福莱特:和国泰君安证券股份有限公司关于《关于请做好福莱特公开发行可转债发审委会议准备工作的函》的回复

福莱特:和国泰君安证券股份有限公司关于《关于请做好福莱特公开发行可转债发审委会议准备工作的函》的回复   时间：2020年01月02日 16:56:45&nbsp中财网    

原标题:福莱特:和国泰君安证券股份有限公司关于《关于请做好福莱特公开发行可转债发审委会议准备工作的函》的回复

股票简称：福莱特 股票代码：601865

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福莱特玻璃集团股份有限公司

和

国泰君安证券股份有限公司

关于《关于请做好福莱特公开发行可转债发审委

会议准备工作的函》

的回复

保荐机构（主承销商）

说明: 说明: 说明: GTJALOGO1

二〇二〇年一月

中国证券监督管理委员会：

根据贵会于2020年1月2日下发的《关于请做好福莱特公开发行可转债发

审委会议准备工作的函》（以下简称“告知函”），国泰君安证券股份有限公司（以

下简称“保荐机构”）已会同福莱特玻璃集团股份有限公司（以下简称“福莱特”、

“发行人”、“申请人”或“公司”）、德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）（以

下简称“发行人会计师”），本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就告知函相关问题

逐条进行了认真核查及讨论，具体情况如下文。

如无特别说明，本回复中简称或名词的释义与《募集说明书》具有相同含义。

本回复中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得

出的结果略有不同。

目录

1、关于业绩下滑。申请人2017、2018年营业收入逐年小幅增长，但净利润逐

年下滑，与营业收入变动不匹配。报告期各期申请人综合毛利率分别为37.92%、

28.87%、27.12%和28.15%，持续下降。请申请人说明及披露：（1）2017、2018

年营业收入逐年小幅增长，但净利润逐年下滑的原因及合理性，与同行业可比

公司情况是否一致；（2）目前导致业绩下滑的影响因素是否已消除，是否对募

投项目及未来盈利造成不利影响，申请人拟采取的应对措施及有效性；（3）综

合毛利率持续下降的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，未来是否会

持续下降，是否对申请人的持续盈利能力及募投项目造成重大不利影响，相关

风险披露是否充分。请保荐机构、申请人会计师说明核查过程、依据，并发表

明确核查意见。 ........................................................................................................... 4

