Myagric：2019年豆粕市场年度报告

一、2017/2018年度CBOT大豆走势回顾

2017/2018年度之中，美豆期价主要受天气炒作和中美贸易争端的影响，上半年受阿根廷天气影响导致的减产带动，价格出现反弹；而从4月份开始，中美贸易争端持续发酵，并在6月份出现大幅下跌，创下近年价格低位，而后维持低位震荡。具体来看：

（图1 CBOT大豆主力价格走势 数据来源：芝加哥商品交易所)

第一阶段：【2017年9月初至2018年4月的震荡上扬阶段】

在这期间，又可以分为两个小的运行阶段，在2018年1月份之前，美豆价格主要受USDA报告对定产的预估，以及美豆收割和出口进度的影响，价格整体以偏强震荡为主。2017年10月份，美国大豆主产区降雨一度延缓大豆收割进度，带动价格出现上涨；而后USDA意外下调美豆单产预估至49.5蒲式耳/英亩，低于上月预估和市场平均预期，报告同时下调年末大豆库存预估，带动CBOT大豆和国内豆粕出现大涨。但随着11月USDA意外维持单产不变，加上巴西天气好转，CBOT大豆又一度跌至9.7美元/蒲式耳附近。11月下半月开始，阿根廷干旱天气开始成为市场关注重点，但期间又出现降雨，天气炒作出现反复，价格也仍然延续震荡趋势。

从2018年1月份开始，阿根廷干旱天气更为明显且没有出现好转迹象，USDA也逐步下调对阿根廷的产量预估。1月份到3月初，CBOT大豆出现快速大幅上涨，主力合约逼近11美元/蒲式耳。而后USDA报告利空，加上阿根廷天气好转， CBOT大豆出现回调。

第二阶段：【4月至7月的大幅下跌阶段】

3月23日，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录，特朗普当场宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。中美贸易争端由此拉开序幕。受此影响，CBOT大豆开始出现下跌，但3月29日USDA种植意向报告意外利多，带动价格再度大涨，收复部分失地。清明节前后，中美再次就贸易争端开启数轮交锋。当地时间4月3日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的进口商品加征25%的关税，涉及约500亿美元中国对美出口。对此，中国立即做出反应。北京时间4月4日，中国决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。随之，4月5日，美国总统特朗普要求美国贸易代表办公室研究是否对中国1000亿美元出口商品征收额外关税。而后中美双方开启贸易谈判，CBOT大豆价格反复震荡。5月19日，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。5月20日，美国财政部长姆努钦表示，美中两国已就框架问题达成协议。CBOT大豆出现连续反弹。

但很快，贸易争端再度升级，5月29日，美国单方面撕毁联合声明，白宫声明表示美国将对500亿美元含有“重要工业技术”的中国进口商品加征25%的关税，包括与“中国制造2025”相关的技术，最终清单将在6月15日之前公布，关税将在此后不久施行。6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，同时对约160亿美元商品加征关税开始征求公众意见。

在此过程中，CBOT大豆出现大幅下跌，7月中旬就跌至840美分/蒲式耳附近。

第三阶段：【7月之后的低位震荡阶段】

7月下旬，受技术性买盘带动，加上美豆生长优良率表现不佳，CBOT大豆出现连续反弹，7月底一度回升至930美分/蒲式耳。8月到9月间，中美双方互征关税名单再度扩大，中美贸易争端继续扩散；同时，USDA实地调查的单产预估明显超出市场预期，导致CBOT大豆再创新低，在9月中旬一度跌至810美分/蒲式耳。9月下旬之后，受美国主产区降雨，以及预期中美双方开启谈判的预期，CBOT大豆出现小幅回升，但整体幅度有限，价格整体在900美分/蒲式耳以下震荡运行。

二、美豆市场供求关系分析2.1 供应整体依旧呈现增长趋势

现阶段美豆的产量数据逐步趋于稳定，而种植面积是奠定2017/2018年度美豆产量的第一块基石。回过头来看今年的3月份，USDA将美豆新作种植面积预估下调至8898万英亩，较去年美豆实际种植面积的9014万英亩下降116万英亩，本次美豆种植面积预估的下调主要源于当时市场依据正常的作物轮作以及当时玉米相对于大豆价格涨势更为明显；另一方面，市场上前一年度的9014万英亩的种植面积难以突破。然而在6月份的USDA报告中，却将种植面积预估调整为小幅增加至8960万英亩，令市场此前预计今年能相对削减大豆的种植面积心理预期落空，随之而来的是贴近去年的9014万英亩的高峰，为历史次高峰。

（图2 美国大豆种植面积 数据来源：USDA ）