中国银河宏观研究宏观经济动态报告第1期：稳定增长深化改革预期与资产价格修复之年

总体而言，当前经济基本面下行压力延续，工业生产、消费、制造业与房地产投资、就业市场等多方面指标均面临压力，预计逆周期宏观政策将坚持积极扩张，债券市场的牛市前景仍未终结。权益市场在逆周期调节政策与改革预期逐步兑现的基础上，有望继续收获风险偏好修复的结构性机会，但是仍然不能全然背离经济及企业业绩的基本面因素，当前的政策与监管环境也难以容许肆意加杠杆炒作的行为。因此，对权益市场的结构性行情谨慎乐观。

    全球经济景气度预计持续回落，世界经济形势预计仍然显现出分化特征。从世界各主要经济体制造业PMI、全球贸易形势等方面看，多数国家的经济景气度已经见顶回落，世界各主要经济体经济增速均有一定放缓压力。但我们预计，全球经济增速和货币政策仍然会显现出分化态势，美国虽有经济增速向下换挡压力，但其经济及货币政策周期仍然会强于其他经济体。

    就业稳定的关键在于大力发展民营经济， 减轻广大民营企业成本负担，为民营企业提供更有效的金融支持和服务。2019 年，面对复杂的内外经济形势，决策层首次将就业优先政策置于宏观政策层面，提出就业是民生之本、财富之源，表明决策层对于稳增长的落脚点有清晰的认识，稳增长的重大意义之一就在于稳定就业，防范社会公共风险。

    稳定与扩大内需方面，消费和投资成为今年的政策重点。决策层提出要充分发挥消费的基础作用，投资的关键作用，稳定国内有效需求，为经济平稳运行提供有力支撑。促进消费方面，要求多措并举促进城乡居民收入，增强消费能力。多渠道增加优质产品和服务供给。整体看，稳增长在2019 年要优先于防风险与调结构，政府显然已经注意到过去一年多种紧缩政策叠加效应，对经济金融运行所产生的冲击。

    深化改革方面，决策层提出深化重点领域改革，加快完善市场机制。

    其中，完善资本市场基础制度，促进资本市场健康发展成为政策关注的重点。我们认为，发展现代资本市场已经成为服务实体经济、促进经济结构优化与要素资源优化配置的关键。