1、关于业绩下滑。申请人2017、2018年营业收入逐年小幅增长，但净利润

逐年下滑，与营业收入变动不匹配。报告期各期申请人综合毛利率分别为

37.92%、28.87%、27.12%和28.15%，持续下降。

请申请人说明及披露：（1）2017、2018年营业收入逐年小幅增长，但净利

润逐年下滑的原因及合理性，与同行业可比公司情况是否一致；（2）目前导致

业绩下滑的影响因素是否已消除，是否对募投项目及未来盈利造成不利影响，

申请人拟采取的应对措施及有效性；（3）综合毛利率持续下降的原因及合理性，

是否与同行业可比公司一致，未来是否会持续下降，是否对申请人的持续盈利

能力及募投项目造成重大不利影响，相关风险披露是否充分。请保荐机构、申

请人会计师说明核查过程、依据，并发表明确核查意见。

回复：

一、2017、2018年营业收入逐年小幅增长，但净利润逐年下滑的原因及合

理性，与同行业可比公司情况是否一致

（一）2017、2018年营业收入逐年小幅增长，净利润逐年下滑的原因及合

理性

1、公司光伏玻璃业务毛利率及营业毛利的下降是导致公司2016-2018年营

业收入逐年小幅增长，净利润却逐年下滑的主要原因

公司2017年、2018年营业收入逐年小幅增长、净利润逐年下滑，主要系公

司光伏玻璃业务受行业波动、产业政策影响，产品单价连续下滑，从而导致公司

毛利率及营业毛利逐年下降所致。

报告期各期，公司营业收入、净利润情况如下：

单位：万元

项目

2019年1-6月

2018年

2017年度

2016年度

营业收入

203,463.56

306,380.27

299,149.70

296,752.08

营业毛利

57,283.69

83,104.05

86,349.89

112,516.05

期间费用

27,734.84

36,097.16

36,504.84

32,288.89

净利润

26,141.95

40,731.47

42,652.68

60,327.85

综合毛利率

28.15%

27.12%

28.87%

37.92%

期间费用率

13.63%

11.78%

12.20%

10.88%

净利润率

12.85%

13.29%

14.26%

20.33%

由上表可知，公司2017、2018年营业收入逐年小幅上涨，净利润却逐年下

降主要是受公司毛利率连续下滑的影响，公司营业毛利逐年下降所致。另外，2017

年公司期间费用率较2016年有所增长，亦是导致2017年公司净利润较2016年

下降的部分原因。

（1）光伏玻璃业务毛利率下降是导致公司综合毛利率下降的主要因素

报告期各期，公司主要业务为光伏玻璃制造和销售，该项业务收入、毛利、

毛利率及占比情况如下：

单位：万元

项目

2019年1-6月

2018年

2017年度

2016年度

收入比较：

光伏玻璃收入

153,209.29

209,622.31

202,704.52

214,715.71

营业收入

203,463.56

306,380.27

299,149.70

296,752.08

占比

75.30%

68.42%

67.76%

72.36%

毛利比较：

光伏玻璃毛利

44,076.19

58,030.02

63,087.18

91,213.44

营业毛利

57,283.69

83,104.05

86,349.89

112,516.05

占比

76.94%

69.83%

73.06%

81.07%

毛利率比较：

光伏玻璃毛利率

28.77%

27.68%

31.12%

42.48%

综合毛利率

28.15%

27.12%

28.87%

37.92%

根据上表可见，报告期各期内光伏玻璃业务的收入占比均在70%左右，相应

毛利占比在70-80%，是公司最主要的收入和利润来源，光伏玻璃业务毛利率的

变动是导致公司综合毛利率变化的最主要因素。2016-2018年，公司光伏玻璃毛

利率从42.48%下降到27.68%，从而导致公司综合毛利率从37.92%下降到

27.12%。

（2）光伏玻璃业务营业毛利下降是导致公司营业毛利下降的主要因素

报告期各期，公司各主要产品的营业毛利如下：

单位：万元

项目

2019年1-6月

2018年度

2017年度

2016年度

金额

占比

金额

占比

金额

占比

金额

占比

光伏玻璃

44,076.19

76.94%

58,030.02

69.83%

63,087.18

73.06%

91,213.44

81.07%

浮法玻璃

1,759.16

3.07%

2,393.19

2.88%

7,040.59

8.15%

6,818.27

6.06%

家居玻璃

4,717.49

8.24%

9,060.57

10.90%

8,244.70

9.55%

8,363.99

7.43%

工程玻璃

4,567.40

7.97%

9,747.41

11.73%

7,177.56

8.31%

5,635.63

5.01%

营业毛利

57,283.69

-

83,104.05

-

86,349.89

-

112,516.05

-

从公司各业务板块的营业毛利贡献情况来看，报告期内公司光伏玻璃毛利占

公司整体营业毛利的70%-80%，是公司营业毛利的主要来源。其中2017和2018

年，公司整体营业毛利分别较上期下降了26,166.16万元和3,245.84万元，而光

伏玻璃营业毛利在2017和2018年分别较上期下降了28,126.26万元和5,057.16

万元，充分说明了，公司2017-2018年公司营业毛利的下降主要系光伏玻璃业务

营业毛利下降所致。

（3）期间费用2017年度、2018年度相对稳定，较2016年略有增长

2016-2018年，公司期间费用情况如下：

单位：万元

项目

2018年

2017年

2016年

金额

占营业收

入的比重

金额

占营业收

入的比重

金额

占营业收

入的比重

销售费用

12,832.74

4.19%

13,751.32

4.60%

10,756.49

3.62%

管理费用

11,778.64

3.84%

10,291.36

3.44%

10,770.40

3.63%

研发费用

11,324.62

3.70%

9,613.15

3.21%

10,320.16

3.48%

财务费用

161.16

0.05%

2,849.01

0.95%

441.84

0.15%

合计

36,097.16

11.78%

36,504.84

12.20%

32,288.89

10.88%

由上表可见，2017年、2018年公司期间费用金额相近，较2016年增长主要

系销售费用和财务费用增长所致。

1）销售费用

2017年公司销售费用较2016年有所增长，主要系运输费由8,111.51万元上

升至11,610.69万元所致。公司运输费增加主要原因是：①由于新增客户Sunpower

Corporation，该公司的交易方式以DDP为主，即卖方目的地交货，将货物运送

至买方指定的目的地，公司承担运输、运保、清关等费用，导致运输费用增加。

2016年和2017年，与Sunpower Corporation交易产生的运输费用分别为629.03

万元和2,530.03万元。② 2017年起公司国内主要送货地区海宁、合肥、上饶、

温州等地区运费单价均有所上升，导致运输费用增长。

2）财务费用

2017年公司财务费用增长金额较大主要系美元兑人民币汇率波动导致汇兑

损益大幅变动引起的。2017年度人民币兑美元持续大幅升值，而公司出口主要

以美元收汇为主，导致公司当年度汇兑损失增加。

综上所述，2016年至2018年，发行人营业收入稳定略增、期间费用率略有

波动，而综合毛利率持续下降系其净利润逐年下滑的主要原因。从业务分类来看，

光伏玻璃业务毛利率及营业毛利的下降是导致公司综合毛利率及营业毛利下降

的主要原因，是导致发行人2017、2018年营业收入逐年小幅增长，但净利润逐

年下滑的主要原因。

2、2017年公司营业收入较2016年有所增长，但净利润却大幅下降的原因

及合理性分析

2017年，公司实现营业收入299,149.70万元，较2016年的296,752.08万元

增长了0.81%，公司实现营业毛利86,349.89万元，较2016年的112,516.05下降

23.26%，公司实现净利润42,652.68万元，较2016年的60,327.85万元下降了

29.30%，主要原因系受行业波动的影响光伏玻璃单价下降，而燃料动力价格上涨

以及直接材料价格处于高位导致光伏玻璃单位成本上升，光伏玻璃毛利率的下降

导致营业毛利大幅下降所致，另外，2017年公司期间费用较2016年有所增长，

亦是导致2017年公司净利润较2016年下降的部分原因。

2016-2017年，因光伏玻璃单位售价、单位毛利和销量变动对光伏玻璃营业

毛利的影响情况如下：

单位：万元

项目

影响数

该影响数与当期光伏玻璃

营业毛利的比值

单位售价变动对毛利的贡献

-25,695.97

-40.73%

单位成本变动对毛利的贡献

-8,243.72

-13.07%

销量变动对毛利的贡献

5,813.44

9.21%

合计

-28,126.26

--

由上表可见，2016-2017年，公司光伏玻璃毛利率的下降，是导致光伏玻璃

营业毛利及公司净利润下降的主要因素，而公司销量略有增长，抵消了部分因毛

利率下降所导致的营业毛利的下降。

（1）2016-2017年公司毛利率变动分析

公司光伏玻璃毛利率的下降主要系产品销售单价、主要材料和燃料动力价格

的波动等原因共同作用的结果：

单位：元/平方米

项目

2017年度

2016年度

金额/比例

变动比例/幅度

金额/比例

单价

26.11

-11.24%

29.42

单位成本

17.99

6.30%

16.92

毛利率

31.12%

下降了11.36个百分点

42.48%

1）单价因素

2017年光伏玻璃单价下降较快，主要原因为2016年光伏组件市场需求的超

预期释放导致2017年的需求回落，以及同行业上市公司新产线于2016年4季度

和2017年1季度陆续投产释放产能，供求关系的变化导致光伏玻璃单价的下降。

2016年-2017年光伏玻璃市场价格走势（元/㎡）

2017年较2016年，单价变动对公司光伏玻璃的毛利率影响情况如下：

项目

2017年

2016年

单价（元/平方米）

26.11

29.42

单位成本（元/平方米）

17.99

16.92

光伏玻璃毛利率（A）

31.12%

42.48%

销量（万平方米）

7,762.54

7,297.44

测算如下：

项目

2017年

2016年

单价与上期一致时，测算的光伏玻璃收

入（万元）

228,373.93

208,633.81

光伏玻璃当期成本

139,617.34

123,502.27

测算光伏玻璃毛利率（B）

38.86%

40.80%

毛利率差额（C=A-B）

-7.74%

1.68%

从上表可见，受到光伏玻璃单价的变化影响，导致2017年光伏玻璃毛利率

下降7.74百分点。

2）直接材料因素

光伏玻璃直接材料的主要构成为纯碱、石英砂，原材料成本的变动是导致公

司光伏玻璃毛利率水平波动的重要因素之一。

发行人的主要原材料是纯碱和石英砂，2016-2017年，价格波动情况如下：

单位：元/吨

项目

2017年

2016年

采购均价

波动

采购均价

纯碱

1,635.73

33.91%

1,221.54

石英砂

246.93

-14.07%

287.36

2016年-2017年期间，纯碱的市场价格大幅上升，下图为华东地区重碱的市

场价格：

2017年较2016年，原材料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下

表：

项目

2017年

2016年

光伏玻璃毛利率（A）

31.12%

42.48%

直接材料成本（万元）

58,332.12

51,463.40

销量（万平方米）

7,762.54

7,297.44

单位直接材料成本（元/平方米）

7.51

7.05

测算如下:

光伏玻璃当期收入（万元）

202,704.52

214,715.71

单位直接材料成本与上期一致时，测算的光

伏玻璃销售成本（万元）

136,077.33

127,340.33

测算光伏玻璃毛利率（B）

32.87%

40.69%

毛利率差额（C=A-B）

-1.75%

1.79%

注：单位直接材料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-

本期光伏玻璃直接材料成本+上期光伏玻璃直接材料成本

从上表可见，2017年度原材料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约1.75

个百分点。

3）燃料动力因素

光伏玻璃燃料主要构成为石油类燃料。2017年，国内燃料油价格快速上涨，

以华东区域价格为例，多种燃料油价格均较2016年低点上涨了50%以上，受此

影响，公司石油类燃料2017年的采购均价较2016年增长54.87%。

2017年较2016年，燃料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

项目

2017年

2016年

光伏玻璃毛利率（A）

31.12%

42.48%

燃料成本（万元）

55,623.55

46,646.81

销量（万平方米）

7,762.54

7,297.44

单位燃料成本（元/平方米）

7.17

6.39

测算如下:

