国都期货金融期货四季度报告：经济底部尚未探明 弱基本面支撑期债

主要观点

    行情回顾。三季度基本面持续偏弱，央行改革完善LPR 机制，9 月再次定向降准，而且取消 QFII 和 RQFII 投资额度限制，在多重利好刺激下，三季度国债期货整体上涨。截止9 月25 日收盘，10 年期国债期货主力合约T1912 收盘价报98.505，季涨幅约0.97%；5 年期国债期货主力合约TF1912 收盘价报99.640，季涨幅约0.57%；2 年期国债期货主力合约TS1912 收盘价报100.300，季涨幅约0.07%。三季度股指期货整体宽幅震荡。截止9 月27 日收盘，沪深300 主力合约IF1910 收盘价报3855.8，季跌幅0.96%；上证50 期货主力合约IH1910 收盘价报2931.6，季跌幅1.66%；中证500 期货主力合约IC1910收盘价报4978.6，季跌幅1.20%。

    基础市场表现。三季度资金面整体较为平稳。7 月资金面变化较大，月初资金面极为宽松，于是央行持续15 个工作日暂停逆回购，随后货币市场利率几乎全线上涨。随着税收缴款压力加大，央行重启并持续以较大力度开展流动性投放操作，累计实现净投放 4715 亿元，创下近半年来最大规模单周净投放。8 月资金面平稳过渡。进入9 月，央行改革完善LPR 机制、再次定向降准，临近季末，隔夜利率跌至历史低位水平，9 月27 日DR001 跌破1.3%。凸显出不跨季资金的充裕局面，流动性实现平稳跨季。

    后市展望。债市方面，目前货币政策基调以稳健为主，易纲行长发言指出中国货币政策应保持定力，坚决不搞大水漫灌，削弱了降息预期，对盘面造成一定压力；而且提前下达明年专项债部分新增额度，债市偏弱运行。展望后市，经济尚存较大下行压力，且10 月初将举行第十三轮中美经贸高级别磋商，不确定性因素较多，因此国债期货下方支撑仍然较强，多单可继续持有，但短期上行空间有限，需关注10 月货币政策具体走向。

    股指期货方面，节前股指期货震荡走低、不断下探，短期仍然有下调压力。鉴于对海外经济下滑的担忧，国内房地产融资渠道收紧，以及特朗普弹劾事件、美伊冲突、中美贸易谈判等一系列事件存在很大不确定性，短期股指期货波动较大，谨防破位风险。四季度来看，宏观经济底部尚未探明，企业利润仍然承压，尽管国内政策“稳杠杆”的态势明显，但股指期货迎来大幅反弹行情需等待宏观经济企稳。操作方面，短期建议观望。

    风险提示。中美贸易摩擦激化，地缘政治冲突加剧，A 股上市公司三季度年报披露业绩不及预期