动力煤有望进入上升通道

　　动力煤自9月初以来经历一轮持续的回落行情，价格创出阶段性低点，现阶段市场对动力煤的价格走势分歧较大。在利空预期消化的背景下，市场会重新回归理性，基本面仍会主导价格走势，价格有望进入反弹通道。

　　市场提前透支取消煤电价格联动的悲观预期

　　9月26日国务院常务会议决定完善燃煤发电上网电价形成机制，促进电力市场化交易，降低企业用电成本。为加快以改革的办法推进建立市场化电价形成机制，会议决定，抓住当前燃煤发电市场化交易电量已占约50%、电价明显低于标杆上网电价的时机，对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量，从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定，但明年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。同时，居民、农业等民生范畴用电继续执行现行目录电价，确保稳定。

　　从现阶段期货价格走势来看，市场对政府取消煤电价格联动机制的影响存在过度消化的可能，实际运作时上网电价预计不会出现较大幅度的下滑，大概率以稳为主，对火力发电企业的利润影响较弱，短期电企并不会去施压从而去降低动力煤价格。此外，从基差角度分析，今年上半年基差升贴水幅度都在20元/吨左右范围内，现阶段期货贴水幅度处于年内较高值，盘面价格上涨具备一定的安全边际。因此，动力煤期货价格由于市场过度悲观预期导致价格处于底部扭曲状态，随着时间的推移，价格会逐步进入反弹通道。

　　冬储与采暖季的到来支撑动力煤需求回升

　　现阶段北方大面积降温天气到来，11月15日北方将进入采暖季，用电需求有望进入回升通道，同时港口询货需求的增加与贸易商出货意愿加强，环渤海港口库存有望降低，市场恐慌情绪得到较大力度的缓解。此外，现阶段动力煤价格较低，下游有望进入补库阶段进行冬储，需求的上升通道已然开启。从盘面价格上来看，市场前期多重的担忧与恐慌因素使得价格的悲观预期大部分提前消化，中期价格有望进入回升通道。

　　投资建议

　　供给方面，市场预期接下来一段时间动力煤供给宽松，但最新数据显示供给增速并没有如我们预期的那样悲观，反而原煤生产增速放缓，显示出供给侧仍然以稳为主。需求方面，市场在进入冬储和采暖季后，需求有望进入回升通道，同时电力生产增速继续加快，市场前期多重的担忧与恐慌因素使得价格的悲观预期大部分提前消化，中期价格有望进入回升通道。政策方面，对于煤电价格联动机制的影响，市场对这一政策存在过度解读的可能，实际政策的利空效应可能已经过度反映在期货价格上。

　　总结而言，从现阶段期货价格走势来看，市场对于前期政府取消煤电价格联动机制的影响存在过度消化的可能，在供给较为稳定、需求有望回升的背景下，动力煤价格已经处于阶段性底部，进一步下跌的空间非常有限，同时期货价格有望出现底部反弹。因此，中长期动力煤价格或呈现底部振荡偏强走势。