光伏玻璃当期收入（万元）

202,704.52

214,715.71

单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻

璃销售成本（万元）

133,593.31

130,551.20

测算光伏玻璃毛利率（B）

34.09%

39.20%

毛利率差额（C=A-B）

-2.97%

3.28%

注：单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-本期光

伏玻璃燃料成本+上期光伏玻璃燃料成本

从上表可见，2017年度燃料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约2.97个

百分点。

综上，2017年发行人光伏玻璃毛利率变动主要影响因素如下：

项目

2017年度

光伏玻璃毛利率变动

-11.36%

单价影响

-7.74%

原材料影响

-1.75%

燃料影响

-2.97%

（2）销量变动分析

2017年公司实现光伏玻璃销量7,762.54万平方米，较2016年的7,297.44万

平方米增长了6.37%，抵消了部分因毛利率下降所导致的营业毛利的下降。2017

年4季度，由于天然气燃料成本上涨，市场预计光伏玻璃价格随之上涨。基于对

光伏玻璃价格上涨的预期，客户要货速度加快，加强备货，是导致当期销量略有

增长的主要原因。

项目

2017年度/末

2016度/末

数量

变动幅度

数量

光伏玻璃销量（万平方米）

7,762.54

6.37%

7,297.44

光伏玻璃产成品（万平方米）

80.87

-76.65%

346.31

综上所述，2017年公司的净利润大幅降低的原因主要是光伏玻璃毛利率的

下降，主要影响因素为光伏玻璃单价下降、燃料动力价格上涨以及直接材料处于

高位：其中光伏玻璃单价下降主要是由于2016年我国光伏组件市场因“抢装

潮”导致需求的超预期释放，而2017年的需求有所回落，以及同行业上市公司

新产线于2016年4季度和2017年1季度陆续投产释放产能，光伏玻璃的供求关

系产生了一定的变化；另一方面，由于市场因素，2017年的原材料、燃料动力

的价格水平较2016年的相对低点有所提高。另外，受运输费用、人民币兑美元

汇率变动的影响，2017年公司期间费用较2016年有所增长，亦是导致2017年

公司净利润较2016年下降的部分原因。

3、2018年公司营业收入较2017年略有上升，但是净利润却小幅下降的原

因及合理性

2018年，公司实现营业收入306,380.27万元，较2017年的299,149.70万元

增长了2.42%，略有增长，而2018年公司实现净利润40,731.47万元，较2017

年的42,652.68万元下降了4.50%，呈小幅下降。2018年公司期间费用较2017

年基本持平，净利润下降主要系受到“531新政”的影响，光伏玻璃市场价格下

降，导致公司光伏玻璃产品毛利率及营业毛利随之下降所致。

2017-2018年，因光伏玻璃单位售价、单位毛利和销量变动对光伏玻璃营业

毛利的影响情况如下：

单位：万元

项目

影响数

该影响数与当期光伏玻璃

营业毛利的比值

单位售价变动对毛利的贡献

-36,710.96

-63.26%

单位成本变动对毛利的贡献

18,075.34

31.15%

销量变动对毛利的贡献

13,578.46

23.40%

合计

-5,057.16

--

由上表可见，2018年公司产品单价下降是导致公司营业毛利下降的主要因

素，而2018年公司产品单位成本的下降和销量的上升抵消了部分销售单价快速

下降所导致的营业毛利的下降。

（1）2017-2018年公司毛利率变动分析

公司光伏玻璃毛利率的变动主要系产品销售单价、主要材料和燃料动力价格

的波动以及单位产品燃料耗用量变化等原因共同作用的结果：

单位：元/平方米

项目

2018年度

2017年度

金额/比例

变动比例/幅度

金额/比例

单价

22.22

-14.90%

26.11

单位成本

16.07

-10.67%

17.99

毛利率

27.68%

下降了3.44个百分点

31.12%

1）单价因素

2018年，国家发展改革委、财政部和国家能源局颁布了《关于2018年光伏

发电有关事项的通知》（以下简称“531新政”），该政策规定2018年暂不安排需

要补贴普通光伏电站建设并限定了分布式电站建设规模，导致2018年光伏玻璃

市场价格快速下降所致。

2017年-2018年光伏玻璃市场价格走势（元/㎡）

2018年较2017年，单价变动对公司光伏玻璃的毛利率影响情况如下：

项目

2018年

2017年

单价（元/平方米）

22.22

26.11

单位成本（元/平方米）

16.07

17.99

光伏玻璃毛利率（A）

27.68%

31.12%

销量（万平方米）

9,433.30

7,762.54

测算如下：

单价与上期一致时，测算的光伏玻璃收

入（万元）

246,303.47

228,373.93

光伏玻璃当期成本

151,592.29

139,617.34

测算光伏玻璃毛利率（B）

38.45%

38.86%

毛利率差额（C=A-B）

-10.77%

-7.74%

从上表可见，受到光伏玻璃单价的变化影响，导致2018年光伏玻璃毛利率

下降10.77个百分点。

2）直接材料因素

发行人的主要原材料是纯碱和石英砂，2017-2018年，价格波动情况如下：

单位：元/吨

项目

2018年

2017年

采购均价

波动

采购均价

纯碱

1,582.67

-3.24%

1,635.73

石英砂

258.61

4.73%

246.93

2018年，公司纯碱的采购价格较2017年下降53.06元/吨，而石英砂采购价

格较2017年仅略有上升，综合导致产品单位成本中单位直接材料成本有所下

降，从2017年的7.51元/平方米下降到2018年的7.11元/平方米，对公司光伏玻

璃毛利率产生正面影响，2018年较2017年，原材料成本的变动对公司光伏玻璃

毛利率影响情况如下表：

项目

2018年

2017年

光伏玻璃毛利率（A）

27.68%

31.12%

直接材料成本（万元）

67,045.15

58,332.12

销量（万平方米）

9,433.30

7,762.54

单位直接材料成本（元/平方米）

7.11

7.51

测算如下:

光伏玻璃当期收入（万元）

209,622.31

202,704.52

单位直接材料成本与上期一致时，测算的光

伏玻璃销售成本（万元）

155,391.23

136,077.33

测算光伏玻璃毛利率（B）

25.87%

32.87%

毛利率差额（C=A-B）

1.81%

-1.75%

注：单位直接材料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-

本期光伏玻璃直接材料成本+上期光伏玻璃直接材料成本

从上表可见，2018年度原材料成本的下降导致光伏玻璃毛利率上升约1.81

个百分点。

3）燃料动力因素

光伏玻璃燃料主要构成为石油类燃料。2018年，虽然国内燃料油价格持续

上涨，但是公司A股首发募投项目“年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二期

工程于当年度逐步达产，该项目配备目前全世界最为先进的光伏玻璃生产线之

一，单个窑炉日熔化量高达1,000吨，而公司原有单个窑炉日熔化量仅为300-600

吨，该项目具有生产效率高、成品率高和单位能耗低的“两高一低”特点，相比原

有窑炉单位能耗降低约15%-20%，使得公司能耗成本大幅降低，抵消了部分因

单价快速下滑导致的毛利率的下降。

2018年较2017年，燃料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

项目

2018年

2017年

光伏玻璃毛利率（A）

27.68%

31.12%

燃料成本（万元）

56,321.35

55,623.55

销量（万平方米）

9,433.30

7,762.54

单位燃料成本（元/平方米）

5.97

7.17

测算如下:

