鲁政委展望2020年中国宏观经济：决胜之年与达标之年

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 鲁政委

　　2019年前三季度我国在严峻的外部形势下实现了6.2%的GDP增长。展望2020年，贸易不确定性的阴云仍未散去，经济结构转型尚未完成，稳增长的压力依然不容小觑。2020年是实现第一个百年奋斗目标的决胜之年，也是三大攻坚战的达标之年。2012年十八大报告提出：“确保到二0二0年实现全面建成小康社会宏伟目标。……，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比二0一0年翻一番。”为了实现GDP相对2010年翻一番的目标，在假设2019年第四季度GDP增速维持在6.0%的情况下，2020年GDP增速需要达到6.0%以上。不过，第四次经济普查后2018年及其之前的GDP增速可能追溯调整，进而影响到实现GDP翻番目标所需的GDP增速下限。经济普查通常对该次普查时点至上次普查时点之间5年的GDP增速影响较大，对上次普查时点之前的年份的GDP增速影响相对较小。如果第四次经济普查对普查年份前5年（含普查年份）GDP增速的影响与第三次经济普查相当，那么实现翻番目标所需的2020年GDP增速下限可能降低至5.6%至5.7%之间。考虑到历次普查对GDP的调整幅度通常小于上一次普查，实现翻番目标所需的2020年GDP增速下限可能放宽至5.8%左右。

　　2017年十九大报告进一步提出：“从现在到二0二0年，是全面建成小康社会决胜期。……，特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战……。”其中“防范化解重大风险”要达标，就要求宏观杠杆率不能显著上升。两相权衡之下，宏观政策可能采取“总量稳定、重点突出”的方式，既能起到经济稳定器的作用，又不至于让宏观杠杆率明显上升。

　　本文将分析2020年宏观经济形势的变化，展望杠杆率约束下稳定经济增长的政策组合。

　　一、经济增长

　　1、投资

　　（1）房地产投资

　　2019年前三季度，房地产投资增速虽然出现回落，但下降速度较为缓慢。到2019年10月房地产投资累计增长10.3%，较2018年末高出0.8个百分点。房地产投资维持韧性的秘诀在于提高期房销售的占比，通过销售期房提前获得现金流，进而在房地产销售增长放缓、房地产融资收紧的背景下维持较高的投资增长。到2019年10月，期房销售在商品房销售中的占比已经提高到86%，较2018年末提高接近4个百分点。

　　在依赖期房销售的高周转模式下，房地产开发企业需要加快开工节奏，使之尽快达到期房的预售条件后启动出售，此后可以放缓施工节奏、减少资金占用，直到期房预定的交付日期临近时再加快施工。这种模式深刻影响着房地产投资的结构。由于开工节奏较快，更多的土地被投入开发，房地产投资中的其他费用（主要包括土地购置费用）快速增长。因此，在期房销售占比显著提高的2018年，房地产投资中其他费用的增速大幅提高。虽然2019年以来其他费用增长放慢，但仍保持着两位数的增速。与此同时，房地产投资安装工程的增速下降，反映出商品房竣工的速度放缓。到2019年10月，房地产投资中安装工程的同比增速为-25.0%，处于历史低位。

　　因此，我们可以结合高周转模式的特点，从房地产投资的不同组成部分入手分析2020年房地产投资的变化。在房地产投资中，建筑工程与其他费用是最重要的组成部分。2019年10月建筑工程与其他费用在房地产投资中的占比分别为56%和37%。考虑到设备器具购置的占比较低，下文将主要分析建筑工程、其他费用和安装工程三个组成部分的变化趋势。