多铁矿空螺纹钢套利报告

　　多铁矿空螺纹钢套利报告

　　兴证期货李文婧

　　 内容简介

　　螺纹钢期货从去年11月底触底以来，宽幅震荡到现在。现货在去年10月反弹后12月中旬开始暴跌，年前企稳后3月开始有复苏的迹象，清明后又重新走弱。

　　铁矿石年后大幅下跌，在清明节前已经跌破了400元/吨。

　　这段时间螺强矿弱的格局出现，主因在于螺纹钢现货旺季需求不错，而铁矿石在钢厂受资金链及环保影响开工下降之后，需求疲软。

　　但随着螺纹钢生产利润的回升，笔者认为，对于钢厂来说，可以进行远月的空螺多矿，锁定远期企业利润；对于投机套利者而言，前期的多螺纹空铁矿石套利也应该平仓，或者进行反向操作。

　　1.市场情况分析

　　1.1 铁矿石市场接近出清

　　基于60美元，铁矿石矿山的盈利情况如下图所示。截止2015年3月31日，铁矿石普氏指数53美金，四大矿山的两家FMG与Vale都处于亏损的边缘。虽然从经济学原理上说，价格跌到FMG的可变成本（35美金左右）以内，他才有可能停产，但接近亏损的现货价格肯定会让FMG急于改变市场。从近期FMG的创始人呼吁大矿山进行减产，可见一斑。但力拓和必和必拓仍然处于产业中成本最低的位置。力拓总裁驳斥了FMG的言论，认为FMG的言论涉嫌违反不正当竞争法。

　　图1：矿山盈利情况（基于60美元/吨）

　　数据来源：兴证期货研发部，Umetal

　　目前大连商品交易所的期货价格在400元/吨附近，折合成现货普氏价格为49美金，贴水现货。市场之前预计2015年四大矿山新增产能为6800万吨，但目前的价格国内矿的减产数量可能达到6000万吨，同时国外的非主流矿山停产3000万吨。就是说全球的铁矿石总产量减少可能达到3000万吨。

　　但铁矿石下跌的动能仍然很强。近期国内环保减产的压力增加。铁矿石的需求偏弱，同时到港量也偏大。导致铁矿的价格仍然在走弱。值得关注的是，铁矿石港口库存截止3月31日再次出现了下降（3月27日环比是上升的）。总体库存处于高位，但是不断下降的港口库存说明，市场离出清也不远了。

　　1.2螺纹钢的生产利润已经到达高位

　　按照最新的原料价格计算的螺纹钢的成本为2115元/吨（盘面铁矿贴水现货，盘面成本2067元/吨），无论现货或者期货都有一定的利润。如果加上随着新环保法实施每吨增加的100元生产成本。则现货生产利润在184/吨，期货在95/吨。

　　从历史的利润情况来看，目前螺纹钢的生产利润已经达到高位。

　　图2：生产利润（元/吨）

　　数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　1.3数据统计分析

　　除了基本面方面的分析，根据期货历史数据看。选择拟合度较好及方便计算的1：2.5螺纹钢及铁矿活跃合约期货价差图来看，目前处于价差回归的中间。我们认为，价差继续缩小的可能较大。

　　图3：1：2.5的螺纹钢与铁矿价差图（元/吨）

　　数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2．进行多铁矿空螺纹钢的策略

　　2.1策略原理

　　由分析可知，铁矿石市场已经接近出清，国内生厂商全面亏损，国外生产商四大矿山两家亏损。铁矿石港口库存不断下降，钢厂内部库存不多。与此同时，盘面的虚拟利润看，钢厂利润达到高位。钢厂仍然是产能过剩的行业，产能利用率为73%左右，未来仍有增加产量的潜力。因此，我们建议钢厂在远月进行买矿抛螺纹钢的操作；建议投机套利者前期买螺抛矿套利平仓，少量进行买矿抛螺操作。

　　2.2配比

　　选择螺纹钢1510合约与铁矿石1409合约。

　　配比吨数：1：2.5

　　配比手数：20：5。

　　2.3建仓区间

　　价差标的定义为：螺纹钢1510合约-2.5*铁矿石1509合约-1274

　　建仓区间：68-88

　　2.4止损及止盈

　　1)钢厂止盈40以下

　　过高考虑到期交割。

　　2）投机者

　　价差止损92

　　止盈40以下

　　2.4风险

　　1）政策面环保限制钢厂产能超出预期。

　　2）钢厂成本增加超出预期。

　　3）矿山成本下降超出预期。

（责任编辑：林轶平 ）