-

光伏玻璃当期收入（万元）

209,622.31

202,704.52

单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻

璃销售成本（万元）

162,907.70

133,593.31

测算光伏玻璃毛利率（B）

22.29%

34.09%

毛利率差额（C=A-B）

5.39%

-2.97%

注：单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-本期光

伏玻璃燃料成本+上期光伏玻璃燃料成本

从上表可见，2018年度因燃料成本的下降导致光伏玻璃毛利率上升约5.39

个百分点。

综上，2018年发行人光伏玻璃毛利率变动主要影响因素如下：

项目

2018年度

光伏玻璃毛利率变动

-3.44%

单价影响

-10.77%

原材料影响

1.81%

燃料影响

5.39%

（2）销量因素

2018年，公司A股首发募投项目“年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二

期工程于当年度逐步达产，导致公司产能规模迅速提升，实现销量9,433.30万平

方米，较2017年上升了21.52%，从而抵消了部分因毛利率下降所导致的营业毛

利的下降。

综上所述，2018年公司营业收入较2017年略有上升，但净利润却小幅下滑

的主要系：受到“531新政”的影响，光伏玻璃市场价格快速下降，导致公司光

伏玻璃产品毛利率及营业毛利随之下降。而受益于公司首发募投项目“年产90

万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二期工程于当年度逐步达产，一方面降低了公司

产品的单位能耗使得单位成本大幅下降；另一方面提升了公司的产、销量规模，

对2018年度业绩实现了有效支撑。因此，公司在2018年产品单价大幅下降的情

况下，营业收入仍略有增长，净利润仅小幅下滑。

（二）公司2017、2018年营业收入逐年小幅增长，净利润逐年下滑与同行

业可比公司是否一致

公司与同行业可比公司2017、2018年的营业收入、净利润的变动趋势如下：

单位：万元、万港元

项目

2018年

2017年

2016年

金额

变动幅度

金额

变动幅度

金额

营业收入

发行人

306,380.27

2.42%

299,149.70

0.81%

296,752.08

信义光能

767,163.20

-19.48%

952,703.10

58.60%

600,708.10

亚玛顿

153,035.07

-5.09%

161,243.13

15.51%

139,586.82

净利润

发行人

40,731.47

-4.50%

42,652.68

-29.30%

60,327.85

信义光能

204,167.80

-19.11%

252,409.90

17.42%

214,968.70

亚玛顿

8,243.51

532.40%

(1,906.45)

