旗滨集团(601636)公司点评：高端产品布局持续推进 玻璃价格中枢有望提升

　　进军药用玻璃，中性硼硅玻璃市场潜力大

    　　公司拟投资中性硼硅药用玻璃项目，项目计划分期建设，建设规模为3 窑8 线100 吨/天中性硼硅药用玻璃素管，以及产品深加工，项目总投资约6亿元。本次药玻项目采取跟投机制，除了旗滨集团公司出资以外，公司事业合伙人等关键管理人员共同投资设立的跟投平台也参与其中，彰显公司高管的信心。近几年我国药用玻璃市场规模已经增长至220 亿左右，保持稳定增长，随着一致性评价机制的不断完善，中性硼硅玻璃的使用占比有望提升。中性硼硅玻璃主要供应企业多是肖特、电气硝子和康宁等国外企业，国内企业市场占有率较低。旗滨作为国内浮法龙头，每年保持稳定的研发投入，形成一定技术储备，高管跟投此项目，也是基于对自身技术实力的信任。随着国内企业技术逐步提升，有望开始实现中性硼硅玻璃的国产替代。

    　　节能玻璃产能继续提升，高管增资电子玻璃

    　　公司拟在浙江省湖州市长兴县投资新建节能玻璃工厂，项目预计总投资约6 亿元。结合当地的浮法玻璃产能，有望进一步向下游延伸。此外高管成立投资平台进行增资醴陵电子玻璃，预计进入2020 年后电子玻璃有望实现商业化运行，是公司实现产品高端化的重要一步。本次增资也是采取高管成立投资平台进行的，继续实践公司规划中要求的推动公司“经理人”向“合伙人”的身份转变，长期绑定公司与核心高管的价值，也体现了高管对电子玻璃的信心。

    　　供紧需升，2020 年玻璃价格中枢有望抬高

    　　随着竣工数据不断回升，新开工-竣工剪刀差逐步修复，预计2020 年将继续改；汽车需求也触底反弹，19 年11 月已经实现3.7%的正增长，因此看好整体玻璃需求的回升。根据中国玻璃期货网预计，明年具备冷修条件的玻璃生产线有14-15 条左右，复产方面，18-19 年大量生产线已经完成复产，剩下正在冷修的生产线已经所剩不多，具备复产条件的生产线约9-10 条，考虑到部分新建产线，预计2020 年全年净增生产线为负值。因此结合供需来看，明年整体的玻璃价格中枢会提高，而旗滨作为行业龙头，产能优势明显，因此业绩弹性也最大。成本方面，纯碱持续走低，此外公司提高石英砂矿的自给率，继续拉大与小企业的盈利差距。

    　　投资建议：上调盈利预测，19-21 年归母净利由12.46、13.77、14.97 亿元上调至13.38、16.34、18.46 亿元，EPS 为0.50、0.61、0.69 元，对应的PE为11X、9X、8X 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大量生产线复产；房地产竣工需求大幅下滑；新开工项目不及预期。