期限套利交易需要关注的核心因素

期限套利交易需要关注的核心因素

老虎今日河北访友，套利持仓就不公布了。

最近老虎接触了部分钢材贸易商，发现凡是有点规模的钢贸，在买入或卖出现货的时候，基本都会在期货同时反向对冲。例如：买入现货螺纹的同时，立马在期货市场卖出，一般都按数量相等原则。在日常经营中，避免了较多突发事件风险。这类钢贸企业多是生产经营型。

另一种钢贸商也是纯投机的，现货价格下跌较多时买入，并通过不断补库方式拉低均价摊薄成本。当价格趋向模糊，甚至感觉下跌概率较大时，也会选择在期货市场做反向卖出套利。这种套利如果运用不当，老虎发现也有不小风险。

例如：买入现货的同时，立马卖出期货合约。在合约选择上，多数钢贸企业都会选择远期活跃合约，远期合约的特点是介入资金密集，涨跌幅度较大。如果价格下跌，期货跌幅一定会大于现货。此时在期货端反向卖出，不仅不会亏损，反而会因为期货端价格下跌幅度大于现货而增加利润。

例如本周一热卷现货下跌10-20元每吨，而期货1901合约最大下跌130元。本次对冲不仅没有亏损，反而增加了100余元的利润。

但如此幸运的事不会经常光顾，如果当日价格没有下跌，而是上涨了130元，现货价格上涨幅度基本都会小于期货，此时介入反向套利，反而会因为期货端涨幅较多导致风险扩大。

所谓有一利必有一弊，如何运用期现套利，也是个技术很高的活。

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老虎近期总结期现套利操作的经验时发现：规模较大的钢贸企业基本是完全对冲操作的，一般不会在意期货端短时涨跌，而是根据企业经营或是客户订单决定何时介入和离场，介入和平仓时机也是完全按照现货需求。

但对于一些中小贸易商，这种方式有时会较为被动，因为此类经营者大多还是以博取价差为目的。在现货上涨趋势明显时，选择在期货端卖出，不仅不能增加利润，反而会拉低摊薄现货端利润。那么，如何判断现货价格大致趋向呢？

老虎总结以下因素是影响钢材价格走向的基本要素，需要我们每日关注。

1、库存增减，2、基差幅度，3、主力合约升贴水状况，4、期货仓单注册增减，5、钢坯价格变化，6、废钢价格变化，7、焦炭矿石价格变化，8、钢厂利润，9、空气质量，10、期货交割是否便捷容易。

以上十点都是影响现货长期走向的核心因素，参与者一般都会重视。但其中两项，好多人都会忽略，却是决定期货合约最终强弱的核心因素。这两项是一是期货交割制度，二是基差。

例如：螺纹交割是过磅交货，与现货市场交易有3%的磅差。对于空头交货方是增加了成本，对于买方也很不便，接了这些足斤足两的货却没人愿意高价卖出。另一个就是交割地不确定，天津地区交割对于江浙沪地区成本增加就太多了，反之同理。

当交割制度对空头不利时，空头是不愿交货的，对与即将进入交割月的合约，显然保持强势概率大，反之则保持弱势概率大。

 另一个需要关注的是基差，

例如：期现基差过大时，此时基差为正，逢低做多现货，期货端的反向操作最好减量。如基差为负，按老虎的经验看，此时买入期货近月、卖出远月的套利操作则更显灵活，资金占用也少。

例如近期螺纹10月合约与901合约，基差自7月至今一直保持300至500元附近，810与901价差在八月最低曾到过百元附近，而今，两者价差已经拉阔到400元附近。显然，当时买入近月，或者买入现货后，同时卖出期货远月的套利操作，风险也是很低的。

当然，导致期现基差较大的原因，一定是以上十点因素共同作用的结果，只要经过客观缜密长期的跟踪分析，相信会有更多机会在等待我们去把握。