-191.98%

2,072.59

注：上述同行业可比公司数据均来自各公司年度报告。

2016-2018年，公司整体经营情况与同行业可比公司相比略有差异，主要受

到同行业上市公司不同板块业务发展的影响。举例来说，2017年，信义光能新

增3条光伏玻璃生产线，产销量增长，同时其EPC服务收入也较2016年增长了

16.27亿港元，导致其2017年整体营业收入较2016年增长了58.60%，净利润增

长来了17.42%。2018年，亚玛顿实现净利润8,243.51万元，主要系其当年度通

过出售光伏发电项目及政策性搬迁补偿款等实现了非经常性损益16,721.34万

元，同比2017年增长了15,508.64万元，剔除上述项目后其净利润仍然呈现下降

趋势。

剔除不同板块的运营情况，从光伏玻璃的经营情况来看，2016-2018年发行

人与同行业可比公司变动趋势基本一致，对比如下：

1、营业收入

单位：万元、万港元

项目

2018年

2017年度

2016年度

金额

变动幅度

金额

变动幅度

金额

发行人

209,622.31

3.41%

202,704.52

-5.59%

214,715.71

信义光能

556,225.30

-3.20%

574,614.20

34.37%

427,649.40

亚玛顿

58,847.94

-24.10%

77,531.36

-20.66%

97,721.59

2017年，受行业波动影响，光伏玻璃销售单价下降导致公司与亚玛顿的光

伏玻璃营业收入均呈下降趋势，信义光能的光伏玻璃收入增长主要系其产能扩

张、销量增长所致。

2018年，受531新政影响，光伏玻璃市场价格进一步下滑，同行业可比上

市公司信义光能和亚玛顿营业收入分别较上期下降了3.20%和24.10%，公司营

业收入较2017年略有上升主要系“年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二期

工程于当年度逐步达产，产销量增长所致。

2、毛利率

项目

2018年度

2017年度

2016年度

毛利率

变动百分点

毛利率

变动百分点

毛利率

发行人

27.68%

-3.44

31.12%

-11.36

42.48%

信义光能

26.17%

-4.02

30.19%

-12.00

42.19%

亚玛顿

7.34%

+1.08

6.16%

-4.17

10.33%

2016-2017年，公司光伏玻璃业务毛利率与同行业上市公司信义光能变动趋

势一致，亚玛顿本身不具备光伏原片生产能力，通过采购原片进行光伏玻璃深加

工，因此亚玛顿的毛利率水平低于公司及信义光能。

3、营业毛利

单位：万元

项目

2018年度

2017年度

2016年度

金额

变动幅度

金额

变动幅度

金额

发行人

58,030.02

-8.02%

63,087.18

-30.84%

91,213.44

信义光能

145,580.40

-16.09%

173,502.60

-3.84%

180,433.60

亚玛顿

4,321.82

-9.50%

4,775.37

-52.71%

10,098.57

2017年，受行业波动影响，公司营业毛利较2016年下降了30.84%，与同行

业可比上市公司变动趋势一致，其中信义光能营业毛利降幅较小主要系其产能扩

张、销量增长导致营业收入整体增长所致。2018年，受531新政影响，公司及

同行业可比上市公司营业毛利均呈现不同程度的下降，变动趋势一致。

综上所述，2017年、2018年公司净利润变动趋势与营业收入变动趋势不一

致主要系公司光伏玻璃业务经营情况变动所致，与同行业变动趋势一致。

发行人在募集说明书“第七节 管理层讨论与分析”之“二、盈利能力分

析”之“（二）公司2017、2018年营业收入与净利润变动趋势不一致的原因及

合理性分析”中补充披露上述内容。

二、目前导致业绩下滑的影响因素是否已消除，是否对募投项目及未来盈

利造成不利影响，申请人拟采取的应对措施及有效性；

（一）导致业绩下滑的影响因素主要为产业政策变化，目前已基本消除

公司于2006年起开始生产光伏玻璃，率先打破国外巨头的技术垄断，成为

国内第一家取得瑞士SPF认证的光伏玻璃企业，逐步树立了起业内领先地位。

报告期内，公司一直为全球光伏玻璃行业第二大企业，在技术、客户资源、业务

规模、认证与品牌、企业管理等方面具备明显的竞争优势，行业地位持续稳定。

2017年度、2018年度业绩下滑主要系光伏产业政策变化：2016年政策引发的“抢

装潮”导致2017年的需求回落，尤其是2018年“531新政”短期内大幅影响行

业预期，光伏产品价格出现快速下降；2019年以来，上述公司业绩快速增长，

前三季度业绩已超过2018年全年业绩水平。

1、“531新政”对光伏玻璃市场产生较大影响

2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布《关于2018

年光伏发电有关事项的通知》，通知指出，为促进光伏行业健康可持续发展，提

高发展质量，加快补贴退坡，对光伏发电行业2018年的发展提出了包括优化光

伏发电新增建设规模、降低光伏发电补贴强度和加大市场化光伏配置项目力度等

通知要求。该通知对光伏产业2018年发展存在一定影响，主要体现为2018年暂

不安排需要补贴普通光伏电站建设、分布式电站建设限定规模、以及光伏发电补

贴的下降，进而在短期内对发行人光伏玻璃业务造成影响。

2018年6月、7月，光伏玻璃市场价格受“531新政”影响出现了快速甚至

非理性下跌。以卓创资讯公布的行业报价来看，光伏玻璃月平均报价自5月份的

约27元/平方米降至7月份的约21.61元/平方米，下降幅度超过20%，光伏玻璃

企业经营压力大增。

2、“531新政”影响的逐步消化

2018年第四季度，光伏行业逐步消化产业政策变化带来的冲击，随着南欧、

印度等日照资源优异地区市场需求的有效补充、国内多个无补贴光伏电站项目落

地、平价上网逐步成熟，市场扭转了“531新政”带来的悲观预期，全球新增装

机量需求下降幅度有限，光伏玻璃市场价格亦随之回暖至正常水平。

2019年4月28日，国家发改委发布《关于完善光伏发电上网电价机制有关

问题的通知》，对2019年普通光伏电站和分布式光伏电站的补贴政策进行了确

认，并鼓励各地出台针对性扶持政策，支持光伏产业发展。

2019年7月10日，国家能源局综合司发布《关于公布2019年光伏发电项

目国家补贴竞价结果的通知》，纳入2019年竞价补贴的项目总装机量为

22.79GW。

2019年12月12日，中国国家发改委能源研究所等单位于第25届联合国气

候变化大会发布《中国2050年光伏发展展望》，预计中国光伏从2020年至2025

年这一阶段启动加速部署，2025年至2035年进入规模化加速部署时期，2025

年和2035年，中国光伏发电总装机规模将分别达到730GW和3,000GW，2050

年达到5,000GW，光伏将成为中国第一大电源，占当年全国用电量的40%左右。

上述文件的发布对“531新政”形成了有效的完善和补充，直接改变了市场

对中国光伏产业发展的不利预期，发展前景良好。

3、光伏玻璃价格逐渐回升，填补前期非理性下跌

数据来源：卓创资讯

由上图可知，光伏玻璃市场价格在2018年第四季度开始已经逐渐回升，拉

动了公司光伏玻璃毛利率的上涨，“531新政”导致光伏玻璃销售价格下跌使得业

绩下滑的不利因素已经基本消除。

4、2019年前三季度公司业绩快速增长

最近三年及2019年前三季度，公司营业收入及净利润情况如下表所示：

单位：万元

项目

2019年1-9月

2018年度

2017年度

2016年度

营业收入

338,055.74

306,380.27

299,149.70

296,752.08

归属于母公司股东的

净利润

50,752.34

40,731.47

42,652.68

60,327.85

经营业绩方面， 受“531新政”影响，公司净利润于2018年处于近期的谷

底。随着前期不利政策影响的消除，以及IPO募投项目产能释放等利好影响，

2019年公司净利润快速增长，前三季度实现的净利润已超过2018年全年的净利

润。

综上所述，公司市场地位稳固，短期业绩波动主要系产业政策影响，尤其是

2018年“531新政”影响较大。随着市场对前期政策影响的消化，以及国家相关

部门相继发布利好性政策，我国光伏玻璃行业市场情绪转好、市场空间广阔，光

伏玻璃价格逐渐回升，发行人业绩得到快速增长，前期导致公司业绩下滑的主要

影响因素已基本消除。

（二）上述因素不会对募投项目及未来盈利造成不利影响

发行人本次募投项目为年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目，主要产品为光

伏玻璃，相关业务受光伏产业政策变化影响。但如前文所述，“531新政”影响

已基本消除，不会对募投项目及未来盈利能力造成不利影响。

1、光伏产品市场需求呈持续增长趋势

光伏玻璃是光伏组件制造的必要原材料，与光伏组件的装机量和生产量关系

密切。在光伏组件的装机量方面，全球光伏组件年装机量的复合增长率持续快速

增长。根据统计，光伏组件年新增装机量已自2010年的18.3GW快速上涨至2018

年的106GW。根据Solarpower Europe的相关预测，预计未来五年全球新增装机

量仍将保持快速增长的趋势，中性预测下2019年新增装机128.13GW，未来五

年复合增长率约为11%，乐观预测下2019年新增装机165.40GW，未来五年复

合增长率约为20%。

此外，随着双玻组件逐步替代单玻光伏组件，对光伏玻璃的需求将起到进一

步的带动作用。双玻组件具有相比单玻组件发电量更高、生命周期更长、耐候性、

耐磨性、耐腐蚀性更强等优势，目前市场占比正在快速提升。根据中国光伏行业

协会的相关数据统计及预测，2018年双玻组件的市场占有率仅为10%，预计2019

年将快速上升至20%，到2025年有望达到60%。双玻组件采用两块厚度为2.5mm

的光伏玻璃作为面板和背板，而单玻组件仅采用一块3.2mm光伏玻璃作为面板，

经测算，双玻组件对光伏玻璃的需求量相比单玻组件将提高约49%。

受到光伏电站装机量的持续增长及双玻组件的快速渗透的影响，未来光伏玻

璃行业需求将保持快速增长的趋势。假设2019年光伏装机量达到128GW（增速

20.88%），双玻渗透率提升至20%（提高10%），则光伏玻璃原片需求将增长约

23%。

我国从2013年开始超越德国成为全球第一大光伏市场，未来多年内有望继

续保持旺盛的发展势头。根据中国国家发改委能源研究所等单位2019年12月

12日联合发布的《中国2050年光伏发展展望》，预计2025年、2035年、2050

年中国光伏发电总装机规模将分别达到730GW、3,000GW、5,000GW，分别达

到中国2018年总装机量175GW的4.17倍、17.14倍、28.57倍。

2、新投产光伏玻璃生产线成本优势明显，提升公司盈利能力

公司A股首发募投年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目逐步达产，该项目配

备目前全世界最为先进的光伏玻璃生产线之一，采用具有自主知识产权的新一代

中国光伏组件盖板玻璃技术。该项目建设单个窑炉日熔化量高达1,000吨（公司

原有单个窑炉日熔化量仅为300-600吨），具有生产效率高、成品率高和单位能

耗低的“两高一低”特点，相比原有窑炉单位能耗降低约15%-20%，该项目的

