宏观利好支撑棉价底部抬升 下游依旧难改疲态

　　国际方面，根据美国农业部发布的10月份全球产需预测，2019/20年度全球棉花产量下调13万包，巴西、巴基斯坦、澳大利亚和美国的减产超过了印度的增产，全球棉花呈现供需双降格局。印度棉出口压力仍存。

　　国内方面，北疆籽棉抢收难改下游颓势，预计2019/20年度棉市供大于需格局难以改变。棉花工商业库存仍处于同期高位，棉纱、坯布缓慢去库。下游方面，最近下游需求小幅回暖，订单受双十一双十二影响较大，部分订单持续到双十二，佛山近期有现货紧张的情况，但总体市场还没有特别明显的好转。国储棉政策尚未出台，密切关注政策导向。

　　结论：总体来看，受中美达成第一阶段协议的提振，ICE 期价缓步上行。目前，中国提出需进一步磋商，中美阶段性协议尚未签字，美棉基本面未有明显变化，棉价能否继续向上仍需观察。国内棉花进入收获季，新棉收购加工持续进行，市场供给进一步充足。“金九银十”传统旺季表现不佳，下游纱、布价格持稳，订单虽有好转，但整体 弱势依旧。纺企对原料多随采随用，暂未出现大规模补库，多以降低库存为主。中美贸易谈判取得进展的利好消息被市场消化，在下游需求偏弱的背景下，棉价上行空间有限，不宜追高。

　　操作建议：预计郑棉2001维持12000-13500区间震荡，建议投资者以逢高沽空为主，在政策面配合的背景下轻仓短多。

　　期权方面，建议卖出CF01-C-14000合约，收取期权费。

　　风险因素：天气情况与收割进度，中美贸易战未来走向，国储棉政策等事件。

　　一、中美贸易缓和提振棉价，但国际供给依旧充裕

　　2019年10月，美棉产量预期接连下调，而出口签约量连续三周环比小幅增加，加上中美贸易磋商积极情绪升温，十一长假期间，ICE美棉大幅反弹，并带动郑棉近期持续反弹。10月11日中美新一轮贸易磋商结束当日，在中美贸易磋商积极情绪引导下，ICE棉花主力合约更是大幅上涨4%。10月下旬小幅回落。

　　资料来源：wind，东海期货

　　1、USDA10月报告预测供需双降

　　全球方面来看，根据美国农业部发布的10月份全球产需预测，2019/20年度全球棉花产量下调13万包，巴西、巴基斯坦、澳大利亚和美国的减产超过了印度的增产。全球消费量环比调减13万包，进口量调减30万包，中国和越南进口的减少超过了巴基斯坦和土耳其进口的增加。澳大利亚和巴西的出口也调减。全球期末库存预计为8370万包，环比基本持平，同比增加300万包。整体来看，全球棉花呈现供需双降格局。

　　2、USDA预估2019/20年度美棉小幅减产，后期关注中国采购美棉情况

　　USDA最新发布的10月月报来看，2019/20年度美国棉花产量和期末库存环比小幅下调，产量为2170万包，环比调减不到1%，原因是得州棉花产量减少。美国国内消费量和出口量没有变化，期末库存下调20万包，为700万包，库存消费比为36%，高于上年度的27%。2019/20年度美国陆地棉的农场均价为58美分/磅，环比持平，同比下跌12.5美分。总体来看，本月美国供需数据和上月相比基本没有变化。