广发期货：鸡蛋疯狂补栏下的做空策略

　　和讯期货消息 2017年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的285个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，将现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程直播。

广发期货代表对鸡蛋疯狂补栏下的做空策略进行了陈述。

以下为文字实录：

　　广发期货：各位同仁、各位领导、各位评委：大家下午好！我今天分享的是我们最近做的策略，就是鸡蛋做空策略，主要逻辑就是疯狂补栏下的做空策略，我们的风险点是豆粕或者说美豆、玉米大涨会造成饲料上涨，这是风险点之一，另外就是疫情。这张图罗列了一下基本面指标，后面会跟大家讲一下。

　　首先我们做一下行情的回顾。主要看当前行情主要驱动力，从2017年补栏情况来看，有持续半年时间补栏造成了价格下降了30%，这个持续时间非常长，而且幅度非常大，影响非常深远，这造成了期货两波比较明显的上涨。12月初的时候，现货开始高价抑制消费，盘面也跟着现货有比较明显的下跌。再看一下供应的情况，鸡4个多月开始产蛋，鸡蛋定价权是在国内，是属于自给自足的品种，做鸡蛋就看国内基本面就可以了。这张图上可以看到8月份开始，补栏量逐步提高，再看一下后备鸡的补栏量，有3个月的行情比较明显，后备鸡的补栏量从8月份开始出现明显上涨。所以，对供应端做了加法，而且这个加法还非常大。

　　我们再看一下在产蛋鸡的储栏的情况，从9月份开始是逐步下滑的，预计1月份的时候供应量出现最近3年来的新低，所以看涨未来一个月的现货价格。鸡蛋这个品种是很明显的季节性，以05合约，从春节到春节后有1000到1500点的下跌幅度，这个幅度比较大，基差从目前来看，预基差不是特别明显，所以估值和驱动没有做明显的加法。鸡蛋期货会使我们多维度地分析价格波动的因素，现在一直在操作拉尼娜天气，如果再次被炒起来的话，鸡蛋的做空或者节奏都会有所变化。这张图是与利润相关的，做空没问题，但是都是有阶段性的，会由于美豆的影响有所扰动。再看一下时间点的选择，端午节是6月18日，6月4日是现货最高点，玉米交割规则是从卖方交割开始大概有7天的时间要接货，除了仓库交割之外，其余两种还是比较主流的，最主流的是厂库，目前有18家，最便宜是在大连或者是陕西或者是湖北，都有仓单出现。再看一下交割费用，车板交割需要300点，最主要的厂库大概也要250点的费用。现货流动行情不包含包装费，期货盘面包括这个费用，我们认为现货价加200点还是比较合理平水的价格，而且接货不是特别有利。策略制定是非常关键的，其实就是定性逢高空还是逢低多，另外就是时间点和入场价位也是我们考虑的非常重要的因素。而且我们认为这个时间点比价格还更重要，有可能价格会超涨超跌。今天就跟大家分享这些，谢谢大家！

　　主持人：有请四号评委进行提问。

　　王智宏：鸡蛋从产业本身来看，上半年淘鸡非常厉害，引发了从1到5的这一波行情。我理解你这个事情是不是跨了两个逻辑，第一个盈利使得以后大量补栏，从逻辑传导情况来看，离你最近的逻辑是最有把握的。

　　广发期货：国内养殖是非常分散，还是散户为主，规模化是趋势，但是需要5到10年的时间，现在利润这么高，小的养殖户会想补栏，但是小的养殖户我们去跟踪的时候是非常吃力的，因为太分散了，全国各个地方都有。我做的事情是，去调研国内最大的种鸡厂，从源头上，从出栏量或者是销量可以看出国内真正补栏的情况是什么样的，从源头来分析补栏是不是真的非常积极，从现在来看确实非常积极。这个策略从8月份开始就疯狂补栏，真正放量是在9月份。所以，通过5个月的时间差累计，到了3月份开始，供应量是逐步增加的过程，5月份会非常大，6月份依然有很大的供应量，所以这是我们做空的主要逻辑。

　　上半年的补栏或者淘汰力度非常大，造成现货非常坚挺，还有未来1个月现货价格上涨不冲突，因为有5个月的时间差，像鸡蛋，是国内自给自足的品种，所以这方面不冲突。这个策略在12月初就已经在做了，现在已经开始跌了，就是因为它跟着现货同步出现下跌，我们认为现货还要涨，而且涨的概率非常大，涨的话有可能带动期货也会缓冲一下。

　　王智宏：也可能是时间的关系，你的逻辑链条应该是比较完整的，这让我感觉你不是在说未来要发生的事，大部分描述是已经发生的。

　　广发期货：有一个持续性，补栏非常厉害，因为这是从调研数据得来的。