达产大幅降低了产品的单位生产成本，提高了公司盈利能力和竞争优势。本次募

投项目亦采用了最新的光伏组件盖板玻璃技术，并在首发募投项目实际投产成功

经验的基础上进一步提高窑炉日熔化量等级至1,200吨，未来随着本次募投项目

产能的持续释放，公司单位生产成本将继续下降，盈利能力不断提升。

3、签订长单销售合同、保障募投项目产能的消化

2019年5月，公司与隆基股份签订了光伏玻璃长单销售合同，履行期限自

2019年7月1日至2021年12月31日，合计销售数量16,160万平米，预估合同

总金额约42.5亿元人民币（按照卓创资讯合同签订期公布的光伏玻璃均价测算，

含税），平均每年6,464万平方米，占募投项目预计年产量7,955.35万平方米的

81.25%。

除上述隆基股份的长期销售协议之外，公司还签订了以下意向性协议，为公

司未来募投产能的消化提供了保障：

客户

合同有效期

产品

玻璃供应量

玻璃价格

客户一

2020年1月1日至

2022月12月31日

光伏玻璃

2020年1月200万平方

米，2月250万平方米，

3-6月份300万平方米

每月，7-12月份400万

平方米。2021年至2022

年每月玻璃供应量的数

量为该客户需求总量的

30%-40%

按照市场价

格确定

客户二

2020年1月1日至

2023月12月31日

光伏玻璃

供应量为每年该客户需

求总量的60%的光伏玻

璃

按照市场价

格确定

客户三

2020年1月1日至

2023月12月31日

光伏玻璃

1500万件/年

按照市场价

格确定

客户四

2020年1月1日至

2022月12月31日

光伏玻璃

2020年每月70万平方

米（或以上）；2021年

每月100万平方米（或

以上）；2022年每月120

万平方米（或以上）

按照市场价

格确定

注：上述客户中其中三家系全球前十大光伏组件企业。

4、2019年前三季度公司盈利状况良好

最近三年及2019年前三季度，公司主要盈利状况如下表所示：

单位：万元

项目

2019年1-9月

2018年度

2017年度

2016年度

营业收入

338,055.74

306,380.27

299,149.70

296,752.08

营业毛利

102,004.21

83,104.05

86,349.89

112,516.05

净利润

50,752.34

40,731.47

42,652.68

60,327.85

综合毛利率

30.17%

27.12%

28.87%

37.92%

净利润率

15.01%

13.29%

14.26%

20.33%

2019年公司盈利状况良好，前三季度实现的营业收入、营业毛利、净利润

即已分别较2018年全年增长了10.34%、22.74%、24.60%，综合毛利率、净利润

率分别增长了3.05、1.72个百分点。

（三）公司采取的应对措施及有效性

1、投建海外生产基地，抗风险能力强

目前，国际市场中针对光伏玻璃征收反倾销税和反补贴税的国家和地区为欧

盟、印度。公司为少数的已在海外建厂的国内光伏玻璃制造商，2016年下半年，

公司与越南海防市庭武吉海经济区签订《土地租赁协议》，并于2017年正式投

建光伏玻璃生产线生产光伏玻璃，预计投产后能使光伏玻璃的境外销售不再受现

有“双反”政策的限制，更好地拓展海外市场，提高公司的抗风险能力。

此外，受益于越南当地较低的物价水平、用工成本及便利的交通运输环境，

以及生产的技术、规模优势，公司海外生产基地的光伏玻璃制造成本较同行业公

司将有明显的优势，进一步促进公司业绩的持续增长。

2、产品多元化发展，其他玻璃业务逐年增长

随着国家节能政策的倾斜及国民节能、环保意识的提高，对高端节能深加工

玻璃，特别是新型节能门窗与幕墙玻璃的需求将越来越大。国家亦出台相关政策

支持既有生产线升级改造，发展功能性玻璃，鼓励原片生产深加工一体化，培育

玻璃精深加工基地。对此，发行人积极拓展玻璃深加工业务，报告期内，浮法玻

璃及其深加工玻璃的营业收入分别为77,307.09万元、91,398.55万元、88,547.80

万元和46,404.98万元；营业毛利分别为20,817.89万元、22,462.85万元、21,201.17

万元和11,044.05万元，除2018年上半年受一座浮法窑炉停窑技改影响外，浮法

玻璃及其深加工玻璃收入、营业毛利额均有所增长，对发行人业务带来了积极的

贡献。

综上，公司2019年前三季度业绩良好，“531新政”给公司2018年造成业

绩下滑的影响已经基本消除，预计不会对募投以及持续盈利能力产生不利影响，

公司采取的应对措施包括投建海外生产基地、加强深加工玻璃作为有效补充等，

已经初现成效。

发行人在募集说明书 “第七节 管理层讨论与分析”之“二、盈利能力分析”

之“（三）导致公司业绩下滑的影响因素已消除，不会对募投项目及公司未来盈

利造成不利影响”中补充披露上述内容。

三、综合毛利率持续下降的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致，

未来是否会持续下降，是否对申请人的持续盈利能力及募投项目造成重大不利

影响，相关风险披露是否充分。

（一）综合毛利率持续下降的原因及合理性，是否与同行业可比公司一致

1、光伏玻璃业务毛利率下降是导致公司综合毛利率下降的主要因素

报告期各期，公司主要业务为光伏玻璃制造和销售，该项业务收入、毛利、

毛利率及占比情况如下：

单位：万元

项目

2019年1-6月

2018年

2017年度

2016年度

收入比较：

光伏玻璃收入

153,209.29

209,622.31

202,704.52

214,715.71

营业收入

203,463.56

306,380.27

299,149.70

296,752.08

占比

75.30%

68.42%

67.76%

72.36%

毛利比较：

光伏玻璃毛利

44,076.19

58,030.02

63,087.18

91,213.44

营业毛利

57,283.69

83,104.05

86,349.89

112,516.05

占比

76.94%

69.83%

73.06%

81.07%

毛利率比较：

光伏玻璃毛利率

28.77%

27.68%

31.12%

42.48%

综合毛利率

28.15%

27.12%

28.87%

37.92%

根据上表可见，报告期各期内光伏玻璃业务的收入占比均在70%左右，相应

毛利占比在70-80%，是公司最主要的收入和利润来源，光伏玻璃业务毛利率的

变动是导致公司综合毛利率变化的最主要因素。2016-2018年，公司光伏玻璃毛

利率从42.48%下降到27.68%，从而导致公司综合毛利率从37.92%下降到

27.12%。

2、公司综合毛利率持续下降的原因及合理性

报告期各期，公司综合毛利率分别为37.92%、28.87%、27.12%和28.15%，

2016-2018年公司综合毛利率持续下降，2019年上半年公司综合毛利率已企稳回

升。如前所述，公司公司的综合毛利率持续下滑的原因主要是光伏玻璃毛利率下

降造成的，具体分析如下：

（1）2016-2017年光伏玻璃毛利率变动分析

2017年公司光伏玻璃毛利率较2016年下降了11.36个百分点，主要系光伏

玻璃产品销售单价、主要材料和燃料动力价格的波动等原因共同作用的结果：

单位：元/平方米

项目

2017年度

2016年度

金额/比例

变动比例/幅度

金额/比例

单价

26.11

-11.24%

29.42

单位成本

17.99

6.30%

16.92

毛利率

31.12%

下降了11.36个百分点

42.48%

1）单价因素

2017年光伏玻璃单价下降较快，主要原因为2016年光伏组件市场需求的超

预期释放导致2017年的需求回落，以及同行业上市公司新产线于2016年4季度

和2017年1季度陆续投产释放产能，供求关系的变化导致光伏玻璃单价的下降。

2016年-2017年光伏玻璃市场价格走势（元/㎡）

2017年较2016年，单价变动对公司光伏玻璃的毛利率影响情况如下：

项目

2017年

2016年

单价（元/平方米）

26.11

29.42

单位成本（元/平方米）

17.99

16.92

光伏玻璃毛利率（A）

31.12%

42.48%

销量（万平方米）

7,762.54

7,297.44

测算如下：

单价与上期一致时，测算的光伏玻璃收

入（万元）

228,373.93

208,633.81

光伏玻璃当期成本

139,617.34

123,502.27

测算光伏玻璃毛利率（B）

38.86%

40.80%

毛利率差额（C=A-B）

-7.74%

1.68%

从上表可见，受到光伏玻璃单价的变化影响，导致2017年光伏玻璃毛利率

下降7.74百分点。

2）直接材料因素

光伏玻璃直接材料的主要构成为纯碱、石英砂，原材料成本的变动是导致公

司光伏玻璃毛利率水平波动的重要因素之一。

发行人的主要原材料是纯碱和石英砂，2016-2017年，价格波动情况如下：

单位：元/吨

项目

2017年

2016年

采购均价

波动

采购均价

纯碱

1,635.73

33.91%

1,221.54

石英砂

246.93

-14.07%

287.36

2016年-2017年期间，纯碱的市场价格大幅上升，下图为华东地区重碱的市

场价格：

2017年较2016年，原材料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下

表：

项目

2017年

2016年

光伏玻璃毛利率（A）

31.12%

42.48%

直接材料成本（万元）

58,332.12

51,463.40

销量（万平方米）

7,762.54

7,297.44

单位直接材料成本（元/平方米）

7.51

7.05

测算如下:

光伏玻璃当期收入（万元）

202,704.52

214,715.71

单位直接材料成本与上期一致时，测算的光

伏玻璃销售成本（万元）

136,077.33

127,340.33

测算光伏玻璃毛利率（B）

32.87%

40.69%

毛利率差额（C=A-B）

-1.75%

1.79%

注：单位直接材料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-

本期光伏玻璃直接材料成本+上期光伏玻璃直接材料成本

从上表可见，2017年度原材料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约1.75

个百分点。

3）燃料动力因素

光伏玻璃燃料主要构成为石油类燃料。2017年，国内燃料油价格快速上涨，

以华东区域价格为例，多种燃料油价格均较2016年低点上涨了50%以上，受此

影响，公司石油类燃料2017年的采购均价较2016年增长54.87%。

2017年较2016年，燃料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

项目

2017年

2016年

光伏玻璃毛利率（A）

31.12%

42.48%

燃料成本（万元）

55,623.55

46,646.81

销量（万平方米）

7,762.54

7,297.44

单位燃料成本（元/平方米）

7.17

6.39

测算如下:

