新浪期货：PTA保持乐观偏多

　　2018年国际油价或延续震荡稍强的走势，但是在页岩油等因素难有大幅走高空间。

　　明年PX需求将有所增加，PX供需格局走强，市场将有所去库存，预计PX-石脑油价差将比2017年扩大，PTA成本支撑将加强。

　　2018年国内PTA新增产能不多，供应增量主要集中在前期停工的装置重启以及桐昆二期上，不过考虑聚酯需求增速预计在7%附近，PTA增量供应应该不会给市场带来太大压力，但PTA加工费会比今年减少。

　　总体来看，明年PTA行情保持乐观偏多为主，但由于产业链参与度较高和仓单压力较大，PTA难以走出大幅单边行情，操作上总体采取利用加工费回调滚动操作做多为主。

　　富有多年投资指导经验，有着敏锐的市场动向捕捉能力。对于期货投资有着独特的见解，在品种研究上坚持理论和实践相结合，以“客观、务实”的分析理念为指导，亲身到生产第一线，为客户提供具有准确性、前瞻性和指导性的操作建议。

　　一、行情回顾

　　1、市场景气度回升

　　2017年，PTA期货市场总体呈现先抑后扬的走势。从盘面来看，在经历2016年的触底反弹后，在2017年上半年，随着宏观氛围走弱以及PTA价格高位，市场需求疲软，PTA出现一波大幅下跌，跌幅超过一千多元/吨。不过5月开始，随着PTA装置的检修进度加快，整体市场开始进入去库存周期，加之下半年需求明显好转，使得PTA在下半年出现一波翻盘反弹行情，但上涨幅度还是小于上半年的下跌幅度。现货市场方面，目前国内现货商参与期货程度比较高，大多参与期货点价，现货在上半年贴水期货。但下半年PTA整个产业景气明显回暖，特别是四季度，PTA现货升水期货，领涨市场。

　　图1：PTA主力连续

　　资料来源：博弈大师大越期货整理

　　图2：PTA现货价格

　　资料来源：CCF大越期货整理

　　一、基本面分析

　　1、原油价格企稳反弹

　　2017年原油总体呈现震荡偏强的走势。随着OPEC执行减产协议，2017年全球原油供应过剩的局面逐步缓解，OECD库存持续下滑，国际原油价格中枢上移。2017年WTI原油均价50.59美金/桶，涨幅15.69%；Brent原油均价54.28美金/桶，涨幅19.44%。受制于恶劣环境和勘探支出的影响，北海地区原油开采活动持续降温，原油产量不断下滑。与此同时，美国页岩油产量却在不断上升，这意味着以WTI为计价基准的原油在不断增加，叠加地缘政治升温对于Brent的影响也远大于WTI，这导致WTI原油上行的幅度小于Brent，两油价差也一度拉大到6.5美元/桶。

　　图3：原油价格走势

　　资料来源：大越期货整理

　　2018年以沙特领头的OPEC成员国大概率执行减产协议，但是需关注产量对于油价的反馈；从钻机数来看，美国产量料将继续增加，另一方面，页岩油企业现金流急剧恶化，且利率的提高意味着页岩油企业发债和融资成本提高，页岩油生产成本将抬升。随着全球经济持续复苏，原油消费将保持平稳增长，中国增加地炼进口配额也将刺激原油消费。预计2018年原油价格中枢将继续上移为主。

　　图4：原油供需平衡走势

　　资料来源：EIA大越期货整理

　　图5：2018年原油供需预测

　　资料来源：EIA大越期货整理

　　2016年的石脑油价格跟随原油价格走势为主，上半年由于炼厂扩能较大而调油等需求端的增量有限，导致石脑油跟涨力度有限，加工利润持续被压缩，在二季度甚至一直处于亏损状态。但三四季度，随着石脑油需求端出现了好转，亚洲石脑油出现了一定的支撑，价差明显走强。下半年，亚洲石脑油供应已经表现出趋近的态势，预计2018年石脑油价格仍会表现相对强势。

　　图6：石脑油价格和生产利润

　　资料来源：大越期货整理

　　2、PX市场分析

　　今年PX价格总体呈现先抑后扬的走势，除了一季度炒作外，其他时间和原油石脑油走势一致，但是PX由于库存较高，导致总体2017年的效益低于2016年，特别是下半年表现不佳。2017年PX-石脑油价差平均360美元/吨左右，目前310美元/吨，大幅低于全年均值。

　　图7：PX价格和理论利润

　　资料来源：大越期货整理

　　图8：PX-石脑油价差

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