红塔证券完成IPO申购 发行市盈率超过35倍

今年过会券商第一股——红塔证券终于完成了网上网下申购，由于启动回拨前网上有效申购倍数高达1982.84倍，红塔证券不得不启动回拨机制，网上发行最终中签率为0.15%。

值得注意的是，红塔证券本次发行价格为3.46元/股，首发市盈率（摊薄，下同）高达35.56倍，超过23倍红线，此前也连续进行了三次风险提示。有投行人士表示，这或许是因为国企发行价格不能低于每股净资产，而红塔证券发行前每股净资产正是3.46元。

网上中签率仅为0.15%

昨日，红塔证券公告称，本次网上申购的摇号抽签已于6月25日完成，并公布本次IPO网上网下申购结果。据悉，本次发行数量为3.64亿股，发行价格为3.46元/股。网下初始发行数量为2.55亿股，为本次发行数量的70%；网上初始发行数量为1.09亿股，为本次发行数量的30%。

根据发行公告，由于网上有效申购倍数高达1982.84倍，发行人和主承销商决定启动回拨机制，将本次发行规模的60%股票从网下回拨到网上。回拨后，网下最终发行数量为3640万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为3.28亿股，占本次发行总量90%。回拨后本次网上发行的最终中签率为0.15%。

在网下申购方面，经核查确认，2530家网下投资者管理的5151个入围报价配售对象提交了申购，网下发行有效申购数量为513.46亿股。具体来看，公募基金、养老金和社保基金（A类）、年金和保险资金（B类）、其他投资者 （C类）三类投资者的获配数量分别占网下发行比例的52.96%、7.25%和39.79%。

首发市盈率高达35.56倍

此前，红塔证券在发行公告中表示，根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平、市场环境、募集资金需求、每股净资产及承销风险等因素，发行人与主承销商协商确定本次发行价格为3.46元/股，对应市盈率为35.56倍（摊薄）、32.01倍（加权）。

截至2019年5月29日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为34.75倍，低于35.56倍。根据证监会2014年1月发布的《关于加强新股发行监管的措施》（简称“措施”），红塔证券为此已经进行了三次风险提示，称“存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险”。

事实上，在2014年1月措施发布之后，投行业内便约定了一个23倍市盈率的新股发行“红线”。此后已完成上市的17家券商，除申万宏源（发行股份吸收合并宏源证券上市），2018年6月上市的南京证券首发市盈率为25.61倍外，其他16家上市券商中有15家首发市盈率均不超过23倍。

华南一家券商投行人士表示，一般来说，国有企业的发行价格不能低于每股净资产，因此偶尔会出现国企上市首发市盈率超过23倍的情况。证券时报记者查阅过往公告发现，彼时南京证券的发行价为3.79元/股，而其发行前每股净资产刚好也约为3.79元；而如今的红塔证券发行前每股净资产约3.46元，发行价也刚好是3.46元/股。