光伏玻璃当期收入（万元）

202,704.52

214,715.71

单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻

璃销售成本（万元）

133,593.31

130,551.20

测算光伏玻璃毛利率（B）

34.09%

39.20%

毛利率差额（C=A-B）

-2.97%

3.28%

注：单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-本期光

伏玻璃燃料成本+上期光伏玻璃燃料成本

从上表可见，2017年度燃料成本的上升导致光伏玻璃毛利率下降约2.97个

百分点。

综上所述，2017年公司综合毛利率下降主要是光伏玻璃毛利率的下降导致

的，主要影响因素为光伏玻璃单价下降、燃料动力价格上涨以及直接材料处于高

位：其中光伏玻璃单价下降主要是由于2016年我国光伏组件市场因“抢装潮”导

致需求的超预期释放，而2017年的需求有所回落，以及同行业上市公司新产线

于2016年4季度和2017年1季度陆续投产释放产能，光伏玻璃的供求关系产生

了一定的变化；另一方面，由于市场因素，2017年的原材料、燃料动力的价格

水平较2016年的相对低点有所提高。2017年发行人光伏玻璃毛利率变动主要影

响因素如下：

项目

2017年度

光伏玻璃毛利率变动

-11.36%

单价影响

-7.74%

原材料影响

-1.75%

燃料影响

-2.97%

（2）2017-2018年公司毛利率变动分析

2018年公司光伏玻璃毛利率较2017年下降了3.44个百分点，主要系产品销

售单价、主要材料和燃料动力价格的波动以及单位产品燃料耗用量变化等原因共

同作用的结果：

单位：元/平方米

项目

2018年度

2017年度

金额/比例

变动比例/幅度

金额/比例

单价

22.22

-14.90%

26.11

单位成本

16.07

-10.67%

17.99

毛利率

27.68%

下降了3.44个百分点

31.12%

1）单价因素

2018年，国家发展改革委、财政部和国家能源局颁布了《关于2018年光伏

发电有关事项的通知》（以下简称“531新政”），该政策规定2018年暂不安排需

要补贴普通光伏电站建设并限定了分布式电站建设规模，导致2018年光伏玻璃

市场价格快速下降所致。

2017年-2018年光伏玻璃市场价格走势（元/㎡）

2018年较2017年，单价变动对公司光伏玻璃的毛利率影响情况如下：

项目

2018年

2017年

单价（元/平方米）

22.22

26.11

单位成本（元/平方米）

16.07

17.99

光伏玻璃毛利率（A）

27.68%

31.12%

销量（万平方米）

9,433.30

7,762.54

项目

2018年

2017年

测算如下：

单价与上期一致时，测算的光伏玻璃收

入（万元）

246,303.47

228,373.93

光伏玻璃当期成本

151,592.29

139,617.34

测算光伏玻璃毛利率（B）

38.45%

38.86%

毛利率差额（C=A-B）

-10.77%

-7.74%

从上表可见，受到光伏玻璃单价的变化影响，导致2018年光伏玻璃毛利率

下降10.77个百分点。

2）直接材料因素

发行人的主要原材料是纯碱和石英砂，2017-2018年，价格波动情况如下：

单位：元/吨

项目

2018年

2017年

采购均价

波动

采购均价

纯碱

1,582.67

-3.24%

1,635.73

石英砂

258.61

4.73%

246.93

2018年，公司纯碱的采购价格较2017年下降53.06元/吨，而石英砂采购价

格较2017年仅略有上升，综合导致产品单位成本中单位直接材料成本有所下

降，从2017年的7.51元/平方米下降到2018年的7.11元/平方米，对公司光伏玻

璃毛利率产生正面影响，2018年较2017年，原材料成本的变动对公司光伏玻璃

毛利率影响情况如下表：

项目

2018年

2017年

光伏玻璃毛利率（A）

27.68%

31.12%

直接材料成本（万元）

67,045.15

58,332.12

销量（万平方米）

9,433.30

7,762.54

单位直接材料成本（元/平方米）

7.11

7.51

测算如下:

光伏玻璃当期收入（万元）

209,622.31

202,704.52

单位直接材料成本与上期一致时，测算的光

伏玻璃销售成本（万元）

155,391.23

136,077.33

测算光伏玻璃毛利率（B）

25.87%

32.87%

毛利率差额（C=A-B）

1.81%

-1.75%

注：单位直接材料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-

本期光伏玻璃直接材料成本+上期光伏玻璃直接材料成本

从上表可见，2018年度原材料成本的下降导致光伏玻璃毛利率上升约1.81

个百分点。

3）燃料动力因素

光伏玻璃燃料主要构成为石油类燃料。2018年，虽然国内燃料油价格持续

上涨，但是公司A股首发募投项目“年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二期

工程于当年度逐步达产，该项目配备目前全世界最为先进的光伏玻璃生产线之

一，单个窑炉日熔化量高达1,000吨，而公司原有单个窑炉日熔化量仅为300-600

吨，该项目具有生产效率高、成品率高和单位能耗低的“两高一低”特点，相比原

有窑炉单位能耗降低约15%-20%，使得公司能耗成本大幅降低，抵消了部分因

单价快速下滑导致的毛利率的下降。

2018年较2017年，燃料成本的变动对公司光伏玻璃毛利率影响情况如下表：

项目

2018年

2017年

光伏玻璃毛利率（A）

27.68%

31.12%

燃料成本（万元）

56,321.35

55,623.55

销量（万平方米）

9,433.30

7,762.54

单位燃料成本（元/平方米）

5.97

7.17

测算如下:

