国信证券：长春高新增持评级

长春高新业绩预告：预计2019年全年归母净利润16.10~18.11亿元，同比增长60%~80%。业绩增长的主要原因包括：1)控股骨干制药企业收入增长；2)房地产开发项目结算收入同比上升；3)2019年11月起按持股比例99.5%合并金赛药业的财务报表。

国信医药观点：1)业绩超预期主要来源于金赛药业高增长：按照业绩预告的中值即17.11亿估计，金赛药业全年业绩超19亿，同比增速约70%。剔除金赛并表因素，长春高新全年业绩的同比口径增速约50%~70%。估计长春百克和华康药业业绩小幅增长，房地产业务稳健增长。2)金赛药业：生长激素动力十足。金赛药业全年业绩增速超预期，我们估计是因为新入组患者保持快速增长的同时，叠加患者平均用药时间的延长。金赛的生长激素在品牌、剂型、销售上有全方位的优势，在保持新患增速的同时，长效水针的高端替代将为金赛带来进一步的增长。从长期看，生长激素成人适应症的获批将为金赛打开增长的天花板。3)重组金赛完成，理顺股权结构。上市公司完成对核心子公司金赛药业的重组之后，金赛管理层与上市公司股权深度绑定，公司治理结构得到改善。4)百克生物：水痘疫苗恢复，鼻喷流感疫苗即将上市。在经历了行业性事件之后，百克生物的水痘疫苗在2019年下半年快速恢复，预计全年销售较去年小幅增长。鼻喷流感疫苗预计将在2020年初获批。目前国内流感疫苗需求旺盛，鼻喷疫苗具有显著的剂型优势，将显著增厚百克生物的业绩。5)风险提示：生长激素增速下滑的风险、生长激素降价的风险。6)投资建议：公司的生长激素增长强劲，带动业绩增速超预期，并且有望继续保持高增速。我们上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润17.07/31.30/42.05亿(前值为18.26/23.56/28.11亿元)，业绩可比口径增速为59.9%/42.3%/33.5%，对应当前股价PE为52.4/28.6/21.3x，维持“增持”评级。