商贸零售行业2020年度投资策略：经济增速换挡 关注细分行业机会

　　【投资要点】

    　　 建议关注确定性强的必选消费，如超市行业。超市行业主营必选消费品，在未来宏观大环境不甚明朗的条件下，超市公司业绩稳定性较强，叠加2020 年猪价继续上涨带动的CPI 上涨预期，超市行业特别是龙头上市公司营收增速有望继续维稳。从今年苏宁收购家乐福（中国）、物美收购麦德龙（中国）等大型收并购项目可以看出，线下零售整合正在加速，未来随着市场集中度的提升，龙头公司向上游的议价能力有望不断增强。

    　　 建议关注快速发展的国货美妆行业。当前“口红效应”凸显，近几年限额以上化妆品增速远超整体商品零售额增速，从2019年前十个月来看，日用品、化妆品累计增速分别为13.4%和12.1%，位居各品类增速的前两名。目前国货在年轻化和下沉化方面成果显著，在打造爆品、线上营销等方面已积累了比较丰富的经验，新的一年这些龙头除了继续抢占大众市场的份额以外，也会不断向高端化迈进。

    　　 建议关注空间广阔的母婴行业和相关标的。生育政策的逐渐放开，人均收入的提高，叠加家庭结构的改变和新消费新势力的崛起，我国母婴行业正以年复合增长率 15%的速度蓬勃发展，预计到 2020 年整体规模有望超过 3 万亿。母婴行业相关公司也会伴随行业的高速成长而飞快成长起来。

    　　【配置建议】

    　　 看好永辉超市（601933）：公司自有门店数量有望加速扩张，保证公司云超收入持续增长，同时市占率的提升有利于公司向上游采购时议价能力的增强，从而提升毛利率，此外明年还将做好自有品牌的打造，从而进一步提升利润水平和品牌形象。明年还将进一步加强Mini 店和买菜APP 的相互协同，作为大卖场的补充业态，以增加客户粘性和提供新的业绩增长点。

    　　 看好家家悦（603708）：2020 年，在门店扩张方面，新开门店数计划与2019 年相当。无论是自有门店的扩张还是通过资本方式整合，公司已具备良好的复制能力，营收有望继续稳步增长。公司对供应链体系和自有品牌的持续打造，有望助力毛利率和营运效率的提高。

    　　 谨慎看好上海家化（600315）：明年佰草集将强化全渠道曝光率，线下会在北上深机场、以及部分城市的地铁、火车站等投放广告，线上会继续利用多重平台和多种传播手段提高品牌的声量和认可度。佰草集品牌的回暖有望整体提振公司的营收和毛利水平

    谨慎看好珀莱雅（603605）：2020 年公司将继续年轻化战略，继续通过极致大单品+爆品相结合的方式进行营销，公司的营收和利润有望实现稳步增长。

    　　 谨慎看好爱婴室（603214）： 未来几年公司预计在原有优势区域进一步加密布局，并逐渐开拓西南、华南等地市场，门店数量的增长将推动营收规模持续增长；商品组合的优化，自有品牌的打造以及直供品牌的增加，也有望进一步提升公司毛利水平。

    　　【风险提示】

    　　 线上线下融合不及预期；

    　　 宏观经济发展不及预期。