美联储主席的遗产：如果应对经济滞胀危机？

本来来自微信公众号： 智本社（zhibenshe0-1），作者：清和，原文标题：《保罗·沃尔克的遗产 | 如何应对滞胀危机？》，Photo by Sharon McCutcheon on Unsplash

“美国历史上最伟大的美联储主席”、“中国人的好友”（朱镕基语），保罗·沃尔克走完了他光辉、顽强与孤独的一生。

沃尔克在其漫长的公职生涯中干了两件大事，改变了当今世界的格局：

一、在尼克松时代，沃尔克临危受命，以财政部副部长的身份，亲手终结了布雷顿森林体系，将世界推向信用货币时代。

二、在卡特及里根时代，沃尔克再次临危受命，以美联储主席的身份，用虎狼之药抗击通胀，将美国从滞胀泥潭中解救出来，奠定了以强美元为核心的世界经济格局。

回顾沃尔克一生，他给世人留下了不少珍贵的遗产：

他给美联储及世界央行留下了一本操作手册；

他给世人留下了如何抗击通胀、如何应对滞胀危机的实用经验；

他还给世界公职人员树立了一个紧守货币闸门、坚守正义原则的标杆。

如今，英雄千古，世界却愈加复杂多变，全球经济衰退，货币宽松大潮兴起，债务日益膨胀，局部通胀抬头，滞胀“灰天鹅”若隐若现。

未来，我们该如何应对？

谨以此旧文向保罗·沃尔克致敬，重拾遗产，教化后人。

通货膨胀，不算可怕；经济衰退，也非世界末日。但滞胀，是最难缠的经济灾难。所谓滞胀，经济停滞或衰退，企业倒闭，大量失业，以及通货膨胀持续高涨，同时并存。滞胀危机爆发，意味着市场失灵，经济政策陷入两难。

若单是经济衰退或停滞，短期内或许可以做需求调节，扩张财政增加投资需求以刺激经济复苏；长期来看，市场也有自我调节及修复的功能。若单是通货膨胀，短期内或许可以紧缩货币，降低货币规模，压低通货膨胀。

若经济停滞与通货膨胀同时出现，市场短时间内失灵，经济政策左右为难——如果扩张货币或财政以刺激经济复苏和就业增长，则会恶化通货膨胀；如果紧缩货币及财政以打压通货膨胀，则会导致经济进一步衰退，失业增加。

前美联储主席本·伯南克曾经说过：“大萧条，是经济学家还未能触及的宏观经济学的圣杯”。那么，滞胀，应该是宏观经济学的银杯。但不论大萧条还是滞胀，都是国民经济及民众的一盘“杯具”。

人类近代历史上爆发了百余次经济危机，但出现经济持续萧条的情况极少，著名的有1930年代的大萧条以及1990年代的日本经济萧条。各国历史上也出现过一些恶性通胀，比如一战后的德国、二战时期的中国以及如今的委内瑞拉。

滞胀危机的历史，则比较罕见。典型是1970年代美国持续滞胀危机。这场危机导致美国陷入长达十年左右的滞胀泥潭（比大萧条的时间还长），日本、英国及西方国家也受此困扰。当时美国集中了一批最杰出的经济学家，他们对滞胀无能为力。尼克松、福特、卡特三任总统尝试各种经济政策，但都无功而返。

在大萧条之前，经济危机普遍源于市场失灵、供求失衡。但凯恩斯主义登台之后，经济危机尤其是这场空前的滞胀危机，被认为人为干预所致，即长期的凯恩斯式的经济政策积累下的毒瘤，导致经济停滞及通货膨胀同时爆发。

这时，保罗·沃尔克临危受命，以与世界为敌的勇气，用高度紧缩的货币政策，强势打压通胀老虎，帮助美国摆脱滞胀危机。

他山之石，可以窥探反思；亡羊补牢，不如未雨绸缪。

本文以美国70年代滞胀危机为蓝本，结合货币理论以及沃尔克治理经验，探索应对滞胀危机之策。

物价：经济最后一个堡垒

就业：民众最后一根稻草

货币潮水来袭，冲击了楼市、股市，而后冲垮了经济最后的一个堡垒——生活物价；经济衰退持续，蔓延到消费、投资，而后压断了民众最后的一根稻草——大众就业。

如此物价高涨，失业高企，经济衰退，滞胀危机爆发。

二战后，美国及西方国家经济经历了持续的高增长，日德两国快速复苏。在布雷顿森林体系之下，国际汇率相对稳定，二战后20年西方国家基本上没有爆发较大规模的经济危机。

但是，到了1970年代初，美元这只“灰犀牛”开始迎面奔来。当时联邦财政部主管货币的副部长保罗·沃尔克，给尼克松总统递交了一份修正布雷顿森林体系的报告。

1971年，黄金价格大幅度上涨，美元贬值压力大增，为了抢占主动权，尼克松在戴维营会议后决定关闭黄金兑换窗口，史称“第一次尼克松冲击”。这次冲击导致固定汇率、刚性兑付被打破，世界金融及货币体系大重构，这一根本性的变革一直影响到今天的世界格局以及中美关系。