华鑫证券曲线上市“转型”待考

原标题：华鑫证券曲线上市“转型”待考

摘要

【华鑫证券曲线上市“转型”待考】在没有改变实际控制人而不构成借壳的情况下，华鑫证券借道华鑫股份(600621.SH)实现其多年来的上市梦想，成为第35家上市券商。（中国经营报）

　　在没有改变实际控制人而不构成借壳的情况下，华鑫证券借道华鑫股份(600621.SH)实现其多年来的上市梦想，成为第35家上市券商。

　　《中国经营报》记者注意到，华鑫证券在进入上市公司体系后并不是集中精力发展占其营收70%以上的经纪和投行业务，而是将华鑫股份重组案募集所获资金80%的款项投向此前并不擅长的“两融”及股权质押回购等业务，能否顺利“转型”成为投资者关注的重要问题。此外，华鑫证券“上市”后价值是否被重估也值得关注。

　　记者就上述系列问题分别向华鑫股份、华鑫证券发去《采访函》进行询问，华鑫证券对相关问题未作出评论，只是称公司尚未收到证监会关于重组事项的核准文件，暂不方便接受采访。

　　自然人、机构突击进入

　　3月2日，华鑫股份注入华鑫证券92%股权及募集配套资金的方案获得证监会通过，华鑫证券在交易完成后将成华鑫股份的全资子公司，由此实现“上市”。

　　按此前的重组报告，华鑫证券“上市”的方式是，华鑫股份以其持有的房地产开发业务资产及负债作为置出资产，与上海仪电集团持有的华鑫证券66%股权的等值部分进行置换，置出资产作价9.29亿元，差额部分则以9.59元/股的价格向仪电集团发行股份补足。

　　另外，华鑫股份还向飞乐音响(600651.SH)发行股份购买华鑫证券24%股权，向上海贝岭(600171.SH)发行股份购买华鑫证券2%股权。这些交易合计作价49.26亿元。

　　值得注意的是，在这次停牌之前，有多名自然人、机构突击“抢筹”，更有险资高价位举牌。比如国华人寿在2015年8月连续两次买入华鑫股份2620万股，最终以占该公司总股份10%的比例登上华鑫股份第二大股东宝座。

　　另外，2016年前三季度有多名自然人、机构轮番增持或突击进入华鑫股份。到确定上市公司注入华鑫证券而停牌的第三季度，还有绿地金融投资控股集团(以下简称“绿地金控”)和南方大数据100指数证券投资基金等三只基金抢筹华鑫股份，其中绿地金控更是一举吃进近千万股，超越上海益民食品一厂成为第四大股东。

　　而自然人顾嫒娟也连续三个季度大比例增持。截至2016年9月30日，有6个股东增持，共增持2278.25万股，占总股本的4.35%。

　　股东从博弈到默契

　　需要提及的是，自华鑫股份确定注入华鑫证券资产到公布重组方案到获得证监会核准后复牌，市场传出其第一大股东及国资系股东权益增加、第二大股东国华人寿等机构浮亏等股东间利益博弈的消息，这为华鑫证券最终完成交易增添几分“看点”。

　　比如，按照前述重组方案和定增方案，在交易完成后，华鑫股份的最终控制人上海市国资委通过仪电集团、国盛资产、中国太保股票主动管理型产品等直接及间接控制华鑫股份的比例高达64%。

　　公告显示，华鑫股份资产置换的价格是9.59元/股，向国资系企业定增的价格是10.60元/股。有分析人士在公众媒介撰文指出，“物美价廉”的交易“可以(令国企股东)置换更多的股份”。

　　与之相对的是，国华人寿等机构股东高成本获得的股份被稀释。数据显示，国华人寿平均持股成本为14.12元/股，总持股数为5241万股，持股比例为10%，合计花费约7.4亿元。相比于9.59元/股的发行价格，国华人寿的成本要高出32.1%，同时其股权也将被大比例稀释。

　　前述交易完成后，华鑫股份总股本由5.24亿股增至10.61亿股，国华人寿持股比例将变为4.94%，为华鑫股份第五大股东。截至华鑫股份停牌当天，华鑫股份的股价为11.93元/股，国华人寿浮亏约15.51%。

　　国华人寿在持有华鑫股份期间的收益率仅为3.6%，低于多数一年期理财产品收益。不过，复牌后华鑫股份的股价连续多日在14.5元左右的价位上下波动，更一度升至14.71元的价位，如果国华人寿至今没有减持，其持有的华鑫股份已经从浮亏变为略有浮盈。

　　前述分析人士指，在持有期间及重组之时，国华人寿没有行使“持股10%以上股东可以自行召开股东大会”等权利，后续进入的相关机构股东也没有大幅变动的操作，或已经与华鑫股份的国资系股东达成“默契”。