民生证券:“推荐”欣旺达

　　研究报告内容摘要：

　　一、事件概述

　　公司发布发布股权激励计划，覆盖面广。公司拟向包括副总、核心及中层管理人员、核心业务骨干人员在内的1499人发行限制性股票，共计4500万股，授予价格为7.62元/股。其中首次授予3825万股，占比85%，预留675万股，占比15%，合计占总股本的比例为2.9%。首次授予的部分在授予完成日起满12个月后的36个月内分三期解除限售解除，条件为2019、2019-2020、2019-2021年累计营收分别不低于240、528、874亿元。

　　二、分析与判断

　　全产业链布局3C电池，持续受益终端容量提升

　　已完成包括模具制造、精密结构件、电源管理系统等全产业链覆盖，终端客户覆盖苹果、华为、OPPO、小米等全球顶级智能手机品牌商。作为锂电模组龙头企业，将受益5G时代智能手机出货量正增长叠加单机容量提升。此外，公司电芯出货顺利，获得客户认可，逐步提高自供比例，提升盈利水平。

　　动力电池持续导入优质客户

　　尽管行业景气度受到较大挑战，但公司在混动领域技术领先，有望获得国际重要客户认证通过。在动力电池领域，公司已和吉利、小鹏汽车、东风雷诺、东风柳汽、北汽福田等主机厂达成了合作，也已成功拓展雷诺日产、易捷特等国际优质客户。

　　三、投资建议

　　预测公司19/20/21年归母净利润分别为7.54/11.00/16.32亿元，EPS分别为0.49/0.71/1.02，调整主要因受宏观经济及政策影响，动力电池低于预期，根据可比公司给予公司2019年45倍P/E，维持公司“推荐”评级。

　　四、风险提示

　　智能手机、笔记本电脑出货量不及预期、新能源汽车产销量不及预期。