加强海外铁矿石产能投资是化解中国铁矿石价格困境的关键

　　今年1月25日在巴西布鲁马迪纽市(Brumadinho)发生的尾矿库溃坝事故不仅在当地造成巨大的人员伤亡和财产损失，而且由此引发的铁矿石价格飙升使以中国钢铁企业为主体的国际海运铁矿石用户损失惨重。根据海关统计数据，2019年上半年中国的铁矿石进口均价为86.7美元/吨，比2018年同期上涨23%。其间，中国的铁矿石进口量为4.99亿吨，价格变动使中国钢铁业增加了超过80亿美元的铁矿石成本支出。而这笔资金足以作为我国钢企在非洲建一个具有全球竞争力的铁矿项目的本金，即使年产能达1亿吨。

　　目前进口铁矿石市场采用基于现货价格的定价体系，人为引发或非人为的剧烈价格波动已成常态，金融资本的加入则进一步放大了市场的波动性。目前铁矿石价格的波动在很大程度上独立于钢材市场价格的变化，这给钢铁企业经营带来了巨大的风险，而钢铁企业目前的有效避险手段十分有限。中国钢铁企业必须认识到，加强海外铁矿石产能投资，提高话语权，是破解中国铁矿石价格困境的关键。

　　钢铁、铁矿业绩“冰火两重天”

　　今年初以来，钢铁和铁矿企业的业绩表现可以用“冰火两重天”来形容。

　　根据国家统计局和工信部发布的数据，今年前8个月，中国的粗钢产量同比增长9.1%至6.65亿吨。同期钢铁行业的营业收入同比增长8.9%至5.58万亿元，但行业利润同比下降24.7%至2259.9亿元。宝钢股份是常年的行业利润排头兵，也是国内使用进口铁矿石比例最高的钢铁企业之一，今年它的利润滑坡远超行业均值。今年前9个月，宝钢股份归属上市公司股东的净利润同比下降43.65%至88.74亿元，而同期的营业收入仅同比下降3.75%。显然，利润的大幅波动主要源于成本的大幅上涨。由于竞争对手的减产和市场供给短缺，中国主要的低品位直运铁矿石供货商FMG2019财年(2018年7月1日~2019年6月30日)的平均铁矿石售价同比上升了约48%。高企的铁矿石价格是导致中国钢铁企业成本上涨、利润下降的主要原因。

　　中国虽已生产了全球过半数的钢材，且在全球范围内具有了不容忽视的市场影响力，但多数中国钢铁企业的平均利润较低且盈利波动较大，同时负债率也偏高，无法支撑其在技术和设备的研发、更新上进行持续投入。这与多数中国钢铁产能高度依赖进口铁矿石、中国产业资本因对海外铁矿石产能的开发参与不足而无法充分有效对冲铁矿石价格波动风险密切相关。国际海运铁矿石市场具有寡头垄断性质且长期被澳大利亚和巴西矿业巨头掌控，作为全球最大铁矿石进口国的中国对铁矿石价格的影响力仍然十分有限。

　　对全球的钢铁产业链而言，2017年之前的22年见证了产业链利润分配从下游的钢铁生产商向上游的铁矿石和焦煤生产商转移的过程。研究显示，如果不考虑通货膨胀的因素，虽然全球粗钢产量在这一时期(1996年~2017年)从7.48亿吨增加了126%到16.91亿吨，相对应地产业链的总利润额也从540亿美元增长了150%至1350亿美元，但同期钢铁生产商从产业链总利润中所分得的利润却由437亿美元减少20%到351亿美元。与此同时，铁矿石和焦煤生产商的利润则从103亿美元暴涨870%到999亿美元。这种变化与行业结构有关。从全球范围来看，钢铁行业是一个产能所有权分散且竞争受到充分严格监管的行业，任何将产能过度集中的企图都会受到监管机构和下游企业的反对和抵制。根据世界钢铁协会的数据，2017年世界前十大钢铁企业的产量在全球钢产量中的占比约为26%。世界前三十大钢铁企业的产量占比也仅为46%。反观全球铁矿行业，六大铁矿巨头目前控制了全球85%以上的铁矿石产能。中国目前有超过60%的钢铁产能需要通过进口获得铁矿石。

　　铁矿行业并不是由于被监管部门忽略而成为一个寡头垄断的行业，铁矿行业的垄断属性是内生的。从世界范围来看，铁矿石并不是稀缺资源，但各地铁矿石资源的质量参差不齐，能在各种市场环境下都具有持续盈利能力的优质铁矿项目更是“一矿难求”。一个优质的铁矿项目必须符合以下条件：资源量大，可供30年以上的长期且大规模的开采;开采出的铁矿石具有能被市场接受的冶金性能和杂质含量;铁矿项目在主要市场的到岸成本具有竞争力。铁矿巨头通常要求新项目经品位调整后的到岸成本能位列行业的前25%。据了解，将优质的铁矿石资源转化为被用户和项目所在国的利益相关方(如政府和矿区民众)接受的有效产能，通常需要数十亿到数百亿美元的资金投入和不少于5年的时间成本。其中过半的投资将被用于建设铁矿项目配套的铁路、出口码头、供电和供水设施及员工生活区。同时，在项目的可行性研究、融资谈判、建设及达产等各个阶段，都包含各种可预见和不可预见的自然和人为的障碍。这使项目超预算和无法按预定计划完工成为大概率事件。如英美资源(AngloAmercia)在巴西建设的Minas-Rio铁矿项目最终花费了88亿美元，而在项目初期公布的预算是55亿美元。此外，一个成功的铁矿项目不仅需要投资人在合适的时间节点以合理的价格获得项目所需的铁矿石资源，而且该投资人还必须具有很强的融资和市场前瞻能力，能准确预测铁矿石市场中长期需求趋势。种种困难，使得海运铁矿石市场供给与需求间的错配成为常态。