冯梦晓：2019/2020年度棉花市场前瞻报告

2019年度，全球棉花市场供求关系显著宽松，中国产需缺口略有收窄。剧烈变化的外围经济环境重塑了近年来棉花供求关系走向。2019年度国际贸易形势依旧波谲云诡，全球央行货币政策迎来宽松潮，棉花市场将面临供给更为宽松、企业竞争加剧和资本市场激荡等多重挑战。

一、2018年度棉花市场供求关系由收紧转为宽松

2018年度，全球棉花消费下滑，强力扭转了近4个年度持续收紧的全球棉花供求关系走向。价格降至2015年度以来中国国储棉轮出之初水平。

1、全球棉花消费量下滑。2017年4月，美国运用《1962年贸易扩展法》第232条款，对进口钢铁和进口铝启动调查。2017年8月18日美国对中国发起“301调查”。2018年全球贸易环境不稳定性急剧上升。连续多年不断增加的全球棉花消费出现下滑。2018年度，全球棉花消费量为2626万吨（美国农业部2019年8月报告），比上年下降1.68%，为近7年来首次下降。中国棉花消费量为799万吨（国家棉花市场监测系统2019年8月报告），比上年下降6.8%。

图1 2007年度以来全球棉花消费态势

数据来源：2019年8月美国农业部数据

2、供求关系发展方向逆转。2018年8月美国农业部预计2018年度全球棉花消费量为2778.6万吨，2019年8月该机构则将这一数据下调至2626万吨，下降了152.6万吨，降幅超过5%；期末库存消费比由60.4%大幅提高到66.6%，增幅超过10%。年度之间全球棉花供求关系发展方向由此逆转。2018年8月发布的数据显示，2018年度期末库存消费比较2017年度收缩了8.4个百分点。一年后2019年8月该机构则将2018年度期末库存消费比调整为较2017年度宽松了0.5个百分点。

表1 2019年8月、2018年8月对近年来全球棉花期末库存消费比的不同预测

数据来源：美国农业部

图2 2015年度以来全球棉花消费与库存消费比对照

数据来源：2018年8月及2019年8月美国农业部的数据

3、国内外棉花市场价格下跌。2015年11月中央提出供给侧结构性改革。2016年5月3日国储棉轮出政策启动。随着国储棉出库量不断扩大，棉花产业摆脱了近5年低迷不振的“泥潭”。棉花、棉纱及棉布市场活跃程度显著提高，相关主要市场价格整体呈现上行态势，棉花产业焕发生机。遗憾的是，市场环境的显著恶化，引发国内外棉花市场大幅下跌。2018年5月末、6月初，国内外棉价触及近5年行情峰值后震荡下跌。2019年4月中旬棉价开始暴跌。2018年度最后一个交易日（2019年8月30日），国内棉花现货价格（国B指数）为12994元/吨、郑棉主力合约为12500 元/吨、国际棉花现货价格（M指数）为70.24美分/磅、ICE棉报收58.83美分/磅，与年度之初相比分别下降了3301元/吨、4220元/吨、21美分/磅、24美分/磅，降幅分别为20%、25%、23%、29%。行情下降至国储棉轮出之初的水平。

图3 2015年度以来国内外棉花期货价格走势对比

数据来源：国家棉花市场监测系统

二、2019年度国内外棉花供求格局分析

目前， 2019年度全球棉花产量将明显增加，消费则相对悲观，市场供求水平显著宽松。中国棉花产需缺口或将略为收窄。

1、全球棉花市场极为宽松。根据美国农业部10月发布的报告，2019年度，全球棉花产量扩大至2716.6万吨，比上年增加4.8%；消费量达2647.8万吨，比上年增加1.1%，为近13年来新高；产大于需68.8万吨；期末库存消费比为68.8%，比上年扩大1.7个百分点。从主产棉国看，美棉产量扩张明显。印度棉花产量扩大至664万吨，较上年增加15%；中国产量604.2万吨，与上年持平；美国产量扩大至473万吨，较上年增加18%；巴西棉花产量253万吨，较上年下降9%。另外，美国新的补贴政策将有助于美棉产量恢复至历史较高水平。2018年12月，美国总统特朗普签署了《2018年农业提升法案》，该法案改用籽棉价格作为计算价格损失补贴和农业风险补贴的依据，加大对陆地棉的生产补贴力度。

2、中国棉花市场层面“温差”明显。新年度收购关键阶段，传来中美贸易谈判利好消息，随后棉花减产呼声不绝于耳，棉花收购快速升温。期货市场、现货市场“温度”则渐次下降，纺织采购谨慎。眼下，新疆棉花收购逐步进入尾声。籽棉收购价格从前期的约4.3元/公斤，上涨至10月下旬的5.1元/公斤左右，涨幅18.6%。南疆籽棉，特别是手摘棉价格更高。考虑到棉籽价格下降，收购成本升温明显。其次是期货市场。郑棉期货主力合约由9月末的12015元/吨，到10月29日的13025元/吨，上涨8.4%。再次是皮棉销售市场。10月8日，国棉B指数为12660元/吨，10月29日为12764元/吨，涨幅0.8%。这是在期货市场上涨，对冲了较大一部分新花供给压力，取得的微弱涨幅。相对而言，纺织企业采购较为谨慎。纺织企业短期订单、小规模订单略有好转，但中期订单尚需观察，棉花采购仍旧随用随买，并未跟随籽棉收购市场升温放量采购。据国家棉花市场监测系统10月发布的数据，2019年度，中国棉花产量为616万吨，消费量为775万吨，产需缺口159万吨，较上年收窄30万吨。

三、2019年度棉花市场风险前瞻