兴业证券王德伦：关注由核心资产、大创新组合构成的“龙凤呈祥”

“龙”是指行业格局改善+外资定投中国为“核心资产”持续带来增量资金；“凤”是指经济转型需求和外部压力推动“大创新”持续受益

兴业证券首席策略分析师、经济与金融研究院总监、策略研究中心总经理  王德伦

王德伦

从事证券研究九年。2018年入选“上海青年金才”，并获第一财经全国最佳分析师策略第一名、水晶球奖全国最佳策略分析师第二名、金牛奖中国最具价值金牛分析师。2017年新财富最佳分析师策略研究第三名、中国保险资产管理业年度最受欢迎分析师IAMAC奖策略第二名。

开创性构建了“立体博弈”策略分析框架，在此基础上结合DDM模型和投资时钟理论，重新构建了大势研判、行业比较和主题策划等支柱性策略研究方法论体系，同时具备扎实的行业公司研究功底。

科创板开板、创业板首次“入摩”、MSCI三次扩容、沪伦通正式“通车”等事件都是今年资本市场浓墨重彩的一笔。在即将到来的2020年，A股是否能有更加令人惊喜的表现、哪些行业存在配置机会，是最牵动投资者神经的话题。

12月10日，由标点财经研究院联合投资时报社主办的“见未来·2019第二届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”在北京隆重举行。超过300家上市公司及金融机构的嘉宾共聚一堂，围绕宏观经济、旅游消费、证券市场投资、大健康产业、全球产业变迁以及创新赋能与高质发展新动力、金融创新与多元资管新未来等多个议题展开了分享和讨论。

其中，作为证券行业代表的兴业证券首席策略分析师、经济与金融研究院总监、策略研究中心总经理王德伦到现场参会并发表了名为“拥抱权益时代—2020年A股投资策略”的主题演讲。

王德伦是北京大学经济学、香港大学金融学双硕士，从事证券研究已有九年时间，开创性构建了“立体博弈”策略分析框架，并在此基础上重新构建了大势研判、行业比较和主题策划等支柱性策略研究方法论体系。

在演讲中，王德伦强调，此次演讲报告并非仅针对未来一年，当下正处于资本市场发展的十字路口，较好的投资机会可能持续数年，全球最好的资产在中国，中国最好的资产是权益。

展望2020年，王德伦表示，整体来看，2020年的市场以中枢逐步抬升的震荡市为主，需要把握结构性机会。在这一过程中可能因为“滞胀”担忧、经济失速、外部环境（美股下跌、中美博弈、地缘政治）等预期变化对市场造成短期冲击，反而给投资者提供更为核心的买入机会。流动性宽松大趋势、“十四五”规划展望、开放加速将为股票市场及相关产业带来估值提升机会。“在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等‘四重奏’指引下，真正属于中国的权益时代有望正式开启，A股将迎来第一次长牛机会。”

从经济基本面来看，王德伦分析称，明年经济基本面延续下行趋势，这与经济大概率呈现‘低而有底’的特征不无关系。而对应企业盈利，全A非金融仍将延续在2018年四季度以来的底部区域徘徊，全局性回暖可能仍需等待。

具体行业配置方面，王德伦表示，可从中短期、中长期、长期三阶段来看，中短期看好大创新，尤其是硬科技；高股息资产有望获得中长期资金的持续青睐；长期资金尤其是机构投资者（外资、养老金、理财）增配权益类资产。他建议，后续可持续关注由核心资产、大创新构成的“龙凤呈祥”组合。

第一轮股市长牛正在路上

2019年即将收官，A股市场虽有波动，不过整体仍处于上行趋势，而核心资产的“C位”却是无法撼动。

王德伦在演讲中表示，中国A股市场已经走进长牛的过程中，且核心资产独立牛市的趋势展现得越发明显。

之所以做出这样的判断，王德伦表示，最主要的原因就是经济基本面不再是影响股市的主要矛盾。“2020年，经济基本面延续下行趋势。因有棚改600万套、财政专项债、1/3行业补库存等积极因素，经济大概率呈现‘低而有底’的特征。对应企业盈利，全A非金融仍将延续2018Q4以来的底部区域徘徊，全局性回暖可能仍需等待。全球进入货币宽松大趋势，部分投资者担忧通胀会制约中国货币政策方向，但我们认为本轮通胀与2011年最大的不同在于‘二胀八缩’，除了食品同比数据能够与2011年相当以外，其他工业品、消费品因为需求疲弱均处于通缩状态。因为通胀担忧货币政策转向预期而引发市场下跌，反而给投资者提供绝佳的买入机会。”他说。

对于A股市场的这一轮长牛，王德伦还从国家重视、居民配置、机构配置、全球配置四个方面进行分析。