新浪期货：铅价面临回调

　　宏观方面，国内经济数据稳定增长，通胀压力增加，国内后期偏紧货币政策格调不变。国际方面，通胀预期和美元弱势对于大宗商品形成支撑。

　　基本面方面，全球铅市依然处于短缺格局，短缺幅度远远大于去年。短期铅价供应端受限维持偏强格局。但是河南限产复产预期仍在，节前大的冶炼企业继续开工，而下游蓄电池企业成品库存上升，假日停产在即，铅供应端会逐渐宽裕的背景下，铅价或将面临回调。

　　一、行情回顾

　　1月份伦铅呈现震荡上涨走势，期间回调至30日均线后企稳后继续前行。随着铅价创去年10月份高点之后，上涨走势明显犹豫。目前伦铅在2600美元一线震荡不前。而本月沪铅指数重心不断上移，整体也处于震荡上涨走势，但期间回调幅度明显大于外盘，1月中旬曾跌破60日均线，不过第二天就立刻回到均线之上又再次恢复上涨走势。从绝对幅度来看，目前沪铅上涨的价位仍远离去年10月的高点，相对外盘来说，弱势格局明显。目前沪铅也徘徊不前。考虑到春节即要来临，下游企业停工，需求清淡，铅价上涨动力不足，短期呈现宽幅震荡走势后或将面临回调走势，

　　从升贴水来看，LME铅现货始终在升水和贴水之间徘徊。国内方面，1月份，长江有色1#铅对主力合约亦在升贴水之间转换。现货市场很难对价格形成大的推动力。1月份，华东现货铅价小幅上涨；月初价格在19050元，月末价格为19500，本月上涨幅度为+2.3%。本月沪铅指数上涨幅度为+2.1%。

　　图表1 LME铅现货升贴水

　　图表2现货对主力合约的升贴水

　　二、影响因素分析

　　1、国内经济稳定，但货币偏紧格局不变

　　中国方面，2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，是2012年以来增速最高的一年。2017年规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.46%，比上年提高0.54个百分点，工业企业盈利能力明显增强。2017年采矿业实现利润总额4586.8亿元，比上年增长2.6倍。

　　1月10日，统计局发布2017年12月份CPI和PPI数据。12月CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。2017年全年CPI上涨1.6%，涨幅比2016年回落了0.4个百分点。PPI环比上涨0.8%，同比上涨4.9%。2017年全年PPI上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。本月核心通胀同比增长2.2%，较前值略微回落。当月CPI继续上升主要由于食品价格反弹。随着食品价格走势的回归，CPI向核心通胀靠拢是必然的，仅这一过程就保证了2018年通胀中枢应高于2017年。PPI环比涨幅继续扩大，当前油价的稳步上行是支撑PPI维持高位的最主要因素。目前价格存在上升压力的情况下，货币政策思路大概率不会发生改变。

　　2、通胀及美元弱势

　　今年，原油价格一路上涨突破70美元的大关，全球通胀预期抬头，经济复苏走向过热阶段，大宗商品价格将受到支撑。

　　海外经济来看，欧美经济回暖迹象明显，欧元区制造业综合PMI创近12年来新高。欧洲央行公布利率决议，维持三大利率不变，如有必要量化宽松政策将持续到9月份。美国12月新屋销售下跌，但2017年全年的新屋销售仍呈上升趋势，反映了美国经济基本面的好转以及就业市场的强劲。但考虑到本轮的经济周期中美国先于日欧复苏且美国先于日欧加息，由于日元与欧元在美元指数中美元汇率所对应的一篮子货币中权重最大，因此在本轮全球经济复苏前期美元指数强劲，而在后期阶段美元指数将重回弱势。加上美国财长在达沃斯论坛上公然宣称美元走弱有利于美国贸易与经济，这使美元再度大跌并三年来首度跌破90关口。

　　3、全球铅供应中期仍处于短缺格局

　　图表3精炼铅月度供需平衡

　　国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，截止2017年11月，全球铅市场供应大多数月份都处于供应短缺格局。目前供需过剩的月份仅有2月、8月和11月。2017年供应短缺的月份较2016年也大幅增加。11月全球铅市场供应过剩1.5万吨，10为供应短缺1.1万吨。2017年1-11月份，全球前市场累计供应为短缺19.5万吨，去年同期为供应过剩6.5万吨。

　　世界金属统计局（WBMS）周三在其网站上公布的数据显示，今年1-11月期间，全球铅市供应短缺37.8万吨，2016年全年为短缺15.4万吨。截至11月底总库存较截至2016年底减少5.6万吨。今年前11个月，全球原生和次生精炼铅产量为1，055.2万吨，较上年同期增加6.3%。1-11月期间中国需求较去年同期增加58.7万吨，占全球总需求42%以上。美国表观需求同比增加19.3万吨。今年11月，全球精炼铅产量为88.94万吨，消费量为90.17万吨。

　　4、再生铅供应偏紧，但原生铅复产预期仍在