浙商期货：贸易谈判利空豆粕 库存改善提振油脂

　　豆粕：利多驱动不足，CBOT大豆低位震荡为主。中米重启贸易谈判，短期利空国内市场情绪，国内大豆及豆粕库存偏低，下游需求迎来阶段性旺季，不过目前处南美大豆上市季，供应暂充裕，巴西大豆对应M01成本价在2984元/吨，阿根廷10月豆粕进口成本在2875元/吨，不过后期随着美元兑人民币汇率及南美升贴水下滑，成本支撑或将下移，短期可尝试逢高做空M01合约。

　　油脂：MPOB9月报告公布，库存得到一定改善，从季节性来看，目前仍处于增产周期，后续库存继续回升的可能性较大，但相较前两年有较大改善。国内豆油库存情况大幅改善，不过在油厂压榨量回升，植物油进口量增加及需求迎来淡季的背景下，后期将出现小幅累库的可能。国内进口菜油库存持续走低，低于2017、2018年。国内油脂库存改善、基差走强提振期价，但进口利润窗口打开限制上行空间，短期可尝试择机低位做多P01或Y01合约。

　　1.CBOT大豆

　　1.1．美豆种植情况

　　截至2019年9月8日当周，美国大豆生长优良率为55%，上周为55%，目前天气状况良好，美豆生长情况保持平稳。

　　图1：美豆优良率

　　资料来源：USDA、浙商期货研究中心

　　1.2.USDA报告

　　新季度美国及全球大豆库存得到较大改善，但供应压力仍然较大。

　　图4：美豆收割面积及增速

　　资料来源：USDA、浙商期货研究中心

　　图5：美豆产量及增速

　　资料来源：USDA、浙商期货研究中心

　　图6：美豆库存及库消比

　　资料来源：USDA、浙商期货研究中心

　　图7：全球大豆库存及库消比

　　资料来源：USDA、浙商期货研究中心

　　1.3．天气状况

　　图8：9月9日-9月13日降雨

　　资料来源：NOAA、浙商期货研究中心

　　图9：9月9日-9月13日温度

　　资料来源：NOAA、浙商期货研究中心

　　图10：8月30日-9月6日土壤湿度

　　资料来源：NOAA、浙商期货研究中心

　　2．国内大豆

　　2.1．进口

　　预估今年我国大豆到港量和去年基本一致，不过下半年到港量相较去年增加，同比增长14.5%，供应暂充裕。

　　图11：大豆进口量（预估）

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图12：大豆进口成本

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图13：FOB

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图14：升贴水

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图15：人民币美元汇率

　　资料来源：Wind、浙商期货研究中心

　　图16：雷亚尔、比索与美元汇率

　　资料来源：Wind、浙商期货研究中心

　　2.2．库存及压榨

　　图17：沿海进口大豆周度库存

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图18：大豆压榨量（预估）

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图19：大豆盘面压榨利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　3．国内豆粕

　　图20：国内豆粕库存

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图21：仓单量

　　资料来源：Wind、浙商期货研究中心

　　3.1．豆粕远期基差

　　图22：1月合约-东莞

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图23：1月合约-天津

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图24：1月合约-日照

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　图25：1月合约-张家港

　　资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心

　　3.2．豆粕价格折算