-

光伏玻璃当期收入（万元）

209,622.31

202,704.52

单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻

璃销售成本（万元）

162,907.70

133,593.31

测算光伏玻璃毛利率（B）

22.29%

34.09%

毛利率差额（C=A-B）

5.39%

-2.97%

注：单位燃料成本与上期一致时，测算的光伏玻璃销售成本=本期光伏玻璃销售成本-本期光

伏玻璃燃料成本+上期光伏玻璃燃料成本

从上表可见，2018年度因燃料成本的下降导致光伏玻璃毛利率上升约5.39

个百分点。

综上所述，2018年公司综合毛利率下降主要是光伏玻璃毛利率的下降导致

的，主要影响因素为受到“531新政”的影响，光伏玻璃市场价格快速下降，导致

公司光伏玻璃产品毛利率随之下降，而主要原材料成本的下降以及新达产的 “年

产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”一二期降低了公司产品的单位能耗，对2018

年度毛利率实现了有效支撑。2018年发行人光伏玻璃毛利率变动主要影响因素

如下：

项目

2018年度

光伏玻璃毛利率变动

-3.44%

单价影响

-10.77%

原材料影响

1.81%

燃料影响

5.39%

3、公司综合毛利率的变动趋势与同行业上市公司基本一致

报告期各期，公司综合毛利率与同行业可比情况如下：

公司名称

2019年1-6月

2018年度

2017年度

2016年度

发行人

28.15%

27.12%

28.87%

37.92%

信义光能

39.33%

38.59%

35.74%

45.78%

亚玛顿

13.67%

10.60%

14.59%

15.08%

由上表可见，公司综合毛利率变动趋势与同行业可比公司变动趋势基本一

致。信义光能2018年毛利率较2017年有所增长，主要系其太阳能发电场业务毛

利率及占营业收入的比例较2017年均有所提升所致，毛利率由2017年的74.8%

上涨至2018年的75%，该业务占营业收入比例由2017年的15.5%提升至2018

年的25%。

发行人在募集说明书“第七节 管理层讨论与分析”之“二、盈利能力分

析”之“（五）毛利率分析”中补充披露上述内容。

（二）综合毛利率未来是否会持续下降，是否对申请人的持续盈利能力及

募投项目造成重大不利影响

2018年受到“531新政”影响，公司光伏玻璃毛利率出现下滑，对公司利润

造成一定影响，但从2019年上半年公司综合毛利率、新投产能成本优势、行业

发展等情况来看，公司具备较强的盈利能力：

1、2019年公司综合毛利率已经有所回升

2019年上半年公司综合毛利率为28.15%，较2018年有所回升，2019年前

三季度进一步提升至30.17%，主要是由于光伏玻璃毛利率的上涨所致，具体情

况如下表所示：

单位：元/平方米

项目

2019年1-9月

2019年1-6月

2018年度

项目

2019年1-9月

2019年1-6月

2018年度

光伏玻璃销售单价

23.13

22.57

22.22

光伏玻璃单位成本

15.94

16.07

16.07

光伏玻璃毛利率

31.08%

28.77%

27.68%

公司综合毛利率

30.17%

28.15%

27.12%

2018年光伏玻璃销售单价受到“531新政”影响较2017年明显下滑，直到

2018年末市场预期开始逐步改善。2019年以来光伏终端需求持续向好，光伏玻

璃价格相对2018年下半年价格明显回升。光伏玻璃销售单价的上升拉动了光伏

玻璃毛利率的上涨。

2、新投产光伏玻璃生产线及本次募投项目成本优势明显，将显著提升公司

盈利能力

2018年，公司A股首发募投项目“年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目”一

二期工程于当年度逐步达产，该项目配备目前全世界最为先进的光伏玻璃生产线

之一，采用具有自主知识产权的新一代中国光伏组件盖板玻璃技术。该项目建设

单个窑炉日熔化量高达1,000吨，而公司原有单个窑炉日熔化量仅为300-600吨，

具有生产效率高、成品率高和单位能耗低的“两高一低”特点，相比原有窑炉单

位能耗降低约15%-20%，该项目的达产大幅降低了产品的单位生产成本，提高

了公司盈利能力和竞争优势。

本次募投项目“年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目” 亦采用了最新的光伏

组件盖板玻璃技术，并在首发募投项目实际投产成功经验的基础上进一步提高窑

炉日熔化量等级至1,200吨，规模化效应显著，能够进一步降低综合能耗，提高

公司产品议价能力及市场竞争力，从而提升公司整体业绩，增强公司行业竞争力

和抗风险能力。

3、光伏产品市场需求增长趋势

光伏能源是指利用光伏效应将太阳能转化为电能，具有可靠性、安全性、资

源充足性等特点，在传统能源资源紧缺以及全球气候日益变暖的背景下，光伏产

业呈现出高速发展的态势。

多年来，公司一直深耕于光伏玻璃的研发、制造、加工及销售，具有行业领

先的技术优势和产业规模，并以优异的产品质量取得了良好的口碑。光伏玻璃作

为晶硅光伏组件生产的必备材料，是太阳能发电机的重要组成部分，其市场需求

势必随着太阳能能源的推广利用而大幅增加。从2013年开始，我国超越德国，

成为全球第一大光伏市场，全国光伏发电累计装机量从2010年的0.86GW快速

增长到2018年的175GW，2018年新增装机量超过44GW，累计装机量和年度新

增装机量均居全球首位。根据《中国2050年光伏发展展望》预计，2025年、2035

年中国光伏发电总装机规模将分别达到730GW、3,000GW，分别达到中国2018

年总装机量的4.17倍、17.14倍；2050年光伏将成为中国第一大电源，光伏发电

总装机规模将达到5,000GW，占当年全国用电量的40%左右。

光伏玻璃是光伏组件制造的必要原材料，与光伏组件的装机量和生产量关系

密切。在光伏组件的装机量方面，全球光伏组件年装机量的复合增长率持续快速

增长。根据统计，光伏组件年新增装机量已自2010年的18.3GW快速上涨至2018

年的106GW。根据SolarpowerEurope的相关预测，预计未来五年全球新增装机

量仍将保持快速增长的趋势，中性预测下2019年新增装机128.13GW，未来五

年复合增长率约为11%，乐观预测下2019年新增装机165.40GW，未来五年复

合增长率约为20%。

发行人在募集说明书“第七节 管理层讨论与分析”之“二、盈利能力分

析”之“（五）毛利率分析”中补充披露上述内容。

（三）相关风险披露是否充分

公司已在募集说明书“第三节 风险因素”之“一、经营业绩波动风险”中

对公司未来经营业绩存在波动的风险进行披露和提示如下：

“本公司营业收入主要来自主要产品光伏玻璃的销售。最近三年及一期，公

司主营业务收入分别为295,126.54万元、297,451.14万元、303,980.17万元和

203,463.56万元，归属于母公司股东的净利润分别为60,327.85万元、42,652.68

万元、40,731.47万元和26,141.95万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有

者的净利润分别为57,593.71万元、40,780.00万元、37,057.92万元和23,588.77

万元，主营业务毛利率分别为38.08%、28.95%、26.94%和28.08%。

报告期内，公司销售收入整体呈上升趋势，净利润存在一定的波动。若未来

公司所处行业的产业政策、供需情况、原材料和能源价格发生不利变化，则可能

导致公司毛利率进一步下降，从而对公司的经营业绩和募投项目产生不利影响。”

四、中介机构核查过程、依据及核查意见

（一）保荐机构核查意见

保荐机构查阅了发行人审计报告、定期报告等资料；对公司的财务负责人、

申报会计师、高级管理人员等进行了访谈，就公司业务开展及业绩变化的原因进

行沟通交流，并对同行业公司相似业务的毛利率及业绩变动与公司对应业务进行

对比分析；查阅了公司所属行业的研究报告，了解行业波动及政策变化情况，与

公司经营情况进行比对分析。

经核查，保荐机构认为：

1、发行人2017年、2018年营业收入逐年小幅增长，净利润逐年下滑主要

系发行人光伏玻璃业务受行业波动、行业政策影响所致，与行业变动趋势一致；

2、导致发行人业绩下滑的不利因素已经基本消除，发行人能够采取积极的

应对措施抵抗行业波动及政策变动的风险；

3、2016-2018年，发行人综合毛利率持续下降主要受光伏行业波动、政策变

动影响，与行业变动趋势一致，2019年上半年公司毛利率已经回升，不会对发

行人的持续盈利能力及募投项目造成重大不利影响。

4、发行人已在募集说明书中对公司经营业绩波动的风险进行了充分的信息

披露和风险提示。

（二）会计师核查意见

发行人会计师执行的主要程序如下：

1、核对公司说明中的2016年度、2017年度和2018年度营业收入、净利润

等财务数据与报告期内经审计的财务报表相关数据；

2、获取公司2017年、2018年营业收入、净利润及综合毛利率及其波动趋

势的说明并复核其合理性；

3、对比同行业可比上市公司的光伏玻璃业务营业收入、营业毛利、毛利率

及综合毛利率，并询问差异原因；

4、获取并核对公司对隆基股份长单销售合同以及公司与其他客户签订的意

向性协议；

5、获取并对比了卓创资讯中关于光伏玻璃市场价格数据。

经核查，发行人会计师认为：上述公司说明中引用的2016年度、2017年度

和2018年度主要财务报表项目金额与经审计的财务报表中相关金额一致；公司

的收入、净利润和综合毛利率变动及原因说明与我们在审计过程中了解到的与财

务报表有关的信息是一致的；公司说明中的光伏玻璃业务营业收入、营业毛利、

毛利率及综合毛利率与同行业可比上市公司的对比说明与我们在审计过程中了

解到的与财务报表有关的信息在所有重大方面是一致的。

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