钢材期货周报：逆周期政策加强 利多螺纹钢远月

行情综述：现货迎库存拐点，需求明显下滑，产量维持高位，市场恐慌情绪加重，但盘面受高基差及中美经济数据稳中向好支撑，跌幅明显小于现货，整体维持高位震荡。螺纹钢期货2001 合约，收于3609 元/吨，较上周收盘价下跌0.30%，收盘持仓为161 万手（较上周减40 万手）；其中热轧卷板期货主力合约2001 收于3621 元/吨，较上周收盘价上涨1.83%，收盘持仓为47 万手（较上周减4 万手）；铁矿石主力合约2001 收于653.0 元/吨，较上周收盘价上涨1.08%。

    宏观市场动态：中共中央政治局会议指出全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

    2019 年11 月共公示/公告20 个产能置换方案，涉及新建炼铁产能2756.626 万吨、炼钢产能2909.5 万吨。

    11 月制造业PMI 为50.2%，重回扩张区间。11 月27 日，财政部提前下达2020 年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019 年当年新增专项债务限额2.15 万亿元的47%，港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%。2019 年全年重卡市场的整体销量有望超过115 万辆。

    钢材现货市场：现货成交持续下滑，下游采购放缓，刚需走弱，北材南下到货增加，华南供应转松，淡季影响加大，贸易商出货意愿较强，螺纹钢现货价格大幅下跌，板材供需情况较好，依然较强。产量环比增幅明显，电炉及高炉开工回升。表观需求环比回落，同比看均值仍高于去年，库存由降转增，后期累库速度或加快。

    铁矿石现货市场：全国铁矿石港口库存为12,344 万吨，较上周五下降39.5 万吨，日均疏港总量313.99万吨，上周为304.35 万吨。钢厂铁矿石库存增加，冬储逐渐启动，高炉盈利较好，生铁产量环比增加，预计铁矿石补库将会持续。

    套利分析：统计套利方面，从数据上看，热卷/铁矿石，热卷/焦炭、热卷/焦煤比值维持高位，螺纹钢与焦煤、焦炭比值也在高点，热卷与螺纹钢价差增至高位。

    操作策略：螺纹钢迎来库存拐点，钢厂库存和社会库存双增，库存总量同比高于去年，从库存结构看，贸易商仍以去库为主，厂库增幅大于社库。需求下滑较快，日成交量和周度表观消费环比上周明显减少，刚需走弱同时，市场情绪较弱也抑制投机需求，不过同比看仍在高位。电炉和高炉利润回落幅度不大，螺纹钢产量明显增加，重回360 万吨以上，若现货利润未能明显下降，则螺纹钢将以高产量进入春节期间，从而增加节后库存压力。供需转弱，螺纹现货明显下跌，华南、华东高价区域跌幅较大，但南北价差维持在高位，北材南下动力仍在。从上周走势看，期货近月相对抗跌，主要是相对华东地区基差较高，目前仍在以现货下跌修复基差，相比华北地区基差已明显收窄，因此后期01 合约下跌空间需要关注现货累库速度及华东价格调整幅度。12 月政治局会议强调稳增长，并新增“加强基础设施建设”，基建投资回升预期更强，同时未提及房地产调控，结合近期部分城市调控政策边际放松，“因城施策”背景下房地产韧性可能继续存在。美国非农数据超预期，需求衰退预期减弱。在政策及数据支撑下，明年上半年建材需求预期向好，05 合约短期仍维持偏强观点，但随价格向电炉成本靠近，节后库存压力也将逐步增加，05 上方压力3550-3600 元/吨。01 合约持仓依然较高，仓单价格成为定价关键，后期重点在于累库后现货价格下跌幅度，若现货不能继续调整，则01 合约下跌空间也相对有限。