招商证券罗云峰：经济增速底部形成 坚定看好中国经济向上空间

招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰表示，在未来两到三个季度我国经济大概率处在上行趋势中。在这种背景下，其对权益市场持乐观看法。他坚定看好未来一段时间经济向上空间。

　　日前，在由中国建设银行和中国证券报主办、建信基金承办的“2019年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”济南站活动现场，招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰表示，在未来两到三个季度我国经济大概率处在上行趋势中。在这种背景下，其对权益市场持乐观看法。他坚定看好未来一段时间经济向上空间。

　　经济数据显示较积极信号

　　罗云峰表示，“8月份有些指标如发电耗煤的增速、高炉的开工率将好转，较差的主要是房地产销售和汽车销售。这两项销售数据，在8月份和7月份基本相当。”他认为，三季度或是这一轮经济增速的底部。

　　他认为，从负债方面出发，可得出目前经济形势无须悲观的结论。“我们拆开看家庭、政府和非金融企业的负债情况。1998年房地产市场化改革，从那之后房地产的周期基本上和家庭部门的负债增速周期是一致的，而从2017年4月份以来，家庭部门负债增速处于下降通道，我们相信这个下降通道情况会延续。政府部门的负债增速去年11月份见底，最近两个月出现一定程度的下降，而这种下降并不意味着政策转紧，而是在数据乐观情况下的政策回收。最后，是非金融企业的负债增速比去年12月份底部略高。”

　　经济增速底部形成

　　罗云峰表示，去年10月份以来，我国从去杠杆进入稳杠杆阶段。与以往相比，这一次是历史上第一次三个部门的负债增速没有同步变化，家庭负债增速在向下，政府和非金融企业的负债增速出现一定程度上的上升。

　　如果政府和非金融企业的负债增速能够向上，家庭的部门负债增速下降，宏观上可以基本上实现宏观杠杆率的稳定，也就是整个的实体部门负债增速向上的空间确实有限。“家庭部门的负债增速下降，非金融企业的负债增速在上升，说明整个社会的利润分配不再向房地产、家庭方面集中，而向非金融企业集中。非金融企业是上市的主体，自然就对应着经济真正的脱房向股。”

　　“目前我们整体的判断是经济增速底部在三季度。”如果上述判断成立，罗云峰认为，无论从哪个角度，股票资产都有更好的性价比。至少在未来两到三个季度，相信经济增速应该会逐步改善，对应的商品价格或者盈利在逐步恢复，市场情绪会得到修正，修正的结果就是权益相对于债券的估值会向相对中枢的水平回归，回归的结果就是权益市场的上涨和债券收益率的上涨。