焦炭J1909后续行情走势展望分析（重发4月10日焦炭后市行情分析）

　　（4月10日时曾经说过了J1909后续行情走势分析。现在重发一下，建议新关注的读者回头多多翻阅历史文章，慢慢理解深层次的产业逻辑极其看待问题的前瞻性，也免得某些眼瞎之辈说俺们泽铁咨询是马后炮。）

　　4月9日J1909合约收于2044.5，J1905合约2017.0，当日走势中J1909合约一度升水J1905合约46元，后随着冲高回落，升水缩窄至收盘时的27元。未来行情如何演绎，行情是否如市场其他砖家、大咖们所云，进入了下半场，后续上行空间有限等。有必要结合现货、政策预期、市场预期、供需状态仔细斟酌、推敲一番。

　　从资金策略上来看，主力操盘手完全可以单边拉升J1909合约升水J1905合约至80~150点。理论上J1905合约面对港口库存的天量压力。多头接货意愿不强，一旦通过资金优势，完成逼空后，主动撤退的可能性比较大，这有点像J1901合约的交割大战，最终真正接货的没有几个，但是给你摆出一副要接货的样子。J1905合约面对如此天量的港口库存（日照港(600017)与董家口库存已经到350万之上，港口处于饱和状态，限制进港），一旦盘面升水港口现货价格时则面临较大的套保压力，故而投机资金拉升意愿不强，赚钱盈利后选择止盈走人，是正常合理的。要打破当前的这种僵局，需要港口库存明显下降，或者焦化开工率下降,才能驱动J1905有更高的空单。但J1909合约的逻辑明显不在于港口的库存，而在于市场对汾渭平原环保限产力度提高以及以钢定焦、4.3米焦炉淘汰节奏加快预期。从资金策略上讲，05合约与09合约之间相差4个月时间，理论上是完全可以形成自己独立的行情，在各种政策利好的预期下，提前反应未来价格预期值。即使09焦炭升水现货，升水05合约80~150左右，虽有一定的套保压力，也未必可对盘面形成冲击。首先05合约无论是多头接现货抛售到09合约上（套保），时间周期比较长，现货端不可控的政策风险比较多。选择此操作的可能性及收益比都比较低，其次，即使港口库存高位制约现货价格表现，但远期合约升水因离交割月时间比较长，即使现货商想套保，做基差等也得考虑现货的资金成本，港杂费用等，得掂量掂量是否合算。主要核心在于最大的不确定性，山西焦化(600740)行业的产量今年在非采暖季期间是否会被压制下去，并且进入下一年度采暖季时，产量依然被严控。

　　从交割角度看，除非是做库存管理的这种大型钢厂极其下属贸易公司，从盘面和现货的性价比角度出发去接货，否则真正意义上投机接货的机构在05合约上应该是寥寥无几的，毕竟钢厂的库存当前并不低，焦化的开工率也没有实质性的下来，且虽有山西环保收紧动向，但焦化企业的产量并未真正降低，外贸出口方面表现的也不是特别强。短期看05合约临近进入交割，在高库存压力下，要想价格上有较大表现，很难很难。

　　从博弈角度看，利用资金优势、政策预期、市场预期，逼空J1909合约上2000以下的空头，当把J1909合约拉升至升水J1905合约100~150左右，极有可能带动这些做空资金反向买入J1905合约，或者最终接货，在J1909合约上继续抛空。随着后期高炉开工率回升，或者入炉烧结矿品位变化，钢厂对焦炭的需求提升，带来价格上行。或因政策的因素，导致焦化开工率大幅下行，供需关系逆转。在时间上以及市场预期上J1909合约的多头主力是占有绝对优势，且价格一旦突破上来，跟风投机的技术派资金会密集涌入共同推动价格继续上行，到一定高位，比如2500、2600以上后，早期主力资金可以逐步对自己原有头寸进行锁仓操作，或者逐步在J2001合约上进行风险规避。

　　对于未来焦炭的行情，目前都寄托于环保政策的收紧，但预期始终是预期，要驱动行情大幅上行，必须看到现货端明显的一些供需关系变化，当前实质性的减产，把高供应降下来才是关键，毕竟唐山、邯郸的高炉都开始了新一轮的限产停产。如果焦化的开工率始终保持高位，库存不能出现明显下降，不排除未来现货再次走弱，大幅下行。导致焦化行业全面亏损。一旦在高供应、高库存压力下，港口现货形成较大抛压时，对价格的冲击是非常大的。不过从港口焦炭的库存结构来看，主要还是焦化、钢厂、外贸出口占主导，应该是大部分资源集中在焦化厂，当然不排除部分做期现基差的贸易型企业（这要区别于纯粹投机的贸易型企业）也具有较大比例的货权，如果焦化厂在港口货权比例高则属于焦化企业库存前移，近期随着价格企稳，虽有部分贸易商进场拿货，以及部分外贸出口订单集港，但大头还是在焦化厂。焦炭贸易商手中筹码的多寡决定了，未来价格上行的高度，或者行业逆转时，对于下方的底部确认。毕竟廉价筹码都是砍仓看出来的。