全球石油地缘供需格局改变 2020油价走势关注四个点

　　低档起步，一波三折

　　2019年的油价走势可以简单地用“低档起步，一波三折”来概括。

　　2019年国际油价承接2018年四季度的大跌低谷后，随着美国对委内瑞拉和伊朗的制裁升级，一季度油价大幅修复走高。

　　9月14日周末沙特最大的天然气石油处理厂阿布盖格处理厂遇袭，隔周油价跳空高开15美元/桶；但随着沙特新能源部长宣布沙特阿美能够在月底前完全恢复产量，油价再度跌入低位支撑。四季度，整体油价又转入修复上行态势，欧佩克+减产联盟在12月5—6日会议后宣布2020年1季度增加减产50万桶/日后，油价推至年均价位置并有望就此收官。 全年看，排除4月份高位阶段，WTI原油期货的主波动区间在50—60美元/桶，Brent原油期货则在59—69美元/桶之间波动，上海原油期货的主波动区间在420—465元/桶。

2018—2019年国际油价走势图（WTI原油和上海原油期货SC）来自路透EIKON

　　地缘动荡，底部支撑

　　2019年，影响石油供给安全的地缘事件频发。除了9月份沙特石油设施遇袭事件，在5月发生了通过霍尔木兹海峡的油轮在阿曼海域遇袭事件，以及7月份伊朗一艘油轮在自布罗陀被英国扣押，并导致伊朗对英国通行霍尔木兹海峡油轮的报复扣押。但地缘事件对油价的影响仅仅是脉冲式的冲高回落。一方面的原因是美国实现石油独立后，无意“免费”直接参与中东地缘冲突，使得中东地缘风险对石油供给安全的影响呈现“乱而不断”的特点，供给侧的充裕能力削弱了对石油断供的焦虑；另一方面是全球宏观经济的不佳表现和对未来不确定性的担忧，造成市场对全球石油需求增长普遍悲观。但WTI原油期货每次在逼近50美元/桶的时候，也都得到了强有力的支撑，全球其他基准原油价格波动也都呈现了底部支撑的现象。

　　供给博弈，平衡趋紧

　　2019年全球石油市场供给侧仍然是“一增一减”的博弈，欧佩克+减产联盟维持较高的减产履约，特别是沙特带头承担了超配额的减产，而伊朗和委内瑞拉被美国制裁被动减产。按照欧佩克公布11月的月报数据，2019年10月份欧佩克原油产量2965万桶/日，以2018年10月份的欧佩克原油产量为基数（扣除之后退出欧佩克的卡塔尔的原油产量），减少了264万桶/日。而美国仍然是全球原油产量增长最多的国家，12月第一周美国能源部周报显示，美国原油产量达到历史新高1290万桶/日，较2019年第一周公布的1170万桶/日增加120万桶/日。因此，欧佩克大力减产利好被全球石油需求增长放缓，以及全球上游新产能释放利空所抵消，2019年整体供需平衡趋紧，库存略微下降。

　　东强西弱，结构失衡

　　从全球的石油供需地缘格局上看，之前的东西各自平衡格局被逐步打破，东强西弱的格局进一步成形。欧佩克减产行为是人为地削减了对亚太地区的原油供应，而亚太地区仍然是全球石油需求的核心增长地区，这加剧了该地区的供不应求局面，是为“强”。西区市场包括美国、欧洲消费大区的石油消费已经饱和，而美国、加拿大、巴西等新增产能却无疑加重了该地区的供大于求，是为“弱”。以美国页岩油为代表的新增产能，油质偏轻，而被减少的原油基本上是中质、重质原油。例如委内瑞拉的马瑞原油一直是国内地方炼厂生产沥青的主力油种。在东强西弱的地缘供需格局下，油种的结构性矛盾也在进一步加重。

　　2020年石油供需平衡态势预测

　　对于2020年整体的供需平衡态势预期，各大机构的观点基本趋同。宏观对石油需求的影响仍然很重要，在2019年弱势增长的情况下，机构对2020年的石油需求增长表示谨慎乐观。美国能源部对2019年全球石油需求增长预计仅75万桶/日，但是预计2020年石油需求预计增长会达到137万桶/日。国际能源机构（IEA）则预计2020年全球石油需求增长124万桶/日，因国际货币基金组织（IMF）预测2020年全球经济增速将由2019年的3%加快至3.4%，但贸易谈判前景的不确定性也给全球经济及全球石油需求前景带来不确定性。

　　2020年全球石油供给增量主要来自美国页岩油。IEA预计2020年非欧佩克石油产量将加速增长230万桶/日，至6,713万桶/日，美国增量占54%（120万桶/日）。以产量标准5000万吨/年作为一个大庆油田计算，那么美国的页岩油产量的贡献是相当于每年可以贡献出2—3个大庆油田的规模。由于美国页岩油的影响较为动态，平衡情况应当及时跟踪实际变化而调整。