中投期货2019年度报告：策马飞鸿征，关山几重秋？

预计2019年稳增长政策将陆续贯彻到经济中，但综合考虑来看，政府加杠杆的力度受到预算约束的限制，且基建对经济的支撑力度有限，从历史经验来看，房地产投资和经济增速更相关。而房地产投资或将趋于下行，因此固定资产投资增速仍将维持震荡向下的局面。出口方面，中美贸易争端对出口的影响将逐渐显现，2019年出口将面临全球经济下行和贸易战的双重影响。消费方面的增长空间有限，大宗消费如家电，汽车等受地产周期影响较大，加上三四线去库存的不利影响，预计消费将维持平稳局面。因此在经济新旧动能转换期间，预计2019年GDP增速将下降到6.5%—6.6%。

预计2019年工业品价格重心将继续回落，其下行的主要动能来自利润的压缩。在行业利润改善，环保设施集中上马，以及避免环保一刀切的情况下，环保政策已经在2018年已经出现拐点，预计行业利润逐渐回落。黑色系方面，因为不存在供应短缺，钢材价格和利润都将下滑，伴随钢厂对原材料矿石和焦炭等打压，黑色系逢高仍有明显的下行压力。有色方面，少部分品种如铜供需基本面平衡之外，大部分品仍小幅过剩，如锌、铝、镍等品种，因此有色金属震荡偏弱概率较大。化工方面，如果不爆发地缘政治危机，原油上缺乏牛市基础，大部分化工品将随原油的走势而振荡，局部品种如PVC等因新增产能有限，需求较为稳定的品种有阶段性行情。预计部分农产品可能存在机会，如供需关系调整较为充足的玉米，厄尔尼诺现象下的白糖等品种，但是如果不发生极端天气，农产品不大可能产生整体牛市。

股指期货：确定方向，以时间换空间

预计指数在2019年的下跌空间有限，但是上行空间值得期待，我们预计上证指数的区间为2300—3200，上证50指数的区间为2000—2700，中证500指数的区间为3700—4700，整体走势先抑后扬。

黑色：钢材重回供过于求格局，利润继续下行

中长期看，钢材供应回升需求走弱的格局决定了价格下行趋势，月线级别的价格下跌开启，操作上以逢高抛空为主。上半年需求旺季若地产韧性较强，价格存在一波反弹机会，后期做空为主。原料方面，铁矿石、焦炭价格表现相对较强，在钢材利润快速下行阶段会受到压制，单边可以跟随钢材做空，对冲可通过多焦炭空钢材来做空钢企利润。在钢材止跌阶段或政策及事件性影响下，铁矿、焦炭存在做多机会，焦炭弹性会更好。

短期看，贸易商何时冬储决定1905合约走势，若贸易商不再冬储，倒逼钢厂主动减产，春节后低库存+高基差+低利润，叠加节后需求启动，存在期货价格反弹修复基差机会。考虑到远期宏观预期更加悲观，3月份以后螺纹钢存在5—10正套的机会。

动力煤：峰谷之间，顺势而为

2019年，我们认为，动力煤市场整体供需处于松平衡状态，价格不会出现较大的趋势性变化，现货价格将以580—720元/吨为主要区间宽幅振荡。

有色金属：消费担忧难减

我们认为2019年铜价可能会出现前高后低的走势，运行区间在5400—6600美元/吨、45000—53000元/吨。

2019年锌行业的瓶颈将由供给端转移至中游冶炼端，精炼锌产量增量主要集中在下半年，不考虑宏观因素的影响，预计明年上半年精炼锌供应持续紧张，价格有望得到支撑，维持相对高位，下半年锌价压力会较大。

原油：供应主导，宽幅波动

预计国际原油将受供应端变化主导，呈现宽幅振荡的走势，运行区间WTI【50，63】，Brent【57,71】。

甲醇产能持续扩张，未来期价前低后高

由于需求难有大的变化，供应端关注检修和新增产能投放节奏，关注甲醇的产量和库存情况，预计2019年上半年价格下跌，而在5月份左右形成底部，下半年维持看涨思路。整体思路是先跌后涨。

套利方面，维持近弱远强的看法，后期现货将始终升水于期货。建议卖出近月合约买入远月合约。投资者参考历史价差图，再结合具体供需变化操作。

PTA：远望迷雾，近路崎岖

2019年，我们认为，在均衡供给和偏弱需求的影响下，PTA价格的走势将会呈现振荡偏弱的状态。

天然橡胶：熊市漫漫，振荡筑底

天然橡胶长期观点：冲高不追涨，大底不做空，依托【10000,11000】区间逢反弹抛空。

纸浆：库存施压 后市可期

对于明年，我们预计可能走出先抑后扬的格局。建议投资者依托5000元/吨支撑位进行相应操作。

全球大豆供应过剩，豆类价格重心下移