其士国际：经济强周期十倍股 变卖资产的背后价值几何？

　　6月20日，港股其士国际(0025.HK)发布公告称：直接全资附属CIH (BVI) Limited作为卖方与Real Supreme Limited订立临时协议，据此，卖方同意出售目标公司全部已发行股本及销售贷款，代价为2.8亿港元，将以现金结算。

　　具体标的为包括香港爹核士街1B号地下、一楼(包括平台)、二楼、三楼、四楼、五楼连天台；及香港爹核士街1C号地下、一楼(包括平台)、二楼、三楼、四楼、五楼连天台在内等物业的注册及实益拥有人。

　　其士国际认为：出售事项是变现集团投资的良机。出售事项所得款项将会应用于集团一般营运资金及集团现有主要业务的营运。

　　这已经是这大半年来涉及的第三笔资产变卖，其士国际在去年年末就计划变卖香港九龙地盘，涉资5.4亿港元以及在今年3月份变卖持有该物业的物业控股公司。

　　其士国际成立于1970年，作为一家跨国企业其业务遍布世界各地，包括澳洲、加拿大、香港、日本、澳门、中国内地、菲律宾、新加坡、泰国、美国及越南。业务范围包括：建筑及机械工程、保险及投资、物业、餐饮、汽车代理、企业及网络科技及新鲜农作物供应。在1984年登陆联交所。

　　从股价表现来看，这家企业近十年来说其十年十倍股并不为过，从2019年股价低点到如今，期间涨幅达到1041.93%。

　　不过近几年来，其士国际业绩表现遭遇持续下滑。在2018年实现营收56.45亿元(人民币，下同)，同比上涨45.93%，扣非净利实现1.42亿，同比减少65.99%，为4年以来的新低点。

　　业绩的下滑可以从业务分布营收看的出来，建筑机械工程和汽车代理这两项营收占比合计在70%左右，地区分布来看，中国大陆和香港地区合计在70%左右。所以这几年业绩的下滑大多还是受到国内基建投资减缓的影响。

　　在2017年财政部联合央行、发改委等部门发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债。2018年4月召开的中央财经委员会第一次会议，重点强调地方政府和企业特别是国有企业降杠杆。融资需求端的行为逐步规范，进一步制约了基建投资资金来源。政策的缩紧也是导致其基建投资增速下行，并在2018年9月降至最低。

　　同样在汽车代理方面，在2017年开始很多汽车厂商都遭遇了销量下滑的情况，在2018年首次出现负增长，成为中国汽车市场在连续增长30年后第一次经历下滑，总销量从2017年的2888万辆回撤至2808万辆。而步入2019年这一情况依然没有得到好转。