月降息利好，多头高位获利了结的可能。技术上，日线MACD呈现绿柱放大的走势，预计短期以震荡整理为主，建议未入场者等待回调买入机会，多单持有者注意止盈或继续持有。

　　美联储“鸽”声阵阵，降息预期进一步增强：美联储主席鲍威尔周三在众议院金融委员会就美国半年度货币政策报告作证词陈述公布的讲稿中表示，为维持美国经济的扩张，美联储将采取适当行动，他认为当前最大的担忧是贸易局势和全球经济增速放缓。此次证词强烈暗示美联储本月晚些时候倾向于采取宽松措施，美联储主席鲍威尔继续强调不确定性正在使经济前景承压。随后公布的6月份联储会议纪要显示，多数美联储官员认为风险上升的情况下降息的理由增强。之后，美联储布拉德表示再次重申降息观点，赞成降息25个基点来适度预防美国经济放缓的风险，但不需要更大幅度的降息。美联储一系列讲话和报告主要表达了美国经济前景暗淡、贸易存在不确定性、投资明显放缓、通胀疲软更为持久以及就业市场不火热等五大核心影响因素，为7月降息奠定了基础。

　　周四，超预期的通胀并未改变联储官员的鸽派态度，鲍威尔和其他5名美联储官员轮流登场发表的观点，超预期的通胀并未改变联储官员的鸽派态度，鲍威尔表示对宽松政策保持开放态度，威廉姆斯认为美联储面临的风险包括与美国经济相关的不确定性，经济增速的上行压力以及通胀低于目标位置，大鸽派卡什卡利表示，降息25个基点不足以缓解冲击，需要降息50个基点；布雷纳德表示，风险偏下行以及通胀疲软支持放松货币政策；巴尔金认为存在保险性降息的理由。。短暂的通胀超预期表现难以改变美联储降息转向，只会影响市场对降息的幅度预期，我们维持联储7月降息25BP的预期。