太平洋证券：中长期看酒店结构升级带来的成长空间

太平洋证券指出，近期有限连锁酒店行业明显升温，一方面是由于经济数据边际改善，酒店商务客人占比高，行业估值是从2018年Q2季度末开始下行，与宏观经济数据的关联度非常高。11月经济数据边际回暖直接提升了行业估值预期。另外一个重要的推动因素是行业增长逻辑由同店经营数据的增长向新开店和结构升级转变。虽然前三季度经营数据持续下行，锦江前三季度仍然实现了18%的扣非净利润增长。今年三大酒店集团都提升了开店速度，2019年首旅、锦江、华住分别计划新开门店800、900、1100-1200家，目前看都能超额完成任务。新开店超过100%是加盟店，60%左右是中高端。新开店数量大幅增长，中高端加盟店占比的快速提升确保了轻资产收入的快速增长，轻资产收入中首次加盟费基本不受经济数据影响，持续加盟费受影响相对自营店要小得多。目前行业估值处于相对低位，后面短期看经济数据走势，中长期看酒店结构升级带来的成长空间。建议配置壁竞争垒高的行业细分龙头，推荐配置中国国旅、宋城演艺、科锐国际、首旅酒店、锦江酒店。