东兴证券IPO承销收入大增 资产收益率连续下滑遭多个股东减持

　　什么叫咸鱼翻身？什么叫雨露均沾？不妨去翻翻2019年上半年多家中小型券商的业绩单。当然，东兴证券(601198.SH)也不例外。特别是IPO承销收入超过200%的增幅，是该公司半年报中的最大亮点。

　　2019年半年报显示，该公司IPO业务上半年实现承销收入1.56亿元，实际增幅高达236.12%。同时，营业收入和净利润分别同比增长28.39%和50%。

　　而根据Wind数据，标点财经研究院联合《投资时报》推出的《2019年前三季券商承销保荐收入榜》显示，东兴证券前三季度IPO承销保荐收入为3.33亿元，已高居行业第六。作为一家市值不过三百亿出头的公司，这一排名在大券商的包围中格外显眼。更可观的是同比增幅：552.94%。

　　一好百了？当然不！事实上，该公司经营中仍有一些问题显露。通过对财报的进一步分析《投资时报》研究员发现，尽管上半年营收与净利均增长喜人，但东兴证券的净资产收益率却并没有脱离下滑的趋势线，已从2015年的17.03%降至2019年上半年末的4.36%。

　　值得注意的是，今年东兴证券股价经历过一波反弹，而背后多位股东则趁机减持股份。截至10月16日收盘，其11.18元/股表现尽管较52周低点已上升40.5%，但较期内高点却回落了27.7%。

　　关于资产收益率下滑、股东减持等投资者普遍关注的问题，《投资时报》日前向东兴证券发送沟通函，但截至发稿未收到回复。

　　资产收益率连续下滑

　　2019年中报数据显示，东兴证券上半年实现营业收入18.87亿元，同比增长28.39%；归属股东净利润8.64亿元，同比增长50%；实现扣非净利润8.10亿元，同比增长41.76%；经营活动产生的现金流量净额为97.56亿元，去年同期为-3.53亿元。

　　具体来看，该公司经纪业务分部实现营业收入7.97亿元，同比上升9.86%，占公司营业收入的比例为42.23%；自营业务分部实现营业收入2.41亿元，同比上升341.27%，占公司营业收入的比例为12.76%；投资银行业务分部实现营业收入4.46亿元，同比上升35.46%，占公司营业收入的比例为23.62%；资产管理业务分部实现营业收入2.60亿元，同比上升25.77%，占公司营业收入的比例为13.78%。

　　今年7月9日，东兴证券公告称，拟作价不超过30亿元受让中科招商旗下上海特客投资合伙企业(下称上海特客)的51%合伙份额的收益权。若本次交易成功，东兴证券可借助上海特客母公司中科招商在直投业务的优势，提升直投业务能力，扩充投行项目储备。市场人士亦表示，此举或将增强该公司的自营业务水平。

　　值得一提的是，东兴证券IPO业务上半年实现承销收入1.56亿元，增幅高达236.12%。相比之下，A股增发和债券承销两项业务就逊色许多，A股增发实现收入0.29亿元，同比下降65.43%；债券承销收入0.48亿元，同比下滑45.72%。

　　《投资时报》研究员还注意到，尽管收入和利润在上升，东兴证券的利润率却在下滑。其中，投资银行业务毛利率为52.08%，较去年减少了10.3个百分点；资管业务毛利率51.66%，较去年减少了18.73个百分点；其他业务毛利率1.69%，较去年减少了65.80个百分点。此外，自营业务毛利率60.14%，较去年增长6.72个百分点；经纪业务毛利率53.58%，较去年增长1.46个百分点。

　　总体来看，上半年末加权后的净资产收益率为4.36%，较年初下降0.83个百分点。但在2015年时该指标尚有17.03%，2016年至2018年便开始逐年下滑至9.15%、6.98%、5.19%。

　　股东接连减持

　　尽管东兴证券上半年业绩亮眼，不过该公司多个大股东还是趁股价反弹之际选择了减持。

　　报告期内，东兴证券第四大股东福建天宝矿业集团股份有限公司(下称天宝矿业)减持405.24万股，期末持股数量5747.82万股，持股比例2.08%，其中5722.82万股质押。

　　实际上，从2017年开始民营资本控制的天宝矿业就踏上减持道路。2017年初该公司还持有东兴证券3.36%的股份，而在往后的两年半时间里，其先后通过5次减持将持股比例降至2.08%。

　　此外，东兴证券第五大股东地方国资背景的上海工业投资(集团)有限公司减持705.92万股，期末持股数量4810万股，持股比例1.74%。

　　截至2018年12月31日，全国社会保障基金理事会转持二户(下称社保基金转持二户)位列东兴证券第六大股东，持股数量为4539.95万股，持股比例为1.65%。截至2019年3月31日，社保基金转持二户减持2757.96万股，持股数量1781.99万股，持股比例0.65%。到上半年末，社保基金转持二户已不在前十大股东之列。

　　曾经的第八大股东永信国际投资(集团)有限公司(下称永信国际)，截至2018年末持股数量为3031.07万股，持股比例为1.1%。到了2019年一季度末，永信国际也已不在前十大股东之列。而当前的第六大股东福建新联合投资有限责任公司期末持股数量为4253.06万股，持股比例1.54%，但所持股份已全部质押。

　　今年收三张罚单

　　除股东减持外，东兴证券今年以来还收到三张罚单，其中两起关于营业部操作问题、一起关于公司